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AI雲端公司面臨Nvidia GPU抵押債務風險

星期二 Dec 2 2025 00:00

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1. 文章要點
2. GPU抵押AI債務的風險日益增加

文章要點

新興AI雲端公司正在使用GPU作為抵押品來獲取大量貸款。
吉姆·查諾斯警告說，由於缺乏明確的盈利能力，這種債務存在風險。
GPU的快速過時可能會增加債務違約的風險。

GPU抵押AI債務的風險日益增加

新興的AI雲端運算公司，為了在人工智慧市場上挑戰科技巨頭，已經獲得了大量以價值5兆美元的晶片製造商的圖形處理器（GPU）作為抵押的貸款。這些公司正在使用這些資金購買更多的AI晶片，以擴大其營運規模。他們租賃數據中心，用AI硬體填充它們，並將運算能力出租給科技公司，用於訓練和運行AI模型。根據The Information在7月份發布的報告，在這個不斷增長的行業中的四家公司——其中三家得到了Nvidia的支持——已經積累了超過200億美元的債務，這些債務以Nvidia AI晶片（GPU）作為抵押。因準確預測安隆倒閉而聞名的吉姆·查諾斯（Jim Chanos）看到了這種GPU抵押債務激增的危險信號，因為承擔這些貸款的「新雲端廠商」缺乏明確的盈利途徑，這使得償還債務變得具有挑戰性。查諾斯在最近的一次採訪中表示：「新雲端廠商的商業模式，以及許多AI公司本身……目前都是虧損企業。」「你只能希望這種情況會發生改變，否則，這些債務將面臨違約。」這種融資趨勢由CoreWeave率先發起，是一種資產抵押貸款的形式：虧損公司可以利用其資產作為抵押來獲得原本無法獲得的資金，通常利率較高。由於這些所謂的新雲端廠商遠小於它們試圖挑戰的科技巨頭，因此GPU抵押融資提供了一種快速擴張的有效途徑。Nvidia已在此領域投入了大量資金，旨在將其客戶群擴展到科技巨頭之外。根據The Information的數據，今年早些時候上市的Nvidia支持的CoreWeave及其競爭對手Fluidstack，各自擁有約100億美元的債務，這些債務以其GPU儲備作為抵押。同樣由Nvidia支持的Lambda和Crusoe，則分別承擔了5億美元和4.25億美元的GPU抵押債務。 CoreWeave在2024年報告了約6500萬美元的虧損，而Fluidstack在同年的虧損不到100萬美元。Lambda和Crusoe的財務數據未公開。 AI晶片抵押債務的另一個重大風險是科技投資界激烈爭論的話題：Nvidia的GPU可能會貶值，或者說失去價值的速度比公司會計核算的要快。大多數雲端供應商（包括CoreWeave）預計其AI晶片將在大約六年內產生收入。亞馬遜在1月份將其AI晶片的折舊年限——即有效經濟壽命——從六年縮短至五年。但查諾斯認為，隨著Nvidia大約每18個月推出一次新的AI產品，AI晶片可能會貶值得更快。首先，這將使公司更難從晶片中產生足夠的收入來償還債務。其次，晶片的市場價值可能會跌破其擔保的貸款價值，從而增加違約風險。查諾斯指出，即使假設晶片的使用壽命很長，新雲端廠商目前也無法盈利：「我們觀察到的許多商業模式，一些新的數據中心和像CoreWeave和Nebius這樣的新雲端廠商，即使按8年或10年折舊計算也不賺錢，」他說。「資本成本仍然過高，高於AI數據中心交易的回報率。」「如果這些東西（Nvidia的晶片）的經濟壽命只有三年……那麼許多此類交易的整體經濟邏輯就會徹底崩潰，」查諾斯說。

風險警告:本文僅代表作者個人觀點並僅供參考。本內容不構成投資建議或財務指導，也不代表 Markets.com 平台的立場。在進行股票、指數、外匯及商品的交易或價格預測時，請務必留意：差價合約（CFD）交易具有高度風險，可能導致資本虧損。過去的表現並不代表任何未來結果。此資訊此資訊僅供參考之用，並不構成也不應構成投資建議。所有英國散戶投資人皆被限制進行加密貨幣差價合約（CFD）與點差交易。