احتياطي فيدرالي يستعيد الربحية بعد خسائر تاريخية مرتبطة بسياسات كوفيد

أهم النقاط:

• الاحتياطي الفيدرالي يعود إلى تحقيق الأرباح بعد خسائر مرتبطة بجائحة كوفيد-19.
• تقلص حجم الأصول المؤجلة للاحتياطي الفيدرالي منذ بداية نوفمبر.
• العودة إلى الربحية مدفوعة بتوقف الخسائر السلبية وارتفاع عائدات السوق.
• الخبراء يتوقعون أن يستغرق ملء الأصول المؤجلة وإعادة المدفوعات إلى وزارة الخزانة سنوات.
• انتقادات متزايدة لممارسات الاحتياطي الفيدرالي في دفع الفوائد للبنوك.

وفقًا لتقارير رويترز، يشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي قد نجح أخيرًا في عكس مسار الخسائر غير المسبوقة التي تكبدها على مدار السنوات الثلاث الماضية، وهي خسائر مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بالسياسات النقدية التي تم تنفيذها في أعقاب جائحة كوفيد-19. البيانات الصادرة عن البنك المركزي في الأسابيع الأخيرة تظهر أنه منذ بداية شهر نوفمبر، عاد الاحتياطي الفيدرالي إلى تحقيق الأرباح، وهو ما يكفي لملء الحسابات المخصصة لتغطية الخسائر ببطء.

منذ 5 نوفمبر، انخفض حجم ما يسمى بالأصول المؤجلة لدى الاحتياطي الفيدرالي من 243.8 مليار دولار إلى 243.2 مليار دولار في 26 نوفمبر. هذا التغيير، على الرغم من صغره، يمثل نقطة تحول واضحة في اتجاه طويل الأجل.

لا يزال المراقبون للاحتياطي الفيدرالي غير متأكدين من المدة التي سيستغرقها ملء الأصول المؤجلة واستئناف تحويل الأموال إلى وزارة الخزانة، ولكن هناك إجماع عام على أن هذه العملية ستستغرق سنوات. وأشار بيل نيلسون، المسؤول السابق في الاحتياطي الفيدرالي والرئيس الاقتصادي الحالي لمعهد السياسات المصرفية، إلى أن الأرباح المجمعة للبنوك الاحتياطية الإثني عشر في الربع الحالي "من المتوقع أن تتجاوز 2 مليار دولار"، وذلك بناءً على تتبع الأداء المالي للفروع الإقليمية.

تسجل الأصول المؤجلة الخسائر التي يجب على الاحتياطي الفيدرالي تعويضها قبل أن يتمكن من تحويل الأرباح إلى وزارة الخزانة، كما هو مطلوب قانونًا. يتم تمويل عمليات الاحتياطي الفيدرالي من خلال عائدات حيازة السندات والإيرادات المتأتية من تقديم الخدمات للقطاع المالي، ويتم تحويل الفائض إلى وزارة الخزانة.

على مدار معظم تاريخ الاحتياطي الفيدرالي الحديث، كانت هذه الآلية مصدر دخل ثابت للحكومة. ومع ذلك، غيّر الوباء هذا الوضع، مما أدى في النهاية إلى بدء الاحتياطي الفيدرالي في تكبد الخسائر في سبتمبر 2022.

جنون شراء السندات خلال الوباء

لتحقيق الاستقرار في النظام المالي وتوفير حوافز اقتصادية إضافية، قام الاحتياطي الفيدرالي بشراء كميات كبيرة من سندات الخزانة وسندات الرهن العقاري لخفض تكاليف الاقتراض طويلة الأجل. وقد أدى ذلك إلى زيادة حجم الأصول التي يحتفظ بها إلى أكثر من الضعف، لتصل إلى ذروة قدرها 9 تريليونات دولار في صيف عام 2022.

في عام 2022، وهو نفس العام الذي بلغت فيه حيازات الأصول لدى الاحتياطي الفيدرالي ذروتها، ظهرت تحديات. أجبرت ضغوط التضخم المتصاعدة الاحتياطي الفيدرالي على رفع أسعار الفائدة بشكل كبير بدءًا من أوائل عام 2022، مما أدى إلى تزايد عدم التوافق بين إيراداته والأموال التي يحتاجها لدفعها للبنوك للحفاظ على أسعار الفائدة.

أدى خفض أسعار الفائدة إلى إنهاء خسائر الاحتياطي الفيدرالي إلى حد كبير - مما يعني أن تكلفة الدفع للبنوك للحفاظ على النطاق المستهدف لسعر الأموال الفيدرالية قد انخفضت. بلغ سعر الأموال الفيدرالية لدى الاحتياطي الفيدرالي ذروته عند 5.25٪ إلى 5.5٪ في عام 2023، ويتم الحفاظ عليه حاليًا عند 3.75٪ إلى 4٪. بالنظر إلى مخاوف المسؤولين بشأن ظروف سوق العمل، قد يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بشكل أكبر في المستقبل.

صرح ديريك تانغ، المحلل في شركة LHMeyer Consulting: "بشكل عام، يبدو أن تراكم الأصول المؤجلة (الخسائر) قد توقف عندما تم تخفيض سعر الفائدة على أرصدة الاحتياطي (IORB) بمقدار 25 نقطة أساس في أكتوبر." وأضاف: "يكشف التحليل المتعمق أن هذا يعني أن الأرباح تأتي من إنهاء فروق الفائدة السلبية، وليس من مكاسب استثنائية مثل سك العملة النقدية."

ذكر ماثيو لوزيتي، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في دويتشه بنك: "مع بدء تجاوز عائدات السوق لـ IORB، يجب أن تتوقف خسائر الاحتياطي الفيدرالي وتتحول إلى أرباح."

أكد مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي مرارًا وتكرارًا أن أرباح وخسائر البنك المركزي لا علاقة لها بقدرته على تنفيذ السياسة النقدية. لكن بعض المسؤولين المنتخبين انتقدوا سلطة دفع الفائدة، بحجة أن الأموال التي يدفعها الاحتياطي الفيدرالي للحفاظ على أسعار الفائدة قصيرة الأجل ضمن النطاق المستهدف هي في الأساس إعانة للقطاع المالي.