البنك الاحتياطي الفيدرالي يرسل إشارات واضحة: رفع الفائدة ممكن، وتوقعات السوق تتغير

تحول مفاجئ في مسار السياسة النقدية: البنك الاحتياطي الفيدرالي يواجه واقعًا جديدًا

تنبيهات متكررة من الفيدرالي: خفض الفائدة ليس محسومًا

على مدى الأشهر الماضية، ظل البنك الاحتياطي الفيدرالي يرسل إشارات واضحة عبر قنوات متعددة، مؤكدًا على أن قرار خفض أسعار الفائدة المستقبلية ليس بالأمر البديهي. وفي يوم الأربعاء بالتوقيت المحلي، أدرك متعاملو السندات هذا الواقع تمامًا، حيث شهدت أسواق السندات الأمريكية عمليات بيع كبيرة، مدفوعة بتصريحات رئيس البنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول. وقد ارتفعت عوائد السندات قصيرة الأجل إلى أعلى مستوياتها منذ أغسطس من العام الماضي، مما يعكس حالة عدم اليقين المتزايدة.

أوضح باول في مؤتمره الصحفي عقب الاجتماع، والذي شهد للمرة الثانية على التوالي الإبقاء على سعر الفائدة المستهدف دون تغيير، أن صانعي السياسات بحاجة إلى رؤية تقدم ملموس في تراجع التضخم قبل النظر في أي خفض إضافي لأسعار الفائدة. وأكد قائلاً: "إذا لم نر هذا التقدم، فلا تتوقعوا خفض الفائدة".

من التفاؤل إلى الحذر: إعادة تقييم توقعات السوق

ظاهريًا، لا يزال صناع القرار يحافظون على توقعاتهم بأن خفض الفائدة سيحدث مرة واحدة هذا العام، وفقًا لمتوسط التنبؤات. ومع ذلك، فإن تعليقات باول الأخيرة كانت بمثابة القشة الأخيرة التي حطمت آمال المتعاملين. تشير بيانات سوق أسعار الفائدة حاليًا إلى أن احتمالية حدوث خفض واحد على الأقل للفائدة أصبحت أشبه بلعبة رمي عملة معدنية، حيث تتساوى الاحتمالات تقريبًا. ويتفاقم هذا الوضع المعقد بفعل التصعيد العسكري في الشرق الأوسط وارتفاع أسعار النفط، مما يزيد من حدة الجدل والقلق.

تأثير مباشر على عوائد السندات

أدت عمليات البيع في سندات الخزانة الأمريكية إلى ارتفاع عوائد السندات لأجل عامين، وهي الأكثر حساسية لتغيرات سياسة البنك الاحتياطي الفيدرالي، بمقدار 10 نقاط أساس، لتصل إلى ما يقرب من 3.78%، وهو أعلى مستوى في سبعة أشهر. كما ارتفعت عوائد السندات لأجل 10 سنوات بما يصل إلى 7 نقاط أساس، لتصل إلى 4.27%.

تحول في الخطاب: من احتمالية الخفض إلى نقاش حول الرفع

لم تكن هذه المرة الأولى التي تضطر فيها السوق إلى إعادة ضبط توقعاتها بناءً على إشارات الفيدرالي، لكن رد الفعل هذه المرة كان قويًا بشكل خاص. أشار باول في خطابه إلى "تحول ملموس" في موقف اللجنة ككل نحو "تقليل عدد مرات خفض الفائدة"، وأكد وجود نقاشات داخلية حول إمكانية رفع أسعار الفائدة في المستقبل، كما حدث في يناير.

قال روبرت تيب، رئيس قسم الدخل الثابت العالمي واستراتيجيات الاستثمار في PGIM: "إذا نظرت عن كثب إلى تطور لغة الفيدرالي على مدى الأشهر الستة الماضية، ستجد أن موقفهم الحازم بشأن خفض الفائدة قد تحول إلى 'قد نخفض الفائدة'، والآن بدأوا حتى يناقشون احتمالية رفعها".

تبدد التفاؤل السابق: عودة القلق بشأن التضخم

قبل ثلاثة أسابيع فقط، كانت توقعات المتعاملين تميل نحو مراهنات بخفض الفائدة ثلاث مرات هذا العام، مدفوعة بالقلق الذي ساد الأسواق المالية بسبب التأثير المحتمل للذكاء الاصطناعي على الاقتصاد، بالإضافة إلى الشقوق التي ظهرت في سوق الائتمان الخاص. وقد دفع هذا القلق أسواق السندات الأمريكية إلى موجة انتعاش قوية في فبراير، مسجلة أفضل أداء شهري في عام. ومع ذلك، فإن التراجعات التي شهدتها منذ بداية مارس قد محت تقريبًا جميع الزيادات السابقة.

مع ارتفاع أسعار النفط، ارتفعت عوائد السندات لأجل عامين بمقدار 38 نقطة أساس هذا الشهر، وتتجه نحو أكبر ارتفاع شهري لها منذ أكتوبر 2024. واستقرت هذه العوائد في الأيام الأخيرة عند 3.75%، وظلت أعلى من مستوى سعر الفائدة الفعلي لصندوق الاحتياطي الفيدرالي، وهو انعكاس لم يحدث إلا في عام 2023 عندما كان الفيدرالي في دورة رفع أسعار الفائدة.

المخاطر الجيوسياسية تزيد من تعقيد المشهد

يشير أحدث توقعات لأسعار الفائدة التي أصدرها البنك الاحتياطي الفيدرالي (خريطة النقاط) إلى أن صناع القرار يتوقعون خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في كل من عامي 2026 و 2027، بعد موازنة المخاطر المزدوجة لنمو الاقتصاد والتضخم. الآن، يضاف إلى ذلك عدم اليقين الناتج عن التصعيد في الشرق الأوسط، مما يزيد من مخاوف المتعاملين من أن ارتفاع أسعار الطاقة قد يعيد إشعال التضخم الذي لا يزال أعلى من المستهدف الذي حدده الفيدرالي، أو يؤدي في النهاية إلى إلحاق ضرر جسيم بالنمو الاقتصادي.

يعتقد دان كارتر، مدير المحافظ الاستثمارية في Fort Washington Investment Advisors، أن باول يبدو "قلقًا بشأن التضخم أكثر بكثير من قلقه بشأن التأثير السلبي لصدمات أسعار النفط على النمو الاقتصادي". ويرى كارتر أن أسعار الفائدة قصيرة ومتوسطة الأجل "جذابة" نظرًا لأن "احتمالية رفع أسعار الفائدة لا تزال منخفضة".

الخطر الحقيقي: انفلات توقعات التضخم

يقول إدوارد هاريسون، استراتيجي ماكرو في Markets Live: "عندما تنفلت توقعات التضخم، فإنها غالبًا ما يحدث بسرعة مذهلة. وهذا سيجبر البنك الاحتياطي الفيدرالي، الذي لا يزال يميل إلى التيسير، على التحول بسرعة غير عادية نحو الميل إلى التشديد الذي نراه في البنوك المركزية الأخرى. وهذا 'الكبح السريع والانعطاف الكبير' في السياسة هو الخطر الحقيقي الذي تواجهه سوق السندات والأصول الخطرة التي تتأرجح معها".

باول يؤكد البقاء: إشارة لنهج أكثر صرامة؟

صرح باول أيضًا بأنه يخطط للبقاء في البنك الاحتياطي الفيدرالي حتى انتهاء التحقيق القضائي. وهذا التصريح يمثل أول تلميح علني من باول بأنه ينوي الاستمرار في منصبه كمحافظ حتى عام 2028، بعد انتهاء فترة رئاسته في مايو. وقد طالب دونالد ترامب مرارًا وتكرارًا بخفض كبير للفائدة من قبل باول والفيدرالي، وقد رشح بالفعل الحاكم السابق للبنك الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باش، ليحل محل باول كرئيس.

يعترف تيب من PGIM: "كان السوق بالكاد يتحمل حتى اللحظة التي أعلن فيها باول عزمه على البقاء، لأن هذا يعني ضمنيًا: بنك فيدرالي بقيادته سيكون أكثر تشددًا من بنك فيدرالي بقيادة باش".