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星期六 Mar 21 2026 00:00
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歐洲央行（ECB）於週四宣布維持利率不變，此舉符合市場廣泛預期。然而，央行發布的聲明並未迴避對油價飆升引發的經濟成長及通膨風險日益加劇的關切。央行明確表示，若有必要，將隨時準備動用其政策工具進行干預，這反映出其對影響全球市場的地緣政治事件的高度敏感性。
自二月底以來，隨著美伊衝突的爆發，能源價格出現了顯著的攀升。這一趨勢加劇了市場的預期，認為歐元區的通膨將在未來幾個月內大幅超越歐洲央行設定的2%目標。此種情境對央行構成了嚴峻挑戰，可能迫使其收緊貨幣政策，以防止高通膨現象的根深蒂固。
目前的市場定價顯示，歐洲央行今年可能進行兩次以上的升息。此預期部分源於從2021年至2022年間的經驗教訓，當時決策者相對遲緩的應對措施加劇了通膨壓力。如今，市場似乎預期將採取更迅速、更果斷的行動。
在聲明中，歐洲央行闡述，近期衝突的升級「將透過推升能源價格，對短期通膨產生實質性影響」。該行並補充說，中期影響「取決於衝突的強度與持續時間，以及能源價格如何傳導至消費物價與整體經濟」。
進一步加劇複雜性的是，央行警告長期性的石油與天然氣供應中斷，「將導致通膨高於基線預測，成長低於基線預測」。在此背景下，央行確認「管理委員會已準備好在職權範圍內調整所有工具」，為廣泛的政策選項敞開了大門。
傳統上，中央銀行傾向於忽視此類暫時性的能源價格衝擊，因為燃料價格上漲通常會抑制消費者需求並壓縮企業利潤空間，最終導致經濟成長放緩。然而，過去的經驗，特別是四年前的俄烏衝突，留下了深刻的教訓。當時，決策者押注油氣價格上漲僅是暫時性衝擊，結果通膨卻飆升至兩位數，迫使歐洲央行以前所未有的速度升息。
歐洲央行未來的政策決策將在很大程度上取決於當前衝突的持續時間。央行自身的經濟預測也反映了這種不確定性。在其最新的季度展望報告中，歐洲央行預計通膨將加速，而經濟成長將放緩。然而，部分分析師認為，該報告的價值可能有限，因為其預測數據中，有許多可能早於戰爭爆發前就已產生。
儘管歐洲央行在其「基線」假設下預計今年通膨將達到2.6%，但它也承認持續高能源價格的風險。為此，央行宣布將發布包含替代情境的進一步分析。歐洲央行的基線情境預計，明年通膨將回落至2.0%，並於2028年達到2.1%。
歐洲央行進一步表示，「管理委員會正密切監控局勢，其依賴數據的決策方式將有助於制定適當的貨幣政策。」
目前的金融市場定價顯示，未來一年通膨可能升至3.7%左右，之後需要數年時間才能回落至目標水平。然而，這些指標極易波動，並可能隨著衝突的進展而迅速變化。
歐洲央行總裁拉加德在記者會上表示，核心通膨指標仍與2%的目標一致。但她警告，能源價格上漲將在短期內推升通膨率至2%以上。另一方面，經濟成長前景則偏向下行。她並指出，短期利率已顯著上升。
儘管包括拉加德在內的決策者強調，他們不會允許重演先前的通膨衝擊，但大多數人也反對採取倉促行動。他們強調，目前的狀況與四年前大不相同，當時疫情後被壓抑的需求爆發，而借貸成本處於零利率之下。經濟學家的預測與市場的鴿派押注形成對比，他們預計歐洲央行政策直到2027年都不會有任何改變。
此前，國際清算銀行（BIS）曾警告，一場曠日持久的衝突可能擾亂金融市場，迫使各國政府承擔額外成本，並破壞通膨預期。然而，由於局勢何時降溫尚不明朗，國際貨幣基金組織（IMF）建議決策者在回應時保持彈性。
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