استراتيجيات استثمارية جديدة في ظل اضطرابات الأسواق العالمية

فهم التحديات الجديدة في إدارة الأصول

شهدت الأسواق المالية على مدى العقود الماضية ثباتاً نسبياً في الافتراضات الأساسية التي تقوم عليها استراتيجيات التحوط. إلا أن التصعيد الأخير للتوترات في الشرق الأوسط، وتحديداً الأزمة الإيرانية، أدى إلى زعزعة هذه الافتراضات بشكل جذري. لطالما كانت السندات الحكومية، بصفتها ملاذاً آمناً تقليدياً، تعتبر استثماراً استراتيجياً لتعويض خسائر الأسهم خلال فترات الاضطراب. ولكن، مع التقلبات غير المسبوقة التي تشهدها أسواق النفط، بدأت هذه السندات تفقد بريقها، إذ اتجهت في اتجاه مماثل للأسهم، مما أدى إلى ظاهرة "الضربة المزدوجة" في كل من الأسهم والسندات.

إعادة تشكيل محافظ الاستثمار: استراتيجيات مبتكرة

في ظل هذا المشهد المتقلب، يضطر مديرو الصناديق إلى الابتعاد عن السيناريوهات الاستثمارية التقليدية. لم تعد الأساليب المعتادة كافية، مما دفعهم إلى تبني استراتيجيات جديدة وأكثر مرونة. من بين هذه الاستراتيجيات، برزت خيارات مثل تعزيز مراكز الدولار الأمريكي، وهي خطوة منطقية في أوقات عدم اليقين. بالإضافة إلى ذلك، أصبح الاختيار الدقيق للأسهم، واستخدام خيارات متقدمة (options overlay)، واستكشاف مجالات أقل تقليدية في أسواق الائتمان، أمراً ضرورياً. وقد شهدت الأسواق الصينية والعملة الأسترالية اهتماماً متزايداً كوجهات استثمارية محتملة، بينما أظهرت سلع مثل الألمنيوم وزيت فول الصويا علامات على انتعاش الطلب.

مخاوف الركود التضخمي وتقييم الأصول

يكمن جوهر إعادة التقييم هذه للأصول في القلق المتزايد لدى السوق من صدمة الركود التضخمي. إذا استمرت أسعار النفط في الارتفاع، فإنها قد تعيد إشعال فتيل التضخم، بينما في الوقت نفسه، قد تعيق النمو الاقتصادي العالمي. في هذا السيناريو الافتراضي، يصبح سلاح البنوك المركزية التقليدي - وهو خفض أسعار الفائدة بشكل كبير لدعم الاقتصاد - غير فعال تماماً. في غياب تدخل البنك المركزي لتقديم الدعم، قد تفشل المحافظ الاستثمارية التقليدية، مثل المحافظ الموزعة بنسبة 60% أسهم و 40% سندات، في تحقيق النتائج المرجوة للمستثمرين.

تغيير العلاقات بين الأصول وإعادة تعريف التحوط

يشير راجيف دي ميلو، مدير محفظة الاستثمار الكلي العالمي في Gama Asset Management، إلى أن "تغير العلاقات بين الأصول قد جعل الاستراتيجيات القديمة، مثل إعادة التوازن البسيطة بين الأسهم والسندات، واستخدام أدوات مثل السندات المرتبطة بالتضخم (TIPS) والذهب، غير قادرة على حماية المحافظ الاستثمارية". ويضيف أن "فرص التحوط الفعالة أصبحت محدودة للغاية".

استجابات استراتيجية من كبرى شركات إدارة الأصول

في مواجهة هذه التحديات، اتخذت شركات إدارة الأصول الكبرى خطوات استباقية. قامت Goldman Sachs Asset Management بتقليل حساسية محافظها الاستثمارية لتقلبات السوق من خلال استراتيجيات مثل "الحماية اللاخطية من انخفاض الأسهم" (Non-linear equity downside protection)، والتي تهدف إلى الحد من الخسائر خلال عمليات البيع واسعة النطاق. كما لجأت إلى التحوط الائتماني (credit hedging) وتخصيص المزيد من النقد النقدي لاستراتيجيات التحوط من المخاطر.

من جانبها، توصي Schroders بشراء السلع التي تتطلب النقل عبر مضيق هرمز، مثل الألمنيوم والحبوب. في المقابل، زادت Gama Asset Management من حيازاتها من النقد بالدولار الأمريكي، وقامت بالتحوط من خلال عقود آجلة للأسهم. أما فريق إدارة الأصول المتعددة في Pictet Asset Management، فقد قلل من مراكزه في الأسهم، وزاد من خيارات البيع (put options) على الأسهم والسندات الشركات، مع زيادة التعرض للدولار الأمريكي.

البحث عن الملاذات الآمنة الجديدة

في ظل سعي المستثمرين للبحث عن ملاذات آمنة، تشهد الاستراتيجيات الدفاعية متعددة الموضوعات، التي تمتد عبر قطاعات الطاقة النووية والاقتصاد الرقمي، اهتماماً متزايداً في آسيا. ويشير استراتيجيون، منهم شيرلي وونغ من Bloomberg Industry Research، إلى أن هذه الاستراتيجيات تقدم حماية للمحافظ الاستثمارية. ووفقاً لـ Christian Mueller-Glissmann، رئيس أبحاث تخصيص الأصول في Goldman Sachs Global Investment Research، فإن "المستثمرين يجب أن يركزوا على مزيج من الأصول في الأسهم والائتمان والنقد الأجنبي، مع تخصيص أصول بديلة، وتنفيذ توزيع ديناميكي للمخاطر، واستخدام استراتيجيات خيارات متراكبة في الأسهم وعبر الأصول".

يميل هؤلاء الاستراتيجيون إلى تفضيل صفقات خيارات البيع المنتقاة (selective put options spread)، وشراء خيارات شراء على مؤشر التقلبات الأوروبي STOXX 50، وشراء خيارات بيع على الأسهم الصناعية الأوروبية والأسهم الألمانية. يمثل زيادة المراكز في الأصول الدولارية حالياً استراتيجية سائدة لتجاوز فترة اضطراب السوق. وقد قام Christian Mueller-Glissmann وفريقه في Goldman Sachs بتحويل مراكزهم في الأسهم إلى محايدة وتفضيل النقد، مستشهدين بالمخاطر المتزايدة للصدمات النفطية الشبيهة بتلك التي حدثت في السبعينيات بسبب الصراع في الشرق الأوسط.

يقول فيسا ويباوا، مدير الاستثمار في Aberdeen Standard Investments بسنغافورة: "لا يزال الوقت مبكراً لاتخاذ خطوات إعادة تخصيص جريئة، خاصة مع التقلبات الشديدة الأخيرة في الأسعار، حيث يمكن أن يؤدي التسرع في تعديل المراكز إلى خسائر". ويضيف: "نحن نسترشد بشكل أساسي بالتقييمات والأساسيات النسبية، مع إجراء تعديلات طفيفة على مخاطر العملات الأجنبية، مع تجاهل التقلبات الأخيرة إلى حد كبير".

الدولار الأمريكي، الأسهم الصينية، والدولار الأسترالي: ملاذات جديدة؟

على عكس الاضطرابات التي حفزها الصراع الروسي الأوكراني في عام 2022، والتي تركزت في الغالب على الطاقة، فإن التحول الحالي في السوق فاجأ الكثيرين، حيث كان التوقع السائد هو ضعف الدولار. ومع ذلك، يقترب مؤشر بلومبرج للدولار الفوري حالياً من أقوى مستوياته في شهرين، وتشير مؤشرات الخيارات إلى توقعات لدى المتداولين بأن المؤشر سيصل إلى أعلى مستوى له منذ ديسمبر. يذكر Mitul Kotecha، استراتيجي في بنك باركليز، في مقابلة مع تلفزيون بلومبرج، أن "قبل الصراع، كان الرأي السائد هو التحوط من مخاطر الولايات المتحدة. لكن الآن، يبدو أن الدولار قد عاد فجأة إلى عرش الملاذ الآمن".

بالنسبة للمستثمرين الذين يستخدمون الدولار للتمويل، انخفضت تكلفة التحوط من مخاطر أسعار صرف ثماني عملات آسيوية رئيسية إلى متوسط 0.28%، وهو أدنى مستوى في أكثر من عام، وفقاً لبيانات العائد الضمني للعقود الآجلة لثلاثة أشهر التي جمعتها بلومبرج.

كما لعبت الأسهم الصينية دور الملاذ الآمن، مدعومة بمنطق أن إمدادات الطاقة الأكثر تنوعاً في الصين تجعلها أقل اعتماداً على خطوط الشحن الواردة من مضيق هرمز وعلى واردات النفط. في الوقت نفسه، أصبحت العملة الأسترالية بؤرة لتدفقات رؤوس الأموال الآمنة، مدعومة بارتفاع أسعار النفط والغاز وتوقعات رفع أسعار الفائدة على المدى القصير. ويشير Nirgunan Tiruchelvam، المحلل في Aletheia Capital، إلى أن ماليزيا أصبحت أيضاً هدفاً استثمارياً مخفياً نسبياً، نظراً لتعرضها للنفط والسلع، وتضاؤل ارتباطها بالأسواق الناشئة الأخرى.

تقليل المخاطر في بيئة متقلبة

يوضح Mohit Mirpuri، الشريك في SGMC Capital Pte، أن "عندما ترتفع التقلبات بشكل كبير، نميل إلى بيع التقلبات بدلاً من شرائها، على سبيل المثال، بيع خيارات البيع على الأصول التي قد نكون على استعداد لشرائها عند انخفاضها". ويضيف: "كما نحافظ على مساحة للتخفيف من خلال سندات عالية الجودة قصيرة الأجل، وتخصيص كبير للمعادن الثمينة مثل الذهب والفضة".

يقول Hironori Akizawa، مدير الصناديق في Tokio Marine Asset Management، إنه يقوم بزيادة مستويات النقد لديه، حيث قد تؤدي أزمة الشرق الأوسط المطولة إلى زيادة احتمالية الركود التضخمي. ويركز Danny Wong، الرئيس التنفيذي لشركة Areca Capital، على الأسهم المرتبطة بتوزيعات الأرباح العالية والطلب المحلي.

مع التقلبات الشديدة في العلاقات بين الأصول التقليدية، يرى مديرو الصناديق بشكل عام أن الاستثمار الحالي يركز بشكل أكبر على المرونة والاختيار الدقيق بدلاً من التنويع الحرفي حسب الكتاب المدرسي. ويعترف Gary Tan، مدير الصناديق في Allspring Global Investments، بأن "أدوات التحوط التقليدية لم تعد تجذب تدفقات التحوط المعتادة، وبالتالي، نحن لا نعتمد بشكل كبير على التحوط الواسع عبر الأصول، بل نميل أكثر إلى انتقاء الأسهم الفردية وإدارة مخاطر الأسهم المستهدفة". ويضيف: "قبل دخول شهر مارس، قمنا بتقليل المخاطر الاستباقية عن طريق زيادة النقد والتحول إلى القطاعات الدفاعية".