九月非農數據分析：對聯準會政策的影響

九月非農就業數據：延遲但至關重要的快照

美國勞工統計局預計將於北京時間週四晚上 9:30 發布九月份的非農就業 (NFP) 數據，結束因政府關閉導致的官方就業數據空窗期。 雖然此數據反映的是過去，但仍然具有高度相關性。 經濟學家的普遍預期是，九月份公共和私營部門將新增 5 萬個就業崗位，高於八月份最初報告的 2.2 萬個。 失業率預計將穩定在 4.3%，平均時薪年增率為 3.7%，月增率為 0.3%，與八月份的水平持平。 儘管該報告的時間範圍是九月份，但在創紀錄的政府關閉期間嚴重依賴私人數據之後，它為投資者、經濟學家和聯準會官員提供了迫切需要的指導。 RSM 首席經濟學家 Joseph Brusuelas 表示：「我認為九月份的報告，加上對七月和八月數字的修正，將顯示出比普遍預期略好的情況，但沒有什麼值得炫耀的。 勞動力市場與整體經濟一樣，保持穩定。」

政策制定者和市場面臨的挑戰

鑑於這些數據來自九月份，因此對於在複雜的局勢中航行的政策制定者來說，它們提供的幫助有限，並且可能在很大程度上被市場忽略。 聯準會主席傑 Jerome Powell 最近將當前的情況比作「在迷霧中駕駛」，並警告說，在官員們仍在尋找方向之際，不應將進一步降息視為理所當然。 雖然一個月的就業報告可以幫助釐清一些問題，但前景仍然不明朗。 Brusuelas 補充說：「經濟正在艱難地度過一段充滿不確定性的時期。 鑑於關閉持續了這麼長時間，我認為我們在明年二月初之前不會對勞動力市場有清晰的了解。」 然而，其他數據，例如 ADP 的私營部門就業統計數據、就業諮詢公司 Challenger, Gray & Christmas 的裁員公告以及許多其他指標，為投資者提供了一些關於當前勞動力市場狀況的線索。

聯準會內部的不同意見

聯準會理事 Christopher Waller 在週一的演講中反駁了聯準會缺乏足夠數據來做出決定的觀點。 「政策制定者和預測者並非「盲目摸索」或「在迷霧中」，」Waller 在一次提倡十二月降息的演講中說道。 「雖然擁有更多數據總是好的，但作為經濟學家，我們擅長使用現有數據進行預測。」 根據目前可用的數據，高盛預計九月份將新增 8 萬個就業崗位，高於共識預期，但預計十月份將減少 5 萬個就業崗位，這主要是由於 Elon Musk 領導的政府效率部推出的延遲辭職計劃到期。 高盛經濟學家 Ronnie Walker 和 Jessica Rindels 在一份報告中寫道：「雖然我們預計勞工統計局不會公佈十月份的失業率，但我們估計它可能會上升，這反映了與休假相關的缺勤以及更廣泛的勞動力市場疲軟指標帶來的上行壓力。」 Threadneedle Investments 的投資組合經理 Ed Al-Hussainy 認為，失業率更值得關注，因為它可以作為衡量勞動力市場健康狀況的指標，因為政府對移民的打擊正在減少勞動力供應。 他解釋說：「如果（九月份）失業率保持穩定，這進一步證明聯準會不需要進一步刺激經濟。 如果失業率上升，即使只上升 0.1%，這也強烈表明經濟需要更多幫助。」

未來預期和降息可能性

除了九月份的總體數據外，週四的報告還將包括對七月和八月數據的修正。 Brusuelas 和高盛經濟學家都預計這些數字會高於先前報告的數字。 在勞工統計局週三最終確定了最新一批就業數據後，華爾街投資者認為聯準會在十二月會議上更有可能維持利率不變。 CME 的 FedWatch 工具數據顯示，三分之二的投資者認為聯準會不會在十二月降息。 勞工統計局不會單獨發布十月份的就業報告，而是會將其與十一月份的報告合併。 十一月份報告的發布日期已從 12 月 5 日推遲到 12 月 16 日。 十月份的失業率數據將不會公佈，因為勞工統計局無法收集家庭數據。 同樣，職位空缺和勞動力流動調查的九月和十月數據將合併並於 12 月 9 日發布。 摩根士丹利經濟學家 Michael Gapen 及其團隊在一份報告中寫道：「這（將更新的非農就業數據推遲到聯準會十二月政策會議之後）降低了十二月降息的可能性。 勞動力市場疲軟是十二月降息的關鍵論據。」 Lord Abbett & Co. 的投資組合經理 Leah Traub 也表示：「我們已經知道十月份的失業率數據不會公佈，但十一月份的數據要等到聯準會會議之後才會公佈，這應該會讓市場失望。 鑑於聯邦公開市場委員會 (FOMC) 內部的分歧，這降低了降息的可能性。」 週三公佈的 FOMC 十月會議紀要進一步證實了這一趨勢，紀要顯示「許多」聯準會官員表示，在 2025 年剩餘時間內保持利率穩定可能是合適的。 近期，多位聯準會官員敦促在通貨膨脹率仍高於央行 2% 的目標水平的情況下謹慎降息。 政策制定者和交易員將缺乏勞動力市場疲軟的新證據，從而引發了聯邦基金期貨的另一波拋售潮。 與聯準會目標利率掛鉤的互換合約表明，十二月降息的可能性約為 30%。 在週三之前，降息的可能性約為 50%。 對於明年一月的首次會議，市場預計降息幅度約為 21 個基點。

資產影響

將於週四公佈的九月份非農就業數據將是聯準會十二月會議之前最新的官方勞動力市場數據，將引起市場的廣泛關注。 如果數據弱於預期，十二月降息的希望可能會重燃。 相反，超出預期的數據將加強聯準會暫停降息的理由。 Fort Washington Investment Advisors 的投資組合經理 Dan Carter 表示：「如果數據疲軟，市場反應會比數據符合預期或略高於預期時更大，因為市場已經預期十二月會議暫停降息。 聯準會在會議召開前不會有太多一級經濟數據公佈。」 由於十二月降息的預期大幅下降，黃金等非收益資產的吸引力將會降低，因為在高利率環境下，國債可以提供相對穩定的回報。 同時，近期美元的強勁反彈也給以美元計價的貴金屬等大宗商品價格帶來了壓力。 美元不僅受到聯準會鷹派利率前景的提振，還受益於其他已開發國家（尤其是日本）財政支出過度擴張的擔憂加劇。 長期日本政府債券收益率的飆升打壓日元，促使更多資金流入美元。 然而，由於英偉達的強勁業績緩解了市場對人工智慧泡沫的擔憂，推動科技股股價上漲，黃金價格也有所反彈。 近期，金價與股市（尤其是人工智慧和科技股）走勢密切相關。 MKS PAMP SA 的策略師 Nicky Shiels 表示，這種強烈的正相關性可歸因於投資者使用黃金等硬資產來對沖其人工智慧投資的風險。 「如果投資者認為人工智慧交易的風險降低，他們也會減少對沖規模。」 許多華爾街機構仍然對黃金的長期上漲趨勢保持信心。 道明證券對機構持有規模最大的實物黃金