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星期三 Mar 18 2026 00:00
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在全球外匯市場這個每日成交額高達 9.5 兆美元的龐大交易場域中，一種廣泛運用的交易策略正因油價飆升而獲得顯著提振。儘管油價上漲對其他全球資產構成衝擊，但對套利交易（Carry Trade）而言，這卻是一劑強心針。
套利交易的核心在於從低利率經濟體融資，並將資金投入至能提供較高收益的市場。在當前環境下，此策略的某些部分正迎來三年來的最佳表現。其復甦的直接原因是地緣政治衝突，該衝突點燃了油價的漲勢。即使同一衝突也引發了股市和債市的劇烈波動，並抹去了美國 2026 年國債的全部漲幅。
管理著約 2480 億美元資產的 Lord Abbett & Co. 投資組合經理兼外匯團隊主管莉婭・特勞布（Leah Traub）指出，外匯套利交易表現強勁的根本原因在於「商品」。她認為，「部分高利差貨幣正從石油和天然氣價格的上漲中獲益。」
交易者正積極利用這一動態，從那些面臨能源成本上升壓力的經濟體（如日本）借入資金，然後投資於能從能源價格上漲中獲益的經濟體。一種常見的做法是將商品出口國的貨幣與其他高收益貨幣進行配對，以降低單一頭寸的風險。
根據彭博匯編的數據，一種流行的做法是借入日圓，然後買入一籃子貨幣，其中包括巴西雷亞爾、哥倫比亞比索和土耳其里拉。自以巴衝突升級以來，該策略已獲得超過 2% 的回報，而今年以來的累計回報率更超過 6%，創下自 2023 年以來最強勁的開局。
隨著衝突推升原油價格至多年高點，商品在全球市場中的角色日益重要。高油價以及部分經濟體相對較高的利率，正在幫助抵銷通常會侵蝕套利交易利潤的市場波動。
在巴西，一個月的利率差與波動率比率（衡量該策略吸引力的關鍵指標）相較於其他國家仍處於高位。這促使總部位於聖保羅的對沖基金 Legacy Capital Gestora de Recursos Ltda. 投資於如里拉等貨幣，而巴西的基準利率仍維持在 15%。
該基金管理著約 30 億美元資產，透過賣空與週期逆行的已開發市場貨幣來為這些交易提供資金。
Legacy Capital 的聯合創始人兼首席投資官費利佩・格拉（Felipe Guerra）表示：「我們將繼續持有現有的部位。」
巴西作為套利交易的熱門目標，持續從其國內石油產量和出口收入的增長中受益。
麥格理集團（Macquarie Group）的蒂埃里・威茲曼（Thierry Wizman）評論道：「我不會放棄那些搭配得當的套利交易，即做多遠離衝突的石油生產國貨幣。」他補充說：「例如，這對巴西尤其有利，該國近年來的石油產量不斷增長。」
部分投資者認為，更廣泛的因素也在支撐新興市場貨幣，包括相對強勁的經濟增長，以及仍遠高於已開發市場的利率水平。
范埃克聯合公司（VanEck Associates）跨資產投資策略師吳安娜（Anna Wu）指出：「過去一年左右，新興市場整體表現強勁，得益於結構性支持，如高增長、貨幣政策以及美元的普遍走弱。」
日圓，作為全球使用最廣泛的融資貨幣，也扮演了重要角色。儘管日圓通常在地緣政治動盪時期被視為避險貨幣，但在此次危機中並未出現持續的升值。由於日本央行維持相對寬鬆的貨幣政策，即使在波動加劇的環境下，日本的低利率環境仍使其成為首選的融資貨幣。
誠然，日圓的大幅升值，無論是出於避險買盤還是日本當局的政策干預，都可能迅速抹去套利交易的收益。Equiti 集團首席市場策略師努雷丁・哈穆里（Noureldeen Al Hammoury）解釋說：「如果衝突升級並引發全球性的避險情緒，投資者通常會匆忙回購日圓以平倉套利交易。這可能導致日圓劇烈升值，並引發極端的市場波動。」
此外，新興市場的風險依然存在，尤其是在與戰爭相關的新聞不斷變化的情況下。本月，由於美元兌大多數新興市場貨幣走強，使用美元進行套利交易的投資者已經面臨虧損。
投資者和策略師們強調，衝突的持續時間將是決定套利部位能否持續的關鍵因素。
包括德克・維勒（Dirk Willer）和亞當・皮克特（Adam Pickett）在內的花旗集團策略師，上週因與衝突相關的高度不確定性和劇烈波動，已平倉了他們建議的最後一批新興市場套利部位。
然而，就目前而言，戰爭所造成的這種不同尋常的市場格局仍在支撐著套利交易，特別是日本交易員尚未發出大規模資金回流的信號。
全美環球投資（Allspring Global Investments）高級投資組合經理馬蒂亞斯・席贝尔（Matthias Scheiber）指出：「從歷史上看，在資金回流避險的情況下，日圓應該會走強。」但他觀察到，「相反，日本的出口敞口以及日本央行的謹慎政策立場，『幫助日圓保持弱勢』。」
風險警告:本文僅代表作者個人觀點並僅供參考。本內容不構成投資建議或財務指導，也不代表 Markets.com 平台的立場。在進行股票、指數、外匯及商品的交易或價格預測時，請務必留意：差價合約（CFD）交易具有高度風險，可能導致資本虧損。過去的表現並不代表任何未來結果。此資訊此資訊僅供參考之用，並不構成也不應構成投資建議。所有英國散戶投資人皆被限制進行加密貨幣差價合約（CFD）與點差交易。
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