لجنة المستشارين للمستثمرين في هيئة الأوراق المالية والبورصات تناقش ترميز الأسهم: نظرة فاحصة

لجنة المستشارين للمستثمرين في هيئة الأوراق المالية والبورصات تناقش ترميز الأسهم: نظرة فاحصة

أجرت لجنة المستشارين للمستثمرين في هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) مؤخرًا اجتماعًا متخصصًا للتعمق في الموضوع المعقد المتعلق بكيفية عمل الأسهم المتداولة علنًا على البلوك تشين. جمع هذا الاجتماع قادة الصناعة من مؤسسات بارزة مثل ناسداك وبلاك روك وكوين بيز لاستكشاف تعقيدات إصدار وتداول وتسوية الأوراق المالية المرمزة.

النقاط الرئيسية من المناقشات

* **التركيز التنظيمي:** أبرز الاجتماع الضغط المتزايد على الوضوح التنظيمي في مساحة ترميز الأسهم. * **مقترح ناسداك:** اقترحت ناسداك دمج الأوراق المالية المرمزة والأسهم التقليدية في دفتر تداول واحد. * **الامتثال للإطار الحالي:** أكدت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) أن الأوراق المالية المرمزة تخضع لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية الحالية. * **اعتبارات التنفيذ:** ركزت المناقشات على تفاصيل التنفيذ مثل حقوق الملكية، والتكيف مع أفضل عرض أسعار وطني (NBBO)، وجدوى البيع على المكشوف. * **النماذج الأصلية مقابل النماذج المغلفة:** تم فحص الاختلافات الرئيسية بين الأوراق المالية المرمزة الصادرة أصلاً وتلك التي يتم إنشاؤها من خلال عمليات التغليف.

مقترح ناسداك: نظام داخلي

يقدم مقترح ناسداك "نظام داخلي" شاملاً لترميز الأسهم. بموجب هذا النهج، ستشترك الأوراق المالية المرمزة والأسهم التقليدية في رموز CUSIP وقواعد الأولوية والحقوق الاقتصادية. سيحل البلوك تشين محل دفتر الأستاذ الخلفي، مع بقاء لوائح الواجهة الأمامية دون تغيير. سيظل المصدرون مطالبين بالتسجيل لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بموجب قانون الأوراق المالية، وستعمل البورصات بموجب قانون الصرف، وستوفر شركة الإيداع والتسوية (DTC) ضمانات التسليم. ستستمر المعاملات في المساهمة في أفضل عرض أسعار وطني (NBBO).

دور شركة الإيداع والتسوية (DTC)

تقوم شركة الإيداع والتسوية (DTC) بإنشاء بنية تحتية للبلوك تشين لتسهيل المعاملات الفورية المحتملة بحلول الربع الثالث من العام المقبل. في هذا النموذج، ستحافظ وكالات التحويل على سجل البلوك تشين وفقًا للمعايير الحالية، مع اختلاف قاعدة البيانات الأساسية فقط.

الاختلافات الهامة: الإصدار الأصلي مقابل الإصدار المغلف

سلط الاجتماع الضوء على الاختلافات الحاسمة بين الإصدار الأصلي والإصدار المغلف. توفر الأسهم المرمزة الأصلية الصادرة عن المصدرين حقوق تصويت كاملة وحقوق توزيعات الأرباح. غالبًا ما توفر الرموز المميزة المغلفة الموجودة على المنصات الخارجية فقط انكشافًا اقتصاديًا دون حقوق المساهمين الأساسية. حذرت ناسداك من المخاطر من خلال الإشارة إلى حالات في الأسواق الأوروبية حيث انقطع الرموز المميزة التي تتبع أسهم Apple عن سعر الأصل الأساسي، مما أدى إلى خسائر كبيرة للمستثمرين الذين اكتشفوا أنهم يحملون مشتقات اصطناعية.

موقف جمعية صناعة الأوراق المالية والأسواق المالية (SIFMA)

شددت جمعية صناعة الأوراق المالية والأسواق المالية (SIFMA) على أن ترميز الأصول يجب أن يحافظ على الحقوق القانونية وحقوق الملكية المستفيدة الكاملة. وإلا، فإنها قد تتحول إلى منتجات متميزة. هناك احتكاك تنظيمي متدرج. يمثل السيناريو منخفض الاحتكاك النهج الذي اقترحته ناسداك، حيث تقوم الشركات بتسجيل الأوراق المالية المرمزة وإدراجها وتبادلها مع الأسهم التقليدية. تسمح اللوائح الحالية بالفعل بالنظر إلى هذا على أنه ابتكار في تكنولوجيا التسوية. تشمل السيناريوهات عالية الاحتكاك التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع والتداول في أماكن البلوك تشين غير التابعة لـ NMS، مما قد يعطل آلية NBBO.

تأثير التشريعات

صنف قانون الابتكار المالي المسؤول في مجلس الشيوخ بالفعل الأسهم والسندات المرمزة كأوراق مالية، مما عزز سلطة هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC). قد تواجه المحاولات الرامية إلى تجاوز التنظيم مقاومة تشريعية.

الخطوات التالية: وضع إطار للتقييم

لم يكن الاجتماع مخصصًا لوضع القواعد ولكنه لتزويد هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بإطار عمل لتقييم ترميز الأسهم. لا يزال الخلاف المركزي يكمن في ما إذا كان يجب دمج البلوك تشين في الأنظمة الحالية أو يجب إنشاء نظام جديد. يمثل هذا الاجتماع انتقالًا من مناقشات الصناعة إلى المداولات التنظيمية، وسيحدد التوازن بين الابتكار التكنولوجي والقواعد الحالية المسار المستقبلي لترميز الأسهم.