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星期四 Oct 16 2025 03:35
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週三發布的聯準會褐皮書顯示，近幾週美國經濟活動大致持平，整體消費支出略有下降。就業水平基本穩定，勞動力需求疲軟；同時，物價持續上漲，多個地區報告投入成本增速加快。
該報告基於聯準會 12 家地區性銀行截至 10 月 6 日收集的資訊，由舊金山聯邦儲備銀行彙編。報告指出，自上一份報告以來，經濟活動總體變化不大。三個地區報告經濟活動小幅至溫和增長，五個地區稱經濟活動無變化，四個地區指出經濟活動略有放緩。相比之下，9 月份大多數地區報告經濟活動沒有變化。
然而，從總體層面來看，大多數行業的趨勢與 9 月份的評估結果相似。各地區報告繼續顯示，消費者支出（尤其是中低收入家庭的消費者支出）有所減弱，製造業也受到了關稅的負面影響。這一表述與上個月基本一致。
最新的報告還顯示各地區對增長的展望存在差異：部分受訪者預計未來 6 至 12 個月需求將回升；有一個地區則指出，政府長期停擺可能對經濟增長構成風險。
關於勞動力市場趨勢的討論表明，過去六週勞動力市場略有疲軟。褐皮書指出，“各地區和各行業的勞動力需求普遍低迷”，並且“更多雇主報告通過裁員和自然減員來減少員工數量”，這與 9 月份大多數地區就業“幾乎沒有變化”的評論相比有所惡化。
然而，報告也指出，“所有地區的工資均有所增長，總體而言，增速適中至中等”。而 9 月份有幾個地區的工資沒有增長。
褐皮書指出，“報告期內價格進一步上漲”，主要原因是關稅。然而，企業的反應各不相同：“一些企業……維持銷售價格基本不變，以保住市場份額，並應對價格敏感型客戶的抵制”，報告指出，“也有地區報告稱，製造業和零售業企業將進口成本上漲完全轉嫁給消費者”。這方面的情況也與 9 月份有相似之處。
雖然關稅引發的價格壓力無疑正在全面上升，但目前並非所有企業都將成本轉嫁出去，這在一定程度上有利於保護消費者，並支持聯準會進一步放鬆政策。
由於美國政府關門導致硬性經濟數據暫時無法發布，聯準會最新的褐皮書比以往更為重要。目前，政策制定者在“勞動力市場降溫風險”與“通膨仍高於聯準會 2% 目標”之間尋求平衡。
不過，這份報告不太可能阻止聯準會決策者在即將召開的會議上投票支持進一步降息。最近幾天，越來越多的利率制定者，包括中間派甚至鷹派，都公開支持短期內進一步降息。
荷蘭國際集團（ING）表示，聯準會褐皮書為進一步降息開了綠燈，因其印證鮑威爾傳遞的訊息：自聯準會 9 月 17 日降息 25 個基點以來，經濟形勢並未改善。該機構預計即使沒有關鍵數據報告，聯準會仍有望在 10 月和 12 月的 FOMC 會議上分別降息 25 個基點。
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