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比特幣挖礦困境：高安全性、低獲利能力下的結構性轉變

星期五 Nov 28 2025 04:10

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1. 文章摘要
2. 比特幣挖礦的挑戰：平衡安全性和獲利能力

文章摘要

比特幣網路展現出高算力，但挖礦獲利能力下降。
由於獲得廉價電力的途徑不同，挖礦產業正在重組。
挖礦業務集中化的風險及其對網路穩定性的影響。
資本市場調整，將礦業公司估值為數據中心業務。
西方礦業公司的調整策略，包括長期電力合約和服務多元化。
監控礦業趨勢的關鍵指標。

比特幣挖礦的挑戰：平衡安全性和獲利能力

比特幣網路正面臨一個關鍵階段，其特點是「高安全性、低獲利能力」。雖然算力保持在 1 zettahash 以上的歷史高位，但礦工的單位計算收入已暴跌，導致產業結構的重塑。 11 月 27 日，比特幣挖礦難度在區塊高度 925344 處再次下降 2%，達到 149.30 兆，是本月第二次下降。然而，區塊間隔仍然接近 10 分鐘的目標。「算力價格」是衡量挖礦收益的關鍵指標，近幾週暴跌近 50%，達到每 PB 每秒 34.20 美元的歷史低點。高算力與低收入之間的差距源於挖礦社群內部的兩極分化。無法獲得廉價電力的小型礦工正在加速退出，而擁有長期購電協議和投資離網電站的大型業者正在穩步擴張。即使是穩定幣巨頭 Tether 也因能源成本和關稅的不確定性而暫停了在烏拉圭的挖礦專案，這反映了中小型企業面臨的壓力。從表面上看，算力可能沒有下降，但這實際上是產業整合的結果，支撐網路安全性的實體數量正在大幅減少。這種日益集中的情況帶來了風險，因為極端天氣或電網縮減等單一因素可能會引發連鎖反應。資本市場迅速做出反應，11 月份上市礦業公司的市值蒸發了近 300 億美元，從 870 億美元的峰值跌至 550 億美元，然後略微反彈至 650 億美元。投資者對礦業公司的看法也在轉變，不再將其視為「比特幣的替代品」，而是視為具有附加加密屬性的資料中心業務。西方礦業公司需要透過簽訂長期電力協議、遷移到彈性電網區域或承接人工智慧和高效能運算 (HPC) 訂單來尋找新的收入來源。要判斷產業趨勢，必須監控三個關鍵指標：挖礦難度的深度下降將證實高成本礦工的退出，而反彈則意味著閒置產能的重新啟動。如果由於記憶體池擁塞導致 gas 交易費用上漲，這可能會在短期內提高收益。在政策方面，出口管制調整和電網規則可能會立即改變成本結構。比特幣網路中的悖論現在尤其明顯。在協定層面，由於高算力，安全性從未如此強大，但底層挖礦產業面臨來自清算和重組的巨大壓力。如果財務壓力和高能源成本持續存在，該產業將出現更多併購和遷移。如果比特幣價格和交易費用反彈，一些閒置產能將重新啟動，但所有權和營運模式將發生根本性變化。

風險提示：本文僅供參考，不構成投資建議、投資研究或交易推薦。文中觀點僅代表作者個人立場，不一定反映Markets.com的立場。在考慮交易股票、指數、外匯和大宗商品並進行價格預測時，請記住，差價合約 (CFD) 交易涉及重大風險，可能不適合所有投資者。槓桿產品可能導致本金損失。過往業績並不代表未來表現。在交易之前，請務必充分了解相關風險，並考慮您的投資目標和經驗程度。加密貨幣差價合約交易可能因司法管轄區而異。