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星期二 Mar 24 2026 00:00
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自2020年疫情爆發以來，美國經濟展現出驚人的韌性，成功抵禦了接二連三的衝擊，並實現了連續五年的增長。然而，一個新的威脅正悄然浮現：與伊朗戰爭相關的油價飆升，可能成為引發經濟衰退的導火線。地緣政治的緊張局勢，特別是中東地區的動盪，為美國經濟的穩定增長蒙上了一層陰影。
經濟學家們普遍認為，美國經濟是否會走向衰退，在很大程度上取決於油價的漲幅和持續時間。分析師預計，如果油價攀升至每桶至少140美元，並維持該水平數月，美國經濟很有可能步入下行通道。儘管美國經濟或許有能力在某些情況下承受如此高昂的油價，但若價格進一步飆升至每桶175美元，則幾乎可以肯定會將美國經濟推入衰退。截至本文撰寫之時，美國西德州中級原油（WTI）期貨價格徘徊在每桶100美元左右，較衝突爆發前上漲了近70%。這一漲幅已經開始擠壓企業和消費者的開支能力，但要真正危及整體經濟，油價還需要大幅上漲。目前，大多數經濟學家並不預期短期內會出現經濟衰退，但衝突的持續時間越長、油價漲幅越大，風險也就越高。區域金融公司首席經濟學家Richard Moody指出：「高昂能源價格的持續時間，與價格上漲的幅度同等重要。」
經濟學家們強調，對美國乃至全球經濟的威脅，不僅僅來自於高油價本身。同樣具有破壞性的，是他們所稱的「連鎖反應」或「外溢效應」。其中一個關鍵的連鎖反應是利率的上升，通常情況下，利率會隨著油價的攀升而水漲船高。更高的利率可能會抵消美聯儲近期降息帶來的刺激效果，並可能扼殺美國經濟中的關鍵領域，例如已經在高昂借貸成本壓力下苦苦掙扎的房地產市場。與此同時，美國股市在過去兩週經歷了顯著下跌，這尤其令相對富裕的美國人感到不安。如果戰爭持續下去，股市可能會面臨更嚴峻的考驗。牛津經濟研究院首席經濟學家Ryan Sweet表示：「對經濟衰退的擔憂並非空穴來風。」由於衝突的持續，他的公司已將2026年美國經濟增長預期從2.8%下調至2.4%。這些經濟壓力也促使BMO資本市場將今年的衰退風險預估從先前的25%上調至35%至40%。BMO首席美國經濟學家Scott Anderson坦言：「在戰爭爆發前，我們原本正在調低經濟衰退的機率，但現在我們不得不重新調高它。」
若要探討最為嚴峻的經濟情景，則不得不提及兩個關鍵因素：一是霍爾木茲海峽的命運。該海峽承載著全球20%的石油運輸量，若該水道長期被封鎖（例如持續三個月或更久），其造成的經濟重創將是不可估量的。更具毀滅性的是，伊朗的襲擊可能成功摧毀中東地區關鍵的能源基礎設施，如煉油廠、管道和儲油罐。大規模的破壞可能會導致能源價格在數月內居高不下，即便霍爾木茲海峽得以恢復通航。Moody指出：「石油基礎設施遭到廣泛破壞，將是推動油價進一步飆升並維持漲勢的唯一因素。」
儘管存在諸多擔憂，但大多數分析師認為，只要這場衝突能夠在一個月或兩個月內結束，美國經濟將能夠以相對較小的代價，度過這一次系統性衝擊。這種相對樂觀的判斷，基於美國經濟相較於過去，在應對大規模石油衝擊方面擁有更強的防禦能力。首先，得益於水力壓裂技術的革命，美國已成為全球最大的能源生產國。這意味著，當家庭和企業在能源上花費更多時，大部分資金最終會回到美國經濟體系內循環。德克薩斯州作為一個重要的石油產區，其聯信銀行首席經濟學家Bill Adams表示：「當能源價格上漲時，我們經濟中的很大一部分行業，包括原油生產，都將迎來更高的營收、利潤和就業增長。」
其次，美國的能源利用效率也大幅提升，不再像過去那樣高度依賴石油和天然氣來驅動經濟增長。這些關鍵轉變，部分解釋了為何在2022年俄烏衝突引發油價飆升後，美國經濟依然能夠保持穩定。回溯歷史，上一次油價暴漲將美國逼入衰退是在1990年的第一次海灣戰爭之後。TS Lombard首席美國經濟學家Steve Blitz估算，當時的油價相當於今天的每桶175美元。他認為，油價必須達到類似的高度，才會觸及引發衰退的臨界點，屆時「經濟的抗壓能力將會徹底崩潰」。截至周一，油價仍遠低於此水平，WTI原油交易價為每桶99美元，布倫特原油價格更高，為每桶108美元，而戰前價格約為每桶65美元。
即便美國對石油衝擊具備了更強的「免疫力」，其經濟也並非完全絕緣於陣痛和煎熬。高昂的汽油價格將會蠶食掉家庭的額外現金流，嚴重壓縮中低收入美國人的生活空間。在過去的一個月裡，一加侖汽油的價格已飆升了30%，並且有可能接近4美元，而就在不久前，部分地區的價格還不到3美元。花在加油站的錢越多，美國人能夠用於購買其他商品和服務的錢就越少。Adams指出：「人們去看電影或參加體育賽事的次數將會減少。」
此外，對於原本就不急於擴大招聘的企業而言，高油價可能會促使它們推遲新增職位計畫，直到衝突結束、油價回落。這無疑會加劇美國勞動力市場的困境，甚至可能推高失業率。隨著高油價通過各種途徑傳導至整個經濟體系，未來幾個月的通貨膨脹率幾乎註定將會上升，這也將降低美聯儲降息的可能性。牛津經濟研究院的Sweet坦言：「美國經濟實際上非常有彈性，它自帶許多『減震器』。但即使這場衝突結束後，動盪留下的陰影也將會長期存在。」
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