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星期二 Mar 17 2026 00:00
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近期，地緣政治緊張局勢不斷升溫，進而引發了全球能源價格的急劇攀升。對此，作為全球各國央行重要諮詢機構的國際清算銀行（BIS），亦被譽為「央行的央行」，向全球政策制定者發出了明確的告誡：應當克制，避免過度反應。BIS認為，當前油價和天然氣價格的飆升，儘管幅度可觀，但若其本質為暫時性衝擊，則屬於一種「應予忽略」的範疇，不應引發過度的政策調整。
本月，國際油價大幅上漲40%，而天然氣批發價格更是飆升近60%，這一連串的數據無疑勾起了市場對於2022年的深刻記憶。當年，俄烏衝突的爆發及疫情後全球經濟的重啟，共同推升了全球通脹率至令人擔憂的高位。為應對此，包括美聯儲和歐洲央行在內的主要央行，紛紛將利率上調至數十年來的最高水平。然而，這些決策事後受到廣泛批評，認為其低估了衝擊的暫時性，從而反應遲緩。
吸取了過往的經驗，此次市場的反應似乎更加迅速。金融市場迅速重新定價，普遍預期央行不會重蹈覆轍。然而，BIS在其最新的報告中，卻逆勢提出了不同的聲音，敦促各方保持審慎。
BIS首席經濟顧問申炫松（Hyun Song Shin）明確指出：「如果這是一次來自供應端的衝擊，且其性質明顯是暫時性的，那麼這正是教科書中所描述的典型情況：央行應該忽略它，而不應透過貨幣政策進行干預。」此番言論恰逢市場高度關注的關鍵時刻。在中東危機爆發以來，包括美聯儲、歐洲央行、英國央行和日本央行在內的多家主要央行，即將召開本年度的首次政策會議。
申炫松補充道，市場對於利率走勢預期的快速轉變，或許可以視為一種「時代的信號」，畢竟2022年的慘痛教訓依然歷歷在目。目前，貨幣市場已大幅削減了對美聯儲今年降息的預期，從原先的多次降息縮減至僅一次。同時，市場普遍預計歐洲央行將在7月前啟動加息，並有高達85%的機率預期歐洲央行將在年底前進行第二次加息。
「這在一定程度上是一種本能的反應，」申炫松坦言，但他同時強調，當前關鍵通膨指標並未出現同等幅度的變動，整體經濟形勢「非常令人困惑」。
BIS每季度發布的這份報告，不僅關注宏觀經濟動態，還包含多項深入研究。其中一項研究專注探討了在近期多次全球性危機之後，各國央行如何調整其與市場及公眾的溝通策略。研究發現，除了傳統的分析工具，如扇形圖和定性風險討論之外，越來越多的央行開始運用情境分析，以更清晰地闡釋特定風險可能帶來的影響。
此外，許多央行正積極嘗試擺脫過去所謂的「利率前瞻指引」模式，轉而發布自身對利率走向的預測。這些預測通常會結合多種不同的情境展開，旨在為市場提供更為細緻的參考信息。
BIS在對當前市場風險進行評估時，也提及了今年已出現的其他幾輪波動。這包括與人工智能相關股票的劇烈拋售，以及私人信貸市場出現的部分問題。BIS貨幣與經濟部副主任弗蘭克・斯梅茨（Frank Smets）表示：「我們必須密切關注這一情況，但到目前為止，我們尚未看到任何重大的混亂局面。」
總而言之，國際清算銀行所傳達的核心信息是，面對由地緣政治引發的能源價格波動，各國央行應當審慎評估其長期影響，避免因短期的劇烈波動而做出過度的貨幣政策調整，尤其是在確認衝擊性質為暫時性的情況下。保持政策的穩定性和預期管理，將是應對當前複雜經濟環境的關鍵。
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