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星期一 Nov 24 2025 11:10
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以 MicroStrategy 為首的比特幣財庫公司正面臨越來越大的壓力。 由於全球指數基金可能流出約 88 億美元，這些公司的未來以及他們遵循的 DAT 模式正面臨質疑。 DAT 模式不僅僅是借錢購買比特幣； 而是將傳統公司的利益與加密貨幣的生態系統聯繫起來。
超越許多人的認知，許多比特幣財庫公司都在積極推動比特幣生態系統的建設。 積極構建比特幣生態系統是重新點燃 DAT 公司市值溢價的少數可靠途徑之一。 在市場不景氣的時期，這種方法可能比單純囤積更多 BTC 更有效，以創造可持續的溢價。 市場已經用真金白銀投票證明了這一點。
除非比特幣價格上漲或融資管道受阻，否則囤幣公司將難以提高 CPS（補充比特幣）的價值，價格將不可避免地歸零。 建立生態系統實際上是安裝第二甚至第三個引擎，從而實現完成、技術壁壘和新的增長敘事。 它將死資產轉變為活利潤。
例如，Hut 8、Core Scientific 和 Bitdeer 等公司正在將其持有的 BTC + 算力轉化為可以租賃給 OpenAI 和 xAI 等大型模型公司的高效能運算資源，產生 8-15% 的年化回報，並直接產生美元收入。
市場給出的估值邏輯正在轉變為：比特幣持有量 (1.0x) + 增值收入（額外溢價 0.5-1.0x）。
比特幣生態系統仍然支持新的敘事，從最初的 Ordinals 協議到後來的比特幣 Layer2 和 BTCFi。 只要公司願意投入資金、團隊和品牌，並將自己轉變為新一輪的領先上市公司，散戶和機構投資者都願意給予 2-3 倍的溢價，MARU 和區塊鏈集團就是典型的例子。
市場不再相信單純囤幣可以維持溢價。 唯一能重新點燃 mNAV 的是那些將比特幣從死黃金轉變為活生態系統的公司。 只有那些將比特幣持有量轉變為產生收入的資產的人才能獲得永久溢價。
風險提示：本文僅供參考，不構成投資建議、投資研究或交易推薦。文中觀點僅代表作者個人立場，不一定反映Markets.com的立場。在考慮交易股票、指數、外匯和大宗商品並進行價格預測時，請記住，差價合約 (CFD) 交易涉及重大風險，可能不適合所有投資者。槓桿產品可能導致本金損失。過往業績並不代表未來表現。在交易之前，請務必充分了解相關風險，並考慮您的投資目標和經驗程度。加密貨幣差價合約交易可能因司法管轄區而異。
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