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星期六 Mar 21 2026 00:01
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歐洲央行（ECB）預計將在周四的會議上維持其利率不變，採取謹慎的策略，以仔細評估伊朗衝突可能引發的通貨膨膨脹衝擊。經濟學家普遍預期，存款利率將維持在目前的2%水平。儘管大多數經濟學家認為借貸成本將在今年底前保持不變，但交易員的預期卻顯示，至少還會有一到兩次的升息機會。
中東地區持續的衝突引發了人們的擔憂，害怕繼2022年物價飆升之後，可能會出現新一波的通貨膨脹潮。隨著主要中央銀行本週齊聚一堂，這一前景已迅速躍升至議程的首位。歐洲央行發現自己相較於俄烏衝突期間石油和天然氣成本飆升時，目前的處境要好得多。然而，一些決策者已開始考慮是否需要透過升息來遏制任何潛在的通膨風險。反之，其他人則擔心此舉可能對經濟擴張造成更大的打擊，這無疑是一個更令人頭疼的問題。
最新的季度預測不太可能提供太多有價值的指引，因為其中許多數據都是在美以發動襲擊之前收集的。然而，隨附的情境分析將提供一些線索，揭示事態惡化的潛在程度。歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德已誓言不會「草率做出決定」，同時也承諾絕不讓歐洲人重蹈四年前「通貨膨膨脹飆升」的覆轍。她將在政策決定公佈半小時後面對記者，隨後將趕赴布魯塞爾參加一場討論伊朗局勢的歐盟峰會。
在能源方面，目前的情況看來相對樂觀。供應更加多元化，儘管天然氣價格有所上漲，但仍遠低於之前的峰值。這種供應多元化和能源市場的穩定可能提供了一些緩衝，但更廣泛的通膨前景依然複雜。
然而，企業和消費者可能就沒有那麼大的耐心了。目前的通膨預期已經超過了2%的目標，一旦計入更高的能源成本，這些預期可能會進一步攀升。這可能會給歐洲央行帶來新的壓力，要求其採取果斷行動。
這些新預測所依賴的假設條件存在局限性，將大大限制其在預測通膨和經濟增長軌跡方面的作用。伊朗衝突的持續時間是一個高度不確定的變數。美國總統關於撤軍的聲明有所變化，增加了這種模糊性。此外，納入預測的重要市場指標的截止日期也帶來了更技術性的挑戰。如果歐洲央行遵循其常規的時間表，那麼這些日期很可能早於戰鬥爆發，從而影響預測的準確性。
官員們一貫強調，在伊朗衝突面前保持冷靜至關重要，並認為現在就對利率走向下結論還為時過早。然而，這並不能阻止一些人猜測未來可能升息的可能性和時機。愛沙尼亞央行行長 Ritva Mullo 表示，下一步升息的機率已經上升。斯洛伐克國家銀行行長 Peter Kazimir 在接受採訪時更直言不諱地表示：「歐洲央行做出反應的時間，可能比許多人想像的還要近。」
彭博社歐元區首席經濟學家 Simona Delle Chiaie 認為，「在會議上，歐洲央行可能更傾向於透過『口頭干預』（言論）而非『實際升息』來進行干預。市場或許正在為防止重演2022年的危機而『購買保險』，但在我們看來，真正實施緊縮政策的門檻仍然很高。」
交易員們目前正在消化今年升息一次或兩次（每次25個基點）的預期。然而，在3月6日至11日進行的一項調查中，只有7%的分析師預計會在12月升息。法國巴黎銀行首席經濟學家 Isabelle Mateos y Lago 在週三接受採訪時表示，「在這個階段，釋放出警惕甚至鷹派的信號，並祈禱他們最終不需要採取實際行動，這顯然是明智得多的做法。」
儘管近期能源價格的跳漲讓人回想起2022年，當時通膨率曾飆升至10%以上，但官員們正努力打消歐洲重蹈覆轍的擔憂。拉加德很可能會重申她的觀點，即目前的經濟狀況與上次截然不同。現在既沒有被壓抑的需求，也沒有過熱的勞動力市場，更沒有擴張性的財政政策環境。貨幣政策也是如此：當時利率是負數，歐洲央行還在積極購買債券。而現在，借貸成本已接近中性水平，資產負債表也在縮減。
歐洲央行執行委員會成員 Isabel Schnabel 表示，這些預測「至少會部分反映近期的事態發展」。拉加德也暗示，歐洲央行將再次啟用情境分析工具。在2023年，歐洲央行的經濟學家曾對中東衝突長期升級以及荷姆茲海峽部分關閉的情境進行過模擬。結果發現，這將大幅推高能源驅動的通膨，並嚴重拖累經濟產出。
拉加德可能還會面臨有關其個人未來的提問。有報導稱，她可能會提前離開歐洲央行，以便讓法國總統馬克宏能在法國大選前協助安排她的繼任者。她對此只是勉強否認，實際上卻為提前離任留下了可能性。這可能會影響到歐洲央行高層的更廣泛洗牌：六名執行委員會成員中有一半將在2027年更換，而法國正覬覦首席經濟學家的職位，該職位將在拉加德任期結束前半年出現空缺。
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