صناديق الثروة السيادية تتوقع تفوق الأسهم الأوروبية على نظيرتها الأمريكية

صناديق الثروة السيادية تحول تركيزها نحو أوروبا

يتجه كبار مديري الاستثمار في صناديق الثروة السيادية العالمية نحو الأسهم الأوروبية، متوقعين أن تتجاوز أداءً نظيرتها عبر المحيط الأطلسي على مدى السنوات العشر القادمة. قد يشير هذا التحول إلى فقدان بعض مالكي الأصول العالميين الثقة في الآفاق طويلة الأجل لسوق الأسهم الأمريكية.

صرح براد دنستان وويل جودوين، الرئيسان المشاركان للاستثمار في صندوق التقاعد النيوزيلندي (NZ Super Fund)، الذي يدير 76 مليار دولار نيوزيلندي (حوالي 44 مليار دولار أمريكي)، بأن الأسهم الأوروبية هي أكبر مركز "تجاوز تخصيص" مقارنة بالمحفظة الاستثمارية المرجعية للصندوق. يتخذ الصندوق مراكز تكتيكية في الأسواق التي يعتقد أنها ستقدم أفضل أداء.

وقال دنستان: "لقد كنا نبيع مؤخرًا الأسهم الأمريكية ونشتري الأسهم الأوروبية... وهذا يعتمد بشكل صارم على وجهة نظرنا بشأن تقييمات الأسهم"، مضيفًا أن قرار تفضيل الأسواق المختلفة تم اتخاذه "بمنظور طويل الأجل لمدة 10 سنوات".

حتى نهاية يونيو، وفي إطار تفويض "الميل الاستراتيجي" الذي يعبر عن وجهة نظر الصندوق بشأن أسعار الأسهم، قام الصندوق بتخصيص زائد للأسهم الأوروبية بنسبة 2% وتخصيص ناقص للأسهم الأمريكية بنسبة 3.5%. ولأسباب تجارية، لا يكشف مديرو الصندوق عن توقيت بناء المراكز.

لماذا أوروبا؟

تتمثل الفكرة الأساسية وراء موقفهم الاستثماري في أن الأسهم الأوروبية، التي تقاس بمؤشر ستوكس 600 الأوروبي، يتم تسعيرها حاليًا بأقل من "قيمتها العادلة"، بينما يتم تسعير الأسهم الأمريكية فوق هذا المستوى، وستتخلى عن هذه القيمة الممتازة في وقت ما في العقد القادم.

وقال دنستان: "ستواجه الولايات المتحدة مخاطر تضخم أكبر"، مضيفًا أن تأثير التعريفات الأمريكية هو في الغالب مجرد "ضوضاء" لأصحاب الأصول على المدى الطويل.

ومع ذلك، قال إن آفاق أسعار الفائدة الأمريكية جعلته وزملاءه يعتقدون أن الأسهم الأمريكية، التي يبلغ متوسط نسبة السعر إلى الأرباح فيها حاليًا حوالي 27.5 ضعفًا، مبالغ فيها.

مقارنة الأداء التاريخي

تأتي تعليقاته في الوقت الذي تراجعت فيه تقييمات الأسهم الأوروبية مقارنة بالولايات المتحدة في الأشهر الأخيرة، حيث تبلغ نسبة السعر إلى الأرباح في أوروبا حوالي 16 ضعفًا، حيث تراجع ترامب عن تهديداته الأكثر عدوانية بالتعريفات الجمركية وحافظت أرباح الشركات الأمريكية على مرونتها.

من منظور 10 سنوات، تفوقت أسهم أكبر اقتصاد في العالم على نظيراتها الأوروبية إلى حد كبير، حيث ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بأكثر من 310% من حيث إجمالي العائد، بينما ارتفع مؤشر ستوكس 600 الأوروبي بنسبة 115%.

وفقًا لمنصة البيانات Global SWF، كان صندوق التقاعد النيوزيلندي هو صندوق الثروة السيادية الأفضل أداءً على مدار العقدين الماضيين، حيث حقق عائدًا سنويًا يزيد عن 10%. بدأ الصندوق الاستثمار في عام 2003، ولديه فريق استثماري في أوكلاند يضم 79 موظفًا.

استراتيجية استثمار فريدة

قال دنستان إن ذلك يرجع إلى أن الصندوق تحمل "مخاطر كبيرة"، والتي تمت مكافأتها على مدار العقدين الماضيين. وقال إن نهج الصندوق "المحفظة الكاملة" مكّن مديري الصندوق من أن يكونوا "مرنين للغاية في كيفية تركيز الصندوق"، مما مكنه من التفوق على الصناديق الأخرى ذات الاستراتيجيات المماثلة للنمو.

يقوم نهج "المحفظة الكاملة" بتقييم المخاطر على مستوى المحفظة بأكملها، وهو ما يتناقض مع الأساليب التقليدية لتحديد مقدار الاستثمار في بعض الأصول من خلال تخصيص الأصول الاستراتيجي، الأمر الذي قد يجعل إجراء التعديلات خارج هذه الحدود أكثر استهلاكًا للوقت.

الأسهم الخاصة الأوروبية

يمتد تفضيل صندوق التقاعد النيوزيلندي لأوروبا أيضًا إلى مجال الأسهم الخاصة، حيث قال جودوين إن هناك "فرصًا جيدة". وهو يبحث عن مديري صناديق "أصغر سنًا وأكثر جوعًا"، حيث يمكن لصندوق التقاعد النيوزيلندي أن يكون مستثمرًا كبيرًا في صندوق أسهم خاصة وإقامة علاقات قوية مع مديري الشركات التي يستثمر فيها الصندوق.

وأضاف أنه بالنظر إلى الاتجاه السائد للشركات التي تبقى غير مدرجة لفترة أطول، فإن الأسهم الخاصة هي جزء ضروري من المحفظة، لكن بعض صناديق الأسهم الخاصة تتعرض حاليًا لضغوط لأن المستثمرين بدأوا يدركون أنه بالنسبة لمستويات الأسعار التي تحددها صناديق الأسهم الخاصة لأصولها الخاصة، "قد لا يشتري السوق ذلك".

يستثمر صندوق التقاعد النيوزيلندي حوالي 5% من محفظته في الأسهم الخاصة. وقال جودوين إنه يتوقع ألا يصبح هذا الأصل "جزءًا هيكليًا كبيرًا من محفظتنا".