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星期三 Jun 10 2026 00:00
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根據知情消息人士向路透社透露，日本銀行（BoJ）正密切評估一項可能對其貨幣政策產生深遠影響的計畫：即自2027財年（始於2027年4月）起，維持現行的國債購債節奏，並暫停進一步縮減購債規模。這將標誌著日本銀行量化緊縮（QT）進程中的一個關鍵轉折點，意味著其主動縮減資產負債表的步伐可能放緩。然而，此項決策尚未最終拍板，內部存在明顯的分歧。政策委員會的九位成員中，一部分人傾向於將穩定市場情緒、避免債市劇烈波動置於優先地位；而另一部分人則堅持穩步推進縮減購債，以期盡快降低央行龐大的資產負債表規模。
日本銀行定於6月15日至16日召開重要的貨幣政策會議。在此次會議上，委員會將對現行的、持續至2027年3月的購債縮減計劃進行全面評估，並為2027財年及之後的貨幣政策框架做出規劃。市場普遍預計，現行的季度縮減購債軌跡將不會有所調整，而市場目光的焦點將集中在2027財年之後的政策走向：央行究竟會選擇每月遞減購債，還是將購債規模穩定在每月約2.1萬億日元（約合130億美元）的水平。
有四位熟悉日本銀行決策思路的消息人士指出，鑒於迄今為止的資產負債表縮減已取得階段性成果，內部傾向於暫停進一步的主動縮減措施。其中一位消息人士表示：「僅僅依靠到期债券的自然贖回，央行持有的国债规模就会显著下降，这完全具备了暂停主动缩减的条件。」其余三位消息人士也持相同觀點。他們進一步透露，日本銀行可能會放棄過去年度縮減計劃的慣例，轉而採用一種更為靈活的開放式購債框架，並將每月固定購買約2.1萬億日元的國債。
除了在縮減資產負債表策略上的潛在調整外，市場普遍預計日本銀行將在下週的會議上宣布將短期政策利率從目前的0.75%上調至1%。若此舉成行，這將是自2025年12月以來日本央行的首次加息，並將使政策利率達到30年來的最高水平。目前，市場已幾乎完全消化了此次加息的預期，預計6月加息的可能性高達90%。同時，投資者們也高度關注，中東地區的衝突（包括美以伊之間的緊張局勢）所引發的通脹壓力，是否會迫使日本銀行加快後續的加息步伐。
然而，兩位消息人士指出，儘管日本的金融環境目前仍然保持相對寬鬆，但至少在現階段，尚無必要採取更快或連續的加息措施。其主要顧慮在於，中東戰爭對全球經濟可能造成的潛在衝擊仍然存在相當大的不確定性。日本銀行行長植田和男近期在公開表態中也強調，必須警惕能源價格上漲可能引發的通脹二次傳導效應，但同時也重申，貨幣政策的收緊節奏將保持循序漸進。
自2024年植田和男就任行長並啟動貨幣政策正常化進程以來，日本銀行持續推動縮減購債規模，目前每季度減少2000億日元，旨在逐步擺脫數十年來的超寬鬆政策。截至目前，日本銀行持有的日本國債（JGBs）總額約為530萬億日元，佔市場總流通量的49%，這意味著其任何動向都將對國債收益率以及日本龐大的政府債務融資成本產生舉足輕重的影響。目前的縮表措施已初見成效，日本銀行持有的國債規模較2023年底的峰值下降了近20%。僅憑國債到期產生的自然贖回，每年其持倉規模即可減少最多達50萬億日元。
日本銀行此前曾明確表示，其量化緊縮（QT）的目標在於降低對國債收益率的干預，同時避免引起市場的劇烈波動。然而，當前的債市流動性相對較弱，央行的退出操作有時可能會引發供需缺口。植田和男近期明確強調，必須維護債市的穩定，避免收益率出現大幅波動。作為前債券策略師的日本銀行審議委員高田創，曾在2月份的警告中指出，持續縮減購債規模可能會加劇本已供過於求的債市壓力。
對日本銀行而言，暫停縮減購債並非一個已成定局的決定，委員會內仍有部分成員堅守穩步推進資產負債表正常化的立場。曾任銀行高管的日本銀行審議委員田村直樹（Naoki Tamura），在去年6月投票反對了當時提出的季度縮減2000億日元的方案，他主張應直接縮減4000億日元。此外，日本銀行審議委員小枝純子（Junko Koeda）在本月的演講中強調，央行需要「穩步推進」資產負債表的正常化進程，並認為其龐大的國債持有量是一個核心的考量因素。當前這場分歧的本質，在於如何在短期市場穩定與長期政策正常化之間尋求平衡：暫停縮減購債有助於避免債市動盪，並在財政改革的過渡期內滿足流動性需求；而繼續推進縮減則能加速修復央行的資產負債表，為未來留出更大的政策操作空間。
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