توترات في سوق سندات الخزانة الأمريكية وسط اضطرابات جيوسياسية

سندات الخزانة الأمريكية تحت الضغط: تداعيات الاضطرابات الجيوسياسية

يشهد سوق سندات الخزانة الأمريكية، الذي يعد ركيزة أساسية للنظام المالي العالمي وتبلغ قيمته 30 تريليون دولار، حالة من التوتر المتصاعد. فقد أدت التطورات الجيوسياسية الأخيرة، لا سيما في منطقة الشرق الأوسط، إلى إحداث تقلبات ملحوظة في أسعار هذه الأصول الحيوية. ورغم استمرار سلاسة التداول في الظاهر، إلا أن الخبراء في وول ستريت يشيرون إلى أن سهولة تنفيذ المعاملات في هذا السوق الضخم والأكثر أهمية عالميًا قد تدهورت بشكل كبير خلال الأسابيع القليلة الماضية.

إعادة تقييم المخاطر وآفاق التضخم

تعكس هذه الضغوط المتزايدة على السوق مؤشرًا على انسحاب بعض المستثمرين من تداول سندات الخزانة الأمريكية. يأتي هذا الانسحاب في أعقاب فترة من التقلبات الشديدة، والتي تعتبر الأشد منذ إعلان الرئيس الأمريكي السابق عن سياسة "يوم التحرير" التعريفية في أبريل من العام الماضي. على مدار الأسابيع الأربعة الماضية، شهدت عوائد سندات الخزانة الأمريكية تقلبات حادة في العديد من أيام التداول. يعود ذلك إلى إعادة تقييم المستثمرين لتأثير ارتفاع أسعار النفط على معدلات التضخم، وبالتالي على توقعات أسعار الفائدة المستقبلية التي يحددها الاحتياطي الفيدرالي.

تأثير الأخبار والبيانات على السوق

في يوم الخميس، تعرضت سندات الخزانة الأمريكية لعمليات بيع مكثفة، مما أدى إلى ارتفاع عائد السندات لأجل عامين، والذي يعد حساسًا جدًا لسياسات البنك المركزي، بمقدار 0.12 نقطة مئوية ليصل إلى 4%. اللافت للنظر أن عائد السندات لأجل عامين قد شهد ارتفاعًا بلغ 0.62 نقطة مئوية خلال هذا الشهر، مسجلًا أسوأ أداء له منذ سبتمبر 2022. بالتوازي مع ذلك، جاءت نتائج مزادات السندات ذات الأجل نفسه التي أقيمت في وقت سابق من هذا الأسبوع دون المستوى المتوقع.

قلق المستثمرين وركود السيولة

علقّت ميغان سوبر من بنك أوف أمريكا قائلة: "المستثمرون غير متأكدين مما إذا كنا قد تجاوزنا ذروة التصعيد في النزاع، وهذا التردد يدفع الكثيرين إلى اتخاذ موقف الانتظار والمراقبة." وأضاف ماثيو سكوت من AllianceBernstein أن السيولة في أسواق أسعار الفائدة والمنتجات الكلية (أي سهولة شراء وبيع السندات للمتداولين) قد تدهورت بشكل ملحوظ خلال الشهر الماضي. وأشار بنك جي بي مورجان إلى وضع مشابه هذا الأسبوع، حيث انخفض حجم الصفقات اللازمة لإحداث تغييرات في الأسعار (ما يعرف بـ"عمق السوق") بشكل كبير، يقارب الانخفاض الذي حدث بعد إعلان سياسة "يوم التحرير".

أهمية سوق سندات الخزانة

يراقب المستثمرون وصناع السياسات عن كثب سير العمل في سوق سندات الخزانة الأمريكية، نظرًا لدوره المحوري كمعيار رئيسي لتكاليف الاقتراض العالمية. على الرغم من تدهور أوضاع السوق، يؤكد المستثمرون والمشاركون الآخرون في السوق أن إتمام الصفقات الكبيرة لا يزال ممكنًا.

ردود فعل السوق على الصدمات الخارجية

وصف جيمس كارتر من شركة W1M لإدارة الاستثمار انخفاض عمق السوق بأنه "رد فعل طبيعي من المشاركين في السوق بالانسحاب في مواجهة الصدمات الخارجية." وأضاف أن مثل هذه الحالات غالبًا ما تكون مؤقتة. ووفقًا لسكوت من AllianceBernstein، فقد انخفض عمق السوق في السوق الفورية بنسبة تتراوح بين 40% إلى 50% مقارنة بما قبل التصعيد، وذلك بسبب عزوف المتداولين عن المشاركة بسبب التقلبات. وكشف مسؤول تنفيذي في شركة إدارة أصول كبرى أن عمق السوق في عقود السندات الآجلة قصيرة الأجل، والتي تستخدم على نطاق واسع للمراهنة أو التحوط ضد تحركات أسعار السندات، قد انخفض بنسبة تصل إلى 80% هذا الأسبوع مقارنة بمتوسط ​​هذا العام.

سيولة محدودة في سوق الأسهم الأمريكية

أشار سكوت روبر من Citadel Securities في تقرير له هذا الأسبوع إلى أن سيولة سوق الأسهم الأمريكية قد أصبحت "شحيحة للغاية" أيضًا. وأضاف أن انخفاض السيولة، خاصة في الجزء العلوي من دفتر الأوامر (والذي يمثل أفضل الأسعار المتاحة للشراء والبيع)، "يعيق القدرة على نقل المخاطر بسرعة دون إحداث صدمة."

تأثير الأخبار غير الدقيقة والتقلبات الحادة

شهدت الأسواق المختلفة ارتفاعًا حادًا في التقلبات منذ بداية الصراع، لكن تداول سندات الخزانة الأمريكية أصبح مزعجًا بشكل خاص يوم الاثنين. فقد نشر الرئيس ترامب في وقت مبكر من صباح ذلك اليوم تدوينة على منصة "تروث سوشيال" تفيد بإجراء محادثات "مثمرة" مع إيران، ليتراجع بعدها طهران بالنفي القاطع، مؤكدة عدم وجود أي مناقشات. هذا التباين بين التصريحات أدى إلى تقلبات شديدة في السوق.

شلل التداول الإلكتروني والتراجع عن التسعير الآلي

كانت اضطرابات سوق سندات الخزانة شديدة لدرجة أن بعض البنوك الكبرى في وول ستريت اضطرت إلى إغلاق شاشات التسعير الآلي، مما أجبر المشترين على العودة إلى نماذج التداول التقليدية الأبطأ والتي تعتمد على التوفيق اليدوي. ولاحظ مايكل لوريزيو من شركة Manulife Asset Management أن المستثمرين كانوا "يجدون صعوبة في تسعير بعض سندات الخزانة" في بعض الأحيان. وقال: "بعد الصدمة الأولية التي أحدثتها منشورات ترامب، شهدنا شللًا في التداول الإلكتروني صباح يوم الاثنين. ورأيت التجار وهم يغلقون وظيفة التسعير الآلي لسندات الخزانة."

تأثير التضخم والسياسات النقدية

تأثرت سندات التضخم (TIPS) والسندات قصيرة الأجل بشكل خاص، نظرًا لحساسيتها القصوى لتوقعات التضخم والسياسات النقدية. حاليًا، يتوقع المتداولون في سوق العقود الآجلة زيادة احتمالية رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي هذا العام، بدلًا من خفضها، وهو ما كان السوق قد أدرجه بالفعل بتوقعات لخمس إلى ست عمليات خفض قبل بدء التصعيد.

مزادات سندات باهتة

شهدت مزادات الدفعة الجديدة من سندات الخزانة قصيرة الأجل التي أصدرتها الحكومة الأمريكية هذا الأسبوع نتائج باهتة. في مزاد السندات لأجل عامين بقيمة 69 مليار دولار يوم الثلاثاء، استحوذ كبار المتداولين (وهم البنوك الكبرى الملزمة بشراء السندات المتبقية التي لم يشتريها المستثمرون) على أكبر نسبة من الحصة منذ عام 2022. وتكرر المشهد نفسه في مزاد السندات لخمس سنوات بقيمة 70 مليار دولار يوم الأربعاء، حيث اشترى المتداولون أعلى نسبة منذ بداية عام 2024. وعلى الرغم من تحسن طفيف في أداء مزاد السندات لأجل سبع سنوات يوم الخميس، إلا أنه ظل ضعيفًا بالمعايير التاريخية.