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12 兆美元短期融資市場：流動性壓力下，要求聯準會介入的呼聲日益高漲

星期五 Nov 14 2025 00:00

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1. 短期融資市場壓力重重：要求聯準會介入的呼聲日益高漲
1.1 美國銀行、三井住友日興證券和巴克萊銀行的警告
1.2 對聯準會反應的擔憂
1.3 短期利率飆升
1.4 擔保隔夜融資利率 (SOFR) 的顯著波動
1.5 流動性壓力的原因
1.6 縮減量化緊縮仍然不足
1.7 聯準會官員的信號
1.8 對金融市場的潛在影響
1.9 對市場波動的擔憂
1.10 2019 年的回憶
1.11 貸款支持工具有助於
1.12 資產負債表縮減中的謹慎
1.13 目前的情況被認為是「受控信號」
1.14 未來壓力可能減輕
1.15 聯準會官員的觀點
1.16 健康的波動
1.17 可能需要購買資產
1.18 對缺乏明確指導感到沮喪
1.19 什麼是有效控制貨幣市場？

短期融資市場壓力重重：要求聯準會介入的呼聲日益高漲

規模達 12 兆美元的短期融資市場是華爾街每日資金流動的關鍵金融動脈，目前正面臨著日益加劇的動盪。壓力不斷增加，促使越來越多的機構呼籲聯準會 (Fed) 採取更強有力的應對措施，以解決流動性緊縮問題。

美國銀行、三井住友日興證券和巴克萊銀行的警告

美國銀行、三井住友日興證券和巴克萊銀行等知名機構警告稱，聯準會可能需要採取行動。這可能包括增加短期貨幣市場的貸款，甚至直接購買證券，以向銀行體系注入資金，並緩解推高隔夜利率的壓力。

對聯準會反應的擔憂

道明證券美國利率策略主管 Gennadiy Goldberg 表示：「鑑於我們最近看到的市場壓力，聯準會似乎只是對其資產負債表政策進行漸進式調整。」他補充說：「一些投資者認為，聯準會在防止準備金短缺方面可能行動過於緩慢。」

短期利率飆升

最近幾週，一系列關鍵短期利率顯著上升。這包括與隔夜附買回協議（以政府債券擔保的貸款）掛鉤的基準利率，以及聯準會自身的關鍵政策利率——這些利率通常在利率決策期間保持穩定，但在過去兩個月內在其目標範圍內上漲了四次。

擔保隔夜融資利率 (SOFR) 的顯著波動

自 2020 年 3 月（COVID-19 大流行高峰期）以來，擔保隔夜融資利率 (SOFR) 甚至經歷了聯準會升息週期之外的最大單日波動。

流動性壓力的原因

流動性壓力的根本原因包括美國國債發行量激增，這從短期貨幣市場吸走了大量現金，減少了銀行體系的可用資金。最近結束的政府關閉延遲了本可以促進流動性的聯邦支出，加劇了這種情況。此外，聯準會持續的量化緊縮 (QT) 或資產負債表縮減也助長了這一趨勢。

縮減量化緊縮仍然不足

儘管聯準會最近宣布打算從 12 月 1 日開始停止減少其美國國債持有量，但市場壓力並未減輕。有些人擔心政府關閉僵局的結束不會完全解決這個問題。

聯準會官員的信號

負責證券投資組合的紐約聯邦準備銀行官員 Roberto Perli 週三表示，近期融資成本的上升表明銀行體系的準備金不再充裕，聯準會「不必等待太久」才能開始購買資產。這些言論與決策者近日發表的類似聲明相呼應。

對金融市場的潛在影響

對於市場參與者來說，這個信號是受歡迎的。核心利害關係在於關鍵金融市場機制的順利運作——貨幣市場基金等現金充裕的機構借出短期資金，而對沖基金等投資者則使用美國國債等優質資產作為抵押品來資助基準交易等流行的策略。

對市場波動的擔憂

對流動性短缺的擔憂引發了市場波動的可能性，削弱了聯準會控制利率的能力，並且在極端情況下，迫使投資者解除頭寸，這可能會影響美國國債市場（全球借貸成本的基準）——在經濟仍然面臨不確定性的時候。

2019 年的回憶

對於許多市場資深人士來說，2019 年 9 月的回憶仍然歷歷在目。當時，一項關鍵的隔夜利率飆升至 10%，迫使聯準會介入並向金融體系注入 5000 億美元。

貸款支持工具有助於

到目前為止，融資市場仍在相對順利地運作。聯準會在近年來實施的貸款支持工具（例如常備附買回機制 (SRF)，該機制允許符合條件的機構使用美國國債和機構債務作為抵押品借款）有助於控制附買回利率的急劇上升。該工具近幾週來被頻繁使用。

資產負債表縮減中的謹慎

決策者在資產負債表縮減過程中也保持謹慎——今年 4 月，由於國會就債務上限問題爭論不休，聯準會放慢了量化緊縮的步伐，並指出重建財政部的現金餘額可能會對準備金水平造成額外壓力。

目前的情況被認為是「受控信號」

CreditSights Inc. 美國投資級債券和宏觀策略主管 Zachary Griffiths 表示：「你可以認為 2019 年的情況有點像災難。」他補充說：「我們最近在融資市場中看到的更多是一種受控信號，表明準備金基本上已降至適合停止量化緊縮的水平。」

未來壓力可能減輕

儘管市場普遍預計，隨著財政部計劃減少每週美國國債拍賣的規模，並且在政府關閉結束後聯準會的閒置現金將被釋放，未來幾週壓力將會減輕，但仍存在年底波動的風險。銀行通常會在年底前減少其在附買回市場的活動，以滿足監管要求並改善其資產負債表，這種行為可能會加劇年底融資市場的混亂。

聯準會官員的觀點

克里夫蘭聯邦準備銀行總裁 Beth Hammack 上週表示，隨著準備金繼續向「充足」水平靠攏（最新數據顯示目前的準備金規模為 2.85 兆美元），官員們正試圖確定可接受的波動範圍。

健康的波動

Hammack 在紐約經濟俱樂部表示：「我認為看到前端利率出現一些波動是件好事，只要它們保持在我們的政策範圍內。」她補充說：「例如，我認為 25 個基點的波動是健康的。」

可能需要購買資產

然而，曾在紐約聯邦準備銀行市場部門工作多年的達拉斯聯邦準備銀行總裁 Lorie Logan 上個月表示，如果附買回利率繼續上升，聯準會將需要購買資產，並補充說，購買的規模和時機不應是機械性的。

對缺乏明確指導感到沮喪

對於一些市場參與者來說，決策者對於貨幣市場運作的適當範圍存在分歧，而且總體缺乏明確的指導，這令人沮喪。

什麼是有效控制貨幣市場？

美國銀行美國利率策略主管 Mark Cabana 表示：「你希望貨幣市場利率的平均水平在哪裡？什麼是有效控制貨幣市場？」他補充說：「在我們看來，期望附買回利率自行修正不太可能達到聯準會期望的結果。」

風險警告:本文僅代表作者個人觀點並僅供參考。本內容不構成投資建議或財務指導，也不代表 Markets.com 平台的立場。在進行股票、指數、外匯及商品的交易或價格預測時，請務必留意：差價合約（CFD）交易具有高度風險，可能導致資本虧損。過去的表現並不代表任何未來結果。此資訊此資訊僅供參考之用，並不構成也不應構成投資建議。所有英國散戶投資人皆被限制進行加密貨幣差價合約（CFD）與點差交易。

撰寫者:

陳昊然