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星期五 Oct 31 2025 08:50
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本報告基於1200多個協議的數據，全面分析了2025年上半年的鏈上收入。報告重點關注了解用戶的支付路徑、價值如何在生態系統中流動，以及推動增長的因素。
鏈上手續費是真實需求的重要指標。鏈上生態系統代表一個開放、全球化且具有投資價值的環境，而鏈下生態系統則更受限且更成熟。數據比較顯示，區塊鏈應用程式手續費增長了126%，而鏈下僅增長15%。
2025年，區塊鏈活動已發展成為一個價值200億美元的經濟體。用戶正在為各種應用程式付費，包括交易、儲存和跨應用程式協作。 迄今為止，已有1124個協議實現了鏈上盈利。
去中心化金融 (DeFi) 仍然是核心支柱，貢獻了 63% 的總費用。 然而，該產業正在快速發展，加密貨幣錢包（年增長率為 260%）將用戶介面轉變為利潤中心，消費者應用程式（增長 200%）直接將用戶流量變現，DePIN（增長 400%）將計算和連接服務帶到鏈上。
雖然總費用尚未超過 2021 年的峰值，但生態系統的健康狀況比以往任何時候都強勁。 ETH 交易成本下降了 86%，產生利潤的協議數量增加了 8 倍，代幣持有者股息分配的規模達到了創紀錄的水平。
資產價格決定了以美元計價的區塊鏈費用。 然而，應該注意的是，價格波動會導致季節性週期。 2021 年之後，應用程式費用與估值之間存在很強的因果關係，費用增長推動了更高的估值。 鏈上因素會顯著影響特定賽道。
前 20 大協議佔總費用的 70%，但排名不斷變化。 前 5 名是 Meteora、Jito、Jupiter、Raydium 和 Solana。 費用和估值之間存在差異，因為應用程式主導了費用產生，但它們的市場份額幾乎保持不變。 這反映了應用程式的估值邏輯與傳統公司相似，DeFi 的市盈率約為 17 倍，而公鏈的估值為 3,900 倍，反映了額外的敘事價值。
預測顯示，區塊鏈費用將在 2026 年超過 320 億美元，年增長率為 63%，主要由應用層驅動。 RWA、DePIN、錢包和消費者應用程式正在進入加速發展期，隨著擴展技術的不斷進步，L1 費用將逐漸穩定。 憑藉有利的監管環境，我們認為這標誌著加密貨幣產業成熟的開始，應用規模、費用收入和價值分配最終將整合。
風險提示：本文僅供參考，不構成投資建議、投資研究或交易推薦。文中觀點僅代表作者個人立場，不一定反映Markets.com的立場。在考慮交易股票、指數、外匯和大宗商品並進行價格預測時，請記住，差價合約 (CFD) 交易涉及重大風險，可能不適合所有投資者。槓桿產品可能導致本金損失。過往業績並不代表未來表現。在交易之前，請務必充分了解相關風險，並考慮您的投資目標和經驗程度。加密貨幣差價合約交易可能因司法管轄區而異。
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