تحليل الأسواق المالية: ضغوط السيولة وعدم اليقين بشأن أسعار الفائدة وآفاق العملات المشفرة

تحليل الأسواق المالية: ضغوط السيولة وعدم اليقين بشأن أسعار الفائدة وآفاق العملات المشفرة

شهد الأسبوع الماضي تصاعد حدة التوترات المتعلقة بالسيولة قصيرة الأجل في الولايات المتحدة وتزايد الشكوك حول إمكانية خفض أسعار الفائدة في ديسمبر، مما أثر بشكل كبير على الأسواق المالية العالمية. على الرغم من استئناف عمل الحكومة، إلا أن تراكم ما يقرب من تريليون دولار في حساب الخزانة العامة (TGA) التابع لوزارة الخزانة الأمريكية بسبب الإغلاق الحكومي لم يتم حله بالكامل، مما أدى إلى استمرار الضغط على السيولة قصيرة الأجل.

علاوة على ذلك، أدى نقص البيانات الاقتصادية وبيانات التوظيف نتيجة للإغلاق الحكومي إلى تعقيد مهمة الاحتياطي الفيدرالي في اتخاذ قرارات مستنيرة خلال اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) في ديسمبر. على مدار ثلاثة أسابيع، تبنى مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي موقفًا متشددًا، مما أدى باستمرار إلى تقويض ثقة السوق وأدى في النهاية إلى انخفاض الأسهم الأمريكية لمدة ثلاثة أسابيع متتالية.

في يوم الجمعة، فاجأ رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، جون ويليامز، السوق بتصريحات تميل إلى التيسير النقدي، مما أدى إلى انتعاش كبير في توقعات خفض أسعار الفائدة. ومع ذلك، لا يزال خفض أسعار الفائدة في ديسمبر غير مؤكد، كما أن احتمالية خفض أسعار الفائدة في يناير المقبل أكثر صعوبة في التنبؤ بها. أدت حالة عدم اليقين هذه إلى انخفاض حاد في الأصول عالية المخاطر، مع حدوث انهيار في أسهم شركات الذكاء الاصطناعي العملاقة وأسواق العملات المشفرة.

سجل مؤشر ناسداك انخفاضًا يقارب 10٪ في نوفمبر، مما أثار مخاوف بشأن إمكانية اختراق المتوسط المتحرك لمدة 120 يومًا. شهدت عملة البيتكوين (BTC) انخفاضًا كبيرًا بأكثر من 35٪ من أعلى مستوياتها الأخيرة. كان تأثير ضغوط السيولة وعدم اليقين على الأسواق المالية كبيرًا بشكل غير متوقع.

بالمقارنة مع الأسهم الأمريكية، تواجه عملة البيتكوين وأسواق العملات المشفرة درجة أكبر من عدم اليقين. بالإضافة إلى الضغط الناجم عن شح السيولة، أدت دورة السوق التقليدية التي تستغرق 4 سنوات في مجال العملات المشفرة، والتي تتميز بتحولات السوق الصعودية والهبوطية، إلى تفاقم ضغوط البيع بشكل كبير. ونتيجة لذلك، تجاوز الانخفاض في أسواق العملات المشفرة ثلاثة أضعاف انخفاض مؤشر ناسداك، مقارنة بمتوسط ارتباط تاريخي يبلغ ضعفين.

من المتوقع أن تخف حدة ضغوط السيولة وعدم اليقين بشأن أسعار الفائدة تدريجيًا في الأسابيع المقبلة. ومع ذلك، فإن ما إذا كانت دورة السوق في مجال العملات المشفرة ستخضع لتغيير جوهري، وما إذا كان السوق سينتقل إلى اتجاه هبوطي أو يتعافى بعد التصحيح الحاد ليتبع السوق الصاعد المحتمل في الأسهم الأمريكية، سيتطلب المزيد من الوقت لتحديده.

العوامل السياسية والاقتصادية الكلية

منذ أن صرح رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في 29 أكتوبر بأن خفض أسعار الفائدة في ديسمبر ليس أمرًا مفروغًا منه (على الرغم من أن احتمالية خفض أسعار الفائدة في FedWatch تجاوزت 90٪ في ذلك الوقت)، أصدر غالبية أعضاء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) والمحافظين باستمرار تصريحات متشددة في خطاباتهم العامة المختلفة طوال شهر نوفمبر. وأكدوا أن سوق العمل يتباطأ فقط، في حين أن التضخم المستمر هو مصدر قلق أكبر.

أدى هذا الخطاب المتشدد المستمر على مدار الأسابيع الثلاثة الماضية إلى انخفاض احتمالية خفض أسعار الفائدة من أكثر من 90٪ إلى أقل من 40٪. بالإضافة إلى ذلك، أدى شح السيولة قصيرة الأجل الناجم عن الإغلاق الحكومي الأمريكي إلى انخفاض الأسهم الأمريكية لمدة ثلاثة أسابيع متتالية. اقترب مؤشر ناسداك 100 للعقود الآجلة من انخفاض بنسبة 10٪، ليصل إلى المتوسط المتحرك لمدة 120 يومًا.

على الرغم من الأداء القوي بشكل ملحوظ لشركة Nvidia، إلا أن تقرير الأرباح لم يتمكن من تعزيز ثقة السوق. في يوم الإصدار، ارتفع السهم في البداية بنسبة 4٪ قبل أن ينتهي به الأمر إلى الانخفاض بنسبة 3٪، مع تقلب يزيد عن 7٪. فشل تقرير أرباح Nvidia في تبديد مخاوف السوق، واستجابت أسهم الذكاء الاصطناعي ذات التقييمات العالية لضغوط السيولة وعدم اليقين بشأن خفض أسعار الفائدة في ديسمبر بتخفيضات في التقييم.

أدت التدفقات الخارجة الكبيرة المستمرة من صناديق الاستثمار المتداولة الفورية (Spot ETF)، التي يُنظر إليها على أنها عائدات ألفا عالية المخاطر، إلى تعرض البيتكوين لضغوط بيع هائلة، مما أدى إلى انخفاضات حادة للبحث عن توازن جديد في الأسعار.

يُنظر إلى التصريحات المتيسرة من قبل رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك ويليامز يوم الجمعة على أنها محاولة لـ "إنقاذ" سوق الأسهم وسط أزمة. وشدد على أن المخاطر السلبية لأهداف التوظيف آخذة في الارتفاع (يستمر سوق العمل في التباطؤ)، في حين أن المخاطر الصعودية لأهداف استقرار الأسعار آخذة في التناقص (التضخم في مسار هبوطي، وإن كان قد تباطأ بسبب اضطرابات التعريفات الجمركية). وأشار إلى أن هناك مجالًا لمزيد من التعديلات في المستقبل القريب لتقريب السياسة من النطاق المحايد.

نظرًا إلى مكانته الخاصة باعتباره أحد الأعضاء الثلاثة الرئيسيين في الاحتياطي الفيدرالي، فقد فسرت السوق تصريحاته على أنها تشير إلى أن تركيز تقييم المخاطر الداخلية للاحتياطي الفيدرالي يتحول بشكل طفيف من "مكافحة التضخم" إلى "حماية التوظيف". أدى هذا التقييم إلى انعكاس كبير في احتمالية خفض أسعار الفائدة في ديسمبر على FedWatch قبل افتتاح السوق يوم الجمعة، حيث ارتفعت من أقل من 40٪ إلى 70٪. بعد عدة أيام من الانخفاضات المستمرة، سجلت المؤشرات الرئيسية الثلاثة في نهاية المطاف مكاسب في ذلك اليوم.

لا يزال من الضروري توخي الحذر بشأن هذا التعديل السريع في التوقعات. بالنسبة لمسار عملة البيتكوين، يمكن اعتباره بمثابة فترة راحة مؤقتة من الانخفاض. لا يزال تحديد ما إذا كان خفض أسعار الفائدة مؤكدًا، وما إذا كانت الأموال ستعود إلى الأصول عالية المخاطر بعد التأكيد، أمرًا يتعين على السوق تحديده.

تحليل سوق العملات المشفرة

مقارنة بمؤشر ناسداك، كان أداء عملة البيتكوين، التي تخضع لضغوط مضاعفة من السيولة الكلية وعمليات البيع الدورية، أكثر حدة. بعد انخفاض كبير بنسبة 5.25٪ الأسبوع الماضي، شهدت انخفاضًا كبيرًا آخر بنسبة 7.83٪ هذا الأسبوع، حيث تعمل باستمرار دون المتوسط المتحرك لمدة 5 أيام. تضاعف حجم التداول تقريبًا مقارنة بالأسبوع السابق.

لقد أكدنا مرارًا وتكرارًا في تحليلنا اليومي لعملة البيتكوين أن عمليات البيع الدورية تمثل أكبر ضغط على صعود عملة البيتكوين. إن عمليات البيع المستمرة من قبل المستثمرين على المدى الطويل تؤدي إلى إضعاف هيكل ملكية السوق، مما يجعل السوق ضعيفًا بشكل خاص. هذا الأسبوع، خلال انخفاض السوق، زاد المستثمرون على المدى الطويل من ضغوط البيع، وبلغت مبيعاتهم أكثر من 42000 عملة، في حين تجاوز إجمالي مبيعات المستثمرين على المدى الطويل والقصير 260000 عملة.

ساهمت صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين (BTC ETF) في دفعتين على الأقل من زخم التمويل لسوق صاعد هذا. ومع ذلك، في سياق ضغوط السيولة الأخيرة والانخفاضات المستمرة، تحول هذا المصدر للتمويل إلى قوة بيع، مع تدفقات خارجية تتجاوز 1.171 مليار دولار على مدار الأسبوع بأكمله وانخفاضات كبيرة لمدة 4 أسابيع متتالية.

مصدر مهم آخر لقوة الشراء - شركة DAT، حيث اشترت Strategy عملة البيتكوين بقيمة 800 مليون دولار الأسبوع الماضي، واستمرت BMNR في شراء عملة الإيثيريوم (ETH) خلال الانخفاض. ومع ذلك، في مواجهة تدفقات البيع التي لا تتوقف، لم تتمكن قوتهم من إبطاء الانخفاض. ظهرت مجموعة غامضة من الحيتان كأكبر مشترين هذا الأسبوع، حيث سجلت مجموعتهم من العناوين على السلسلة تدفقات صافية داخلية لمدة 7 أيام متتالية، ليصل حجمها إلى ما يقرب من 110000 عملة.

من الناحية الفنية، فقدت عملة البيتكوين زخمها تمامًا، حيث ظلت أقل من القناة الصاعدة والمتوسط المتحرك لمدة 360 يومًا لمدة أسبوعين متتاليين. من ناحية التشاؤم، نرى أن المستثمرين على المدى الطويل والقصير مستمرون في البيع على نطاق واسع. من ناحية التفاؤل، نرى أن مجموعات الحيتان وشركة DAT لا تزال تشتري، مما يؤدي إلى استمرار تدفق الرموز المميزة خارج البورصات بدلاً من تراكمها.

بالإضافة إلى ذلك، قد يكون الوقت الأكثر تشاؤمًا للسيولة الكلية قد ولى، حيث بدأ حساب الخزانة العامة (TGA) التابع لوزارة الخزانة في الانخفاض ببطء، وبدأ الاحتياطي الفيدرالي في التلميح إلى تحول طفيف نحو خفض أسعار الفائدة في ديسمبر. لم نكمل بعد التأكيد النهائي على التحول من السوق الصاعد إلى السوق الهابط - وهذا يتطلب المزيد من الوقت. لا يزال تحول شكل الدورات الجديدة والقديمة غير مؤكد - وهذا يتطلب المزيد من الوقت.

في هذا الوقت الصعب، قد يكون التحكم في المواقف والحفاظ على عقلانية كاملة في مواجهة انخفاضات الأسعار وتبني نظرة طويلة الأجل لتطوير الصناعة هو الخيار الأفضل.

مؤشرات الدورة

وفقًا لـ eMerge Engine، فإن مؤشر EMC BTC Cycle Metrics هو 0، مما يشير إلى الدخول في "فترة هبوط" (السوق الهابطة).