加密貨幣ETF表現分析：深入探討DOGE、XRP和SOL

加密貨幣ETF表現分析：深入探討DOGE、XRP和SOL

近幾個月來，出現了一系列專注於新興加密貨幣的交易所交易基金（ETF），例如DOGE、XRP、Solana（SOL）、Litecoin（LTC）、Hedera（HBAR）和Chainlink（LINK）。與普遍預期相反，這些資產的價格並未因各自ETF的出現而顯著升值。

1. 價格壓力：短期情緒和投機清洗

10月底至11月期間，出現了一連串新的ETF上市。然而，SoSoValue的數據顯示，持續的資金流入並未與價格上漲保持一致。例子包括：

• Solana（SOL）：自10月底推出以來，SOL ETF已連續四周錄得淨流入，目前總淨資產為9.18億美元。然而，SOL的現貨價格已從10月31日的大約184美元跌至大約143美元，跌幅超過20%。
• XRP：首隻XRP ETF於11月13日推出，首日交易量為5,922萬美元。隨後，開始持續的淨流入。然而，XRP現貨價格已從11月13日的2.38美元下跌超過20%，目前維持在2.2美元左右的水平。
• HBAR：在10月28日推出後，HBAR ETF已連續五週錄得淨流入，總淨資產達到6,549萬美元。然而，HBAR現貨價格已下跌近20%。
• DOGE：DOGE ETF在11月24日推出當天沒有出現任何淨流入，交易量為141萬美元。目前上市的兩隻DOGE現貨ETF的總淨資產為648萬美元，DOGE價格沒有出現顯著變化。
• LTC：LTC現貨ETF於11月5日推出，累計總淨流入為726萬美元。然而，在過去一個月中，多次出現單日淨流入為零的情況。因此，自Canary LTC現貨ETF於10月28日推出以來，LTC價格已下跌約14%。

除了Litecoin ETF之外，其他加密貨幣ETF都經歷了持續的資金流入，但基礎資產價格要么下跌要么保持停滯。這種脫鉤可歸因於宏觀經濟因素和投機行為的結合。首先，必須承認的是，在ETF批准期間，整體加密貨幣市場環境並未呈現看漲情緒。這體現在核心資產的表現上：比特幣ETF在11月份出現34.8億美元的淨流出，而以太坊ETF則出現14.2億美元的淨流出。核心資產的大量流出造成了強烈的整體負面情緒和宏觀逆風，掩蓋了新興ETF的增量正面影響。在這種環境下，“買預期，賣事實”的行為導致投機者在好消息實現時集體出售其持股以獲利，從而導致短期拋售壓力。其次，在市場下跌期間，流動性相對較低的替代幣的拋售情緒被放大。與比特幣相比，XRP、SOL和其他加密貨幣的市場深度較淺，限制了它們吸收拋售壓力的能力。同時，目前資金流入的速度相對較慢，機構仍在觀察期。它們的漸進式配置速度無法立即抵消鯨魚和投機者的批量拋售壓力。總之，ETF流入和短期內資產價格脫鉤是投機清洗、宏觀逆風和機構資金部署滯後的結果。然而，這並不意味著好消息無效；相反，它提醒投資者從長期角度和機構配置結構評估ETF的價值。

2. 長期價值：機構配置和持續資金流入

由於短期價格表現受到外部因素的影響，因此應通過兩個核心维度来檢視ETF的價值：機構資金流入的持久性和資產本身差異化的競爭優勢。首先，從傳統金融參與者態度的轉變中可以看出這種態度的轉變。歷史上對加密資產持保守態度的全球最大的資產管理公司之一Vanguard Group宣布開放比特幣ETF交易。多年來，他們的領導人一直認為加密貨幣缺乏內在價值：它們既不能產生現金流，也不適合長期退休策略。他們將數位資產視為投機工具，而不是核心投資組合組成部分。該公司在比特幣ETF於2024年1月推出後拒絕提供，甚至限制客戶購買競爭對手的基金。然而，Vanguard現在允許投資者交易BlackRock的比特幣現貨ETF，表明態度從批評者轉變為分銷商。此舉無疑表明，作為合規的投資工具，ETF最終打破了傳統金融界的最後一個主要障礙。儘管價格下跌，但機構仍然致力於資產配置。例如，SOL ETF和HBAR ETF已連續五週出現淨流入；Canary XRP ETF的總淨資產為3.55億美元，而Bitwise和Grayscale ETF的淨資產約為2億美元。這種持續且大量的資本積累是衡量ETF長期利益的關鍵指標。分析師估計，即使與比特幣相比，另類幣ETF的規模較小，但到2026年中，它們仍然可以帶來100億至200億美元的資金流入。在機構配置策略中，資產差異化的競爭優勢至關重要。例如，Solana的質押ETF提供高達7%的收益率，XRP的支付型基金等，可能會吸引尋求投資多元化或被動收入的投資者的特定興趣。 Grayscale的研究主管Zach Pandl表示，Solana ETF可能會在未來一兩年內吸收至少5%的Solana代幣總供應量。然而，這種樂觀情緒正受到市場巨頭的強烈挑戰。全球最大的資產管理公司BlackRock對另類幣ETF採取高度謹慎和負面的態度。BlackRock的數位資產主管Robert Mitchnick表示，大多數另類幣毫無價值，並強調了投資於多種不成熟的數位資產的風險，因此他們專注於比特幣和以太坊等已建立的加密貨幣。彭博ETF分析師Eric Balchunas支持這一觀點，認為這種立場解釋了為什麼BlackRock不願使其投資組合多元化。這種謹慎的立場帶來了潛在的風險。 K33 Research表示，如果沒有BlackRock的參與，流入另類幣ETF的總資金可能會減少50%至70%。同時，CryptoQuant的首席執行官警告說，另類幣的流動性正在迅速減少，只有那些能夠開闢新的流動性渠道（特別是通過ETF）的計劃才能在市場上生存。此外，LTC現貨ETF的命運是最明顯的反例，自推出以來，它連續幾個營業日錄得零單日淨流入。歐洲最大的數位資產管理公司之一CoinShares已正式撤回其向SEC提交的XRP、Solana Staking和Litecoin ETF的申請，這表明即使是大型資產管理公司也對具有競爭力且利潤潛力有限的單一資產ETF持謹慎態度。 CoinShares的首席執行官Jean-Marie Mognetti表示，鑑於傳統金融參與者在單一資產加密貨幣ETF市場中的主導地位，該公司將在未來12-18個月內將資源重新分配給更具創新性和更高利潤的產品。

結論

機構分歧精確地表明，加密資產的ETF時代正在進入一個分層配置階段。一方面，Vanguard Group開放比特幣ETF交易代表了主流金融對加密貨幣市場的最終接受。另一方面，CoinShares撤回申請以及BlackRock對另類幣的謹慎態度表明機構對基礎資產的質量和賽道競爭持謹慎態度。總而言之，從本質上和長遠來看，獲得ETF的批准無疑是一個重要的好消息，而短期內資產價格的下跌並不意味著好消息無效，而是實現的方式受到短期市場力量的扭曲。