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星期五 Nov 7 2025 06:10
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在加密貨幣市場的狂熱中，「數位資產財庫」（DAT）公司扮演了關鍵角色，它們如同「無限彈藥庫」，通過創新的金融工具將大量資金從傳統市場注入加密生態系統。然而，隨著市場熱潮消退，近期的下跌趨勢持續，這些曾經的「買家」正面臨嚴峻挑戰。它們是否還能繼續支撐市場，還是其內在的結構性風險會將它們從「輸血泵」變成「定時炸彈」，成為放大市場下跌的「加速器」？
根據BBX的數據，目前共有248家公開上市的加密貨幣財庫公司，其中187家持有比特幣，42家持有以太坊，20家持有SOL。截至11月6日，許多DAT公司的市值已跌破其淨資產價值（NAV）。其中，15家持有比特幣的公司mNAV低於1，5家持有以太坊的公司mNAV低於1，總共有37家公司的mNAV低於1，約佔14.9%（mNAV = 流通市值/持幣價值），這意味著約85%的加密貨幣財庫公司的市值大於其持有的加密資產規模。
從市值的角度來看，持有比特幣作為儲備的公司規模最大，總計持有價值4178億美元的資產。因此，這些DAT企業的表現更具代表性。PANews分析了SoSovalue上列出的34家持有超過100枚比特幣的非礦業上市公司在過去三個月的表現。總體而言，這些上市公司的平均漲跌幅在過去三個月為-24.51%，僅有5家公司的股價在三個月內實現上漲。其餘的都處於下跌狀態。跌幅最大的是Next technology，三個月的跌幅超過95%。
DAT公司主要有三種模式，每種模式都有其潛在風險：
問題仍然存在：DAT公司的興起僅僅是牛市末期的短暫狂熱，還是加密貨幣行業潛在的長期資金來源？短期來看，這些公司仍然是加密貨幣市場相對穩定的新鮮血液，除非在極端情況下，它們不會輕易出售其持有的加密資產。然而，由於這些公司不同的動機和設計規則，它們也是相對不穩定的資金來源。在牛市中，這些公司是完美的「牛市加速器」。它們利用傳統金融市場的槓桿和監管優勢，不斷吸收資金，有效地推動市場上漲。在熊市中，這些公司可能由於債務協議、公司規定和股東要求而被迫清算。儘管這種事件發生的可能性很小，但一旦發生，它不可避免地會成為放大系統性風險的「死亡螺旋」。
當然，即使面對當前市場普遍存在的悲觀情緒，客觀現實是「黑天鵝」尚未到來，對於DAT財庫策略商業模式而言，一切仍處於早期階段，最終結果仍需經過市場和時間的考驗。或許，經歷了這次市場調整的DAT公司將成為下一個週期的新動力。
風險提示：本文僅供參考，不構成投資建議、投資研究或交易推薦。文中觀點僅代表作者個人立場，不一定反映Markets.com的立場。在考慮交易股票、指數、外匯和大宗商品並進行價格預測時，請記住，差價合約 (CFD) 交易涉及重大風險，可能不適合所有投資者。槓桿產品可能導致本金損失。過往業績並不代表未來表現。在交易之前，請務必充分了解相關風險，並考慮您的投資目標和經驗程度。加密貨幣差價合約交易可能因司法管轄區而異。
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