ميزانية المملكة المتحدة: ريشيل ريفز والموازنة الصعبة بين السوق والسياسة

أبرز نقاط المقال:

• التحدي المزدوج الذي تواجهه ريشيل ريفز: إرضاء المستثمرين في سوق السندات وأعضاء حزب العمال.
• التركيز على النمو الاقتصادي كحل للخروج من المعضلة، لكن تحقيقه يظل أمرًا صعبًا.
• مقترحات ضريبية جديدة مثيرة للجدل قد تؤثر على الثقة في السوق.
• أهمية وجود هامش أمان مالي لتهدئة المخاوف وتقليل الحاجة إلى زيادات ضريبية مستقبلية.
• الحاجة إلى معالجة أزمة تكلفة المعيشة لكسب تأييد الناخبين.

بعد 83 يومًا من إعلان وزيرة الخزانة البريطانية، ريشيل ريفز، عن الموعد الثاني للميزانية، تحاول إقناع كل من المستثمرين في سوق السندات وأعضاء حزب العمال بأن هذه الميزانية تراعي مصالحهم. السؤال الذي يطرح نفسه: هل ستنجح في ذلك؟

عندما تقف ريفز أمام البرلمان، ستتضح الصورة حول قدرتها على تحقيق التوازن بين هذين الهدفين المتعارضين. في البداية، بدا أنها تعطي الأولوية للسوق، ولكن مع مرور الوقت، بدأت تميل نحو اليسار لإرضاء نواب حزب العمال. هذا التحول أصبح ضروريًا لبقائها السياسي، خاصة مع التحديات التي تواجه قيادة كير ستارمر.

تحتاج ريفز إلى تقديم إجراءات تطمئن النواب الذين يضغطون على ستارمر، وتلبي في الوقت نفسه مطالب حاملي السندات الحكومية، الذين يطالبون بعلاوة مخاطر على السندات البريطانية مقارنة بسندات دول مثل الولايات المتحدة وألمانيا واليابان.

وفقًا لتصريحات مسربة، ستؤكد ريفز أنها لن تعيد المملكة المتحدة إلى عصر التقشف، ولن تفقد السيطرة على الإنفاق العام من خلال الاقتراض المتهور. وفي الوقت نفسه، ستسعى إلى تنفيذ أكبر خطة للنمو منذ جيل كامل.

يكمن الحل في النمو الاقتصادي، لكنه لم يتحقق حتى الآن. على الرغم من تحقيق الحكومة هدف "أسرع نمو في مجموعة السبع"، إلا أن هذا النمو لم يكن مستدامًا. ستظهر مشاكل الإنتاجية المزمنة التي تعيق الاقتصاد البريطاني في حسابات مكتب مسؤولية الميزانية (OBR)، مما سيحد من قدرتها على المناورة.

يقول لوك تريل، المدير التنفيذي لمؤسسة More in Common، إن ريفز تواجه مهمة صعبة. ويضيف أن ادعاءها الأساسي بأن الميزانية مسؤولة وتحتوي على هامش أمان كافٍ، وفي الوقت نفسه تعكس قيم حزب العمال وتحقق إعادة التوزيع، قد يكون الحل الوحيد الذي يرضي جميع الأطراف.

واجهت ريفز في السابق صعوبات بسبب التغييرات المفاجئة في السياسات، والعقبات الناجمة عن الحرب التجارية العالمية التي شنها ترامب، وتخفيضات OBR للإنتاجية، مما أدى إلى فجوة مالية بقيمة 20 مليار جنيه إسترليني. هذا دفعها إلى وضع سلسلة من خطط زيادة الضرائب، وهو أمر غير مقبول لدى الجمهور، خاصة بعد زيادة الضرائب بمقدار 40 مليار جنيه إسترليني في ميزانيتها الأولى.

تشمل التدابير المحتملة:

• تجميد عتبة ضريبة الدخل لمدة عامين إضافيين اعتبارًا من عام 2028.
• فرض "ضريبة المنازل الفاخرة" على العقارات التي تزيد قيمتها عن 2 مليون جنيه إسترليني.
• تقييد برامج التضحية بالرواتب.
• زيادة الضرائب على الكحول والمقامرة والأرباح.
• فرض ضريبة جديدة على السيارات الكهربائية على أساس الأميال المقطوعة.
• فرض ضريبة سياحية جديدة بقيادة رؤساء البلديات.
• تخفيض الإعفاء الضريبي السنوي لحسابات التوفير الفردية (ISA) من 20 ألف جنيه إسترليني إلى 12 ألف جنيه إسترليني.
• توفير فترة إعفاء من ضريبة الدمغة لمدة ثلاث سنوات للمستثمرين الذين يشترون أسهمًا جديدة في الشركات المدرجة.

كانت عملية إعداد هذه الميزانية مضطربة بشكل غير عادي. لوحت ريفز بزيادة ضريبة الدخل، وهو إجراء مثير للجدل يتعارض مع وعود حزب العمال الانتخابية. لكن مصادر مطلعة تقول إن ريفز تلقت توقعات اقتصادية محسنة من OBR، وتم التخلي عن الخطة في ذلك الأسبوع. ومع ذلك، يعتقد على نطاق واسع أن المخاطر السياسية كانت سببًا رئيسيًا وراء هذا التراجع.

أدت التغييرات المتكررة في سياساتها إلى تقلبات كبيرة في السوق، وفاقمت حالة الفوضى التي سبقت الميزانية.

بالنسبة للمتعاملين في السندات، سيكون التركيز الأساسي على حجم هامش الأمان الذي ستخلقه خطط ريفز الضريبية والإنفاقية لقواعدها المالية. لقد تركت هامشًا ضئيلًا قدره 9.9 مليار جنيه إسترليني في الميزانية السابقة، وقد تآكل هذا الرقم منذ ذلك الحين. تتوقع ريفز بناء هامش مالي يتراوح بين 15 و 20 مليار جنيه إسترليني لتقليل احتمالية المزيد من الزيادات الضريبية في السنوات القادمة. سيراقب المستثمرون عن كثب مدى مصداقية خططها لتحقيق هذا الهدف.

هامش الأمان المالي لريشيل ريفز

يقول روبرت هاريسون، المستشار الأول في شركة PIMCO والمستشار الاقتصادي السابق لوزير الخزانة المحافظ جورج أوزبورن، إن أحد المخاطر يكمن في هذا "المزيج" من الزيادات الضريبية، والذي قد يشمل عددًا كبيرًا من الضرائب على رأس المال والثروة السائلة والاستثمار، وقد لا يؤدي في النهاية إلى جمع الإيرادات المتوقعة. ويضيف أن مصداقية هذه الإجراءات الضريبية أمر بالغ الأهمية.

تأمل ريفز أن تكافئ السوق خطتها للميزانية، مما يقلل من تكاليف التمويل الحكومي. لكن المتعاملين يستعدون أيضًا لصدمة محتملة في السوق، حيث يزيد المستثمرون من أدوات التحوط بالعملة للوقاية من التقلبات.

ستجعل ريفز أيضًا معالجة أزمة تكلفة المعيشة محورًا أساسيًا في الميزانية، من خلال سياسات مثل رفع الحد الأدنى للأجور الوطني والأجور المعيشية، وتجميد أسعار تذاكر القطارات، وخفض فواتير الطاقة.

يقول تريل إنه نظرًا لعدم اليقين غير العادي الذي يسبق الميزانية، تحتاج ريفز إلى التأكيد على القدرة على تحمل تكاليف هذه الإجراءات لكسب تأييد الناخبين.

ويضيف أن العديد من الناخبين يشعرون بقلق أكبر بشأن السياسات القادمة أكثر من المعتاد.