الاحتياطي الفيدرالي في مواجهة المخاطر المزدوجة: التضخم والنمو في ظل توترات الشرق الأوسط

تحليل معمق لسياسة الاحتياطي الفيدرالي في ظل تصاعد المخاطر الجيوسياسية

في خضم التوترات المتصاعدة في الشرق الأوسط، تتجه أنظار المستثمرين هذا الأسبوع صوب رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول، بحثاً عن مؤشرات حول كيفية تعامل البنك المركزي مع التحديات الاقتصادية المتشعبة. يتوقع السوق بالإجماع أن تبقي اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) على أسعار الفائدة الرئيسية ثابتة في نطاق 3.5% إلى 3.75% للمرة الثانية على التوالي. ومع ذلك، من المرجح أن تشهد المناقشات الداخلية نقاشاً حاداً حول التأثير المزدوج للصراع في الشرق الأوسط على "المهمة المزدوجة" للاحتياطي الفيدرالي، والمفاضلة بين معالجة التباطؤ الاقتصادي المحتمل وتفاقم التضخم الذي تجاوز هدف البنك المركزي لخمس سنوات متتالية.

التحديات المزدوجة: التضخم والنمو

تشير ديان سوونك، كبيرة الاقتصاديين في كي بي إم جي، إلى أن "أي وقت تصبح فيه المهمة المزدوجة للاحتياطي الفيدرالي بمثابة مهمتين متعارضتين، سيؤدي ذلك حتماً إلى جدل". وتضيف: "الحقيقة هي أنه ليس لدينا رأس مال لـ 'تجاهل التضخم' مثل البنوك المركزية الأخرى. لقد كنا في هذه المعركة لخمس سنوات، وخطر أن يصبح التضخم أكثر رسوخاً يتزايد باستمرار".

حتى قبل اندلاع الأعمال العدائية، كانت توقعات المتداولين تشير إلى عدم خفض أسعار الفائدة هذا الأسبوع. وفقاً لأداة مراقبة الاحتياطي الفيدرالي التابعة لمجموعة بورصة شيكاغو التجارية (CME Group)، يتوقعون أن تنتظر اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة حتى يونيو لخفض أسعار الفائدة، ثم خفضها مرة أخرى على الأقل قبل نهاية العام.

وعلى الرغم من أن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي عادة ما يتجاهلون تأثير صدمات النفط المصاحبة للصراعات، إلا أن الهجمات الأخيرة وتأثيرها على أسعار النفط والتضخم قد غيرت حسابات السوق. وستتجه كل الأنظار إلى خطاب باول. إذا سارت الأمور وفقاً للخطة، ستكون هذه هي المرة الثانية قبل الأخيرة التي يترأس فيها باول اجتماعاً، مما قد يدفع السوق إلى قراءة تصريحاته بحذر.

نظرة على بيان السياسة والتوقعات الاقتصادية

من المتوقع أن تشير اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في بيانها الختامي إلى صراع إيران، إقراراً بالشكوك التي يضيفها إلى المشهد الجيوسياسي والاقتصاد الأمريكي. قد يحتاج المسؤولون أيضاً إلى تحديث وصفهم لسوق العمل ليعكس التقلبات الأخيرة. كما أن مراقبي الاحتياطي الفيدرالي فضوليون بشأن كيفية تصنيفهم للتضخم الحالي بعد الارتفاع الأخير في أسعار الطاقة.

في تقرير صادر عن بنك أوف أمريكا، يشير مراقبو الاحتياطي الفيدرالي إلى أنه "مع استبعاد السوق لاحتمالية خفض أسعار الفائدة في أبريل بالكامل، فإن قدرة باول على توجيه السوق تعتمد على مدى تمثيل تصريحاته لإجماع اللجنة، وليس مجرد آرائه الشخصية. حتى مع تجاوز هذا القيد، يبقى عمل باول مليئاً بالتحديات".

يتوقع روجر فيرجسون، نائب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي السابق، أن يكون وصف اللجنة للتضخم والبطالة والنمو الاقتصادي والمسار السياسي المتوقع في البيان الختامي "حذراً". ويقول: "أكبر مخاوف الجميع هو ما هي رؤيتهم للمستقبل، وكيف يرون توازن المخاطر المتغير".

يفضل فيرجسون أن يركز الاحتياطي الفيدرالي على الأسعار عند الموازنة بين سوق العمل والتضخم. "أنا قلق أكثر بشأن ارتفاع التضخم. تعلمون، هدف الاحتياطي الفيدرالي هو 2%. لقد كانوا بعيدين عن هذا الهدف لعدة سنوات،" ويضيف: "في وقت ما، سيبدأ الناس في التساؤل عما إذا كان هدف 2% لا يزال هدف الاحتياطي الفيدرالي، لذلك أنا قلق بشأن ذلك".

أظهرت محاضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في يناير أن العديد من المسؤولين أيدوا الاعتراف في البيان بالمخاطر "ثنائية الوجه" لمسار أسعار الفائدة المستقبلي، مما يشير إلى استعدادهم لإعادة رفع أسعار الفائدة إذا ظل التضخم مرتفعاً. يتوقع ما يقرب من نصف الاقتصاديين الذين استطلعتهم بلومبرغ نيوز أن يتم استخدام هذه الصياغة في هذا الاجتماع، لكن بيانات التوظيف الضعيفة وعدم اليقين المرتبط بصراع إيران قد يقللان من الدعم لرفع أسعار الفائدة.

ذكرت عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي ميشيل بولارد في 6 مارس أنها ستصوت ضد قرار إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير هذا الأسبوع، مواصلةً دعواتها المتكررة لتسريع خفض أسعار الفائدة منذ انضمامها إلى البنك المركزي في سبتمبر الماضي. قد يصوت العضوان وال ش ونائب رئيس مجلس الإشراف بومان أيضاً لدعم خفض أسعار الفائدة، نظراً لتلميحاتهما السابقة بشأن القلق بشأن ضعف سوق العمل.

التوقعات الاقتصادية الحديثة

سيصدر صناع السياسة أحدث توقعاتهم الاقتصادية، والتي قد تكشف عن تفسيرهم للبيانات الاقتصادية الأخيرة والأحداث الجيوسياسية. تشير البيانات الصادرة منذ اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في يناير إلى أن التضخم ظل مرتفعاً حتى قبل أن تؤدي صدمة أسعار النفط بسبب صراع الشرق الأوسط. وأخبار سوق العمل كانت متباينة: بعد تقرير التوظيف القوي في يناير، شهد عدد الوظائف غير الزراعية في فبراير انخفاضاً مفاجئاً. قد توفر توقعات المسؤولين بشأن التضخم والناتج المحلي الإجمالي ومعدل البطالة أدلة مهمة حول كيفية رؤيتهم للتأثير طويل الأجل لصدمة النفط على الاقتصاد.

يتوقع معظم المراقبين عدم حدوث تغييرات كبيرة في توقعات أسعار الفائدة المتوقعة للاحتياطي الفيدرالي (SEP) أو الرسم البياني النقطي: من المرجح أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي قليلاً توقعاته للنمو والتضخم بناءً على تحديث ديسمبر الماضي، لكن توقعات أسعار الفائدة من المرجح أن تظل كما هي تقريباً. قال مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر إنهم يتوقعون خفض أسعار الفائدة مرة واحدة فقط هذا العام، ومن المتوقع أن يستمر هذا الإجماع على الرغم من بعض الاعتراضات على القرارات الأخيرة.

كتب ديفيد كيلي، كبير استراتيجيي الاستثمار العالميين في جي بي مورجان لإدارة الأصول: "من تصريحاتهم، قد يؤكدون على أن صراع الشرق الأوسط يزيد من عدم اليقين بشأن التضخم وتوقعات التوظيف. ومع ذلك، قد تكون توقعاتهم مشابهة جداً لتوقعاتهم قبل ثلاثة أشهر".

التأثير السياسي

في المؤتمر الصحفي، من المرجح أن يؤكد باول على حاجة المسؤولين إلى مزيد من الوقت لتقييم مدة استمرار الصراع مع إيران وكيفية تأثيره على النمو الاقتصادي والتضخم. قد يؤكد أيضاً على أن عدم اليقين الحالي مرتفع للغاية وأن الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يحتفظ بجميع الخيارات السياسية مفتوحة.

بالإضافة إلى ذلك، يلقي الظل السياسي المستمر بظلاله على الاحتياطي الفيدرالي. يوم الاثنين، هاجم ترامب باول مرة أخرى في مؤتمر صحفي، قائلاً إنه يجب عليه عقد اجتماع خاص لخفض أسعار الفائدة. وقال ترامب: "هل هناك وقت أفضل لخفض أسعار الفائدة من الآن؟ حتى طالب في الصف الثالث يعرف ذلك".

من المحتمل أن يسأل الصحفيون أيضاً عما إذا كان باول يخطط للبقاء في الاحتياطي الفيدرالي بعد انتهاء فترة ولايته كرئيس في مايو. رشح ترامب الحاكم السابق للاحتياطي الفيدرالي جيروم باول ليحل محل باول كرئيس. لكن إجراءات تأكيده في مجلس الشيوخ تواجه مقاومة قوية من السيناتور الجمهوري عن ولاية كارولينا الشمالية ريتشارد بور، الذي أقسم على عدم التصويت على ترشيح وول خلال التحقيق الجاري في وزارة العدل بشأن الاحتياطي الفيدرالي.

رفض قاضٍ أمريكي الأسبوع الماضي استدعاء أصدرته وزارة العدل في يناير بشأن نفقات التجديد، لكن المدعي العام الفيدرالي إلين مارين تعهد بالاستئناف. بالنظر إلى أن باول تجنب الإجابة على مثل هذه الأسئلة في مؤتمراته الصحفية الأخيرة، فمن غير الواضح إلى أي مدى سيرد على هذا الموضوع الحساس.