تحديات تواجه بنك الاحتياطي الفيدرالي: تباين السياسات واختبار لقدرة باول على بناء الإجماع

النقاط الرئيسية:

• تزايد الانقسامات داخل لجنة السياسة النقدية في بنك الاحتياطي الفيدرالي.
• تحديات تواجه قدرة باول على بناء الإجماع.
• تأثير الانقسامات على قرارات السياسة النقدية المستقبلية.
• مخاطر محتملة على الأسواق بسبب عدم اليقين في السياسة.

في ظل تصاعد حالة عدم اليقين الاقتصادي، تتفاقم الخلافات والانقسامات داخل لجنة السياسة النقدية المكونة من 19 عضوًا في بنك الاحتياطي الفيدرالي، مما يمثل تحديًا كبيرًا لقدرة الرئيس جيروم باول على بناء توافق في الآراء.

في حين أن قرار خفض سعر الفائدة الذي اتخذه بنك الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع الماضي لم يكن مفاجئًا تمامًا، إلا أن الاجتماع كان تاريخيًا بكل المقاييس. فقد أظهر التصويت على خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، والذي تم بأغلبية 10 أصوات مقابل صوتين معارضين، للمرة الثالثة منذ عام 1990 وجود أعضاء في اللجنة يميلون في الوقت نفسه إلى سياسات نقدية متضاربة تمامًا: التشديد والتيسير.

صوت كريستوفر والر، الذي عينه الرئيس ترامب، لصالح خفض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس، في حين صوت رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي جيفري شميد لصالح الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير.

وقد تجلت هذه الخلافات في المؤتمر الصحفي الذي عقده باول بعد الاجتماع. وقال للصحفيين إن المسؤولين لديهم "وجهات نظر مختلفة تمامًا حول كيفية المضي قدمًا"، مما يعني أن التيسير النقدي في ديسمبر ليس "أمرًا مفروغًا منه" كما توقعت السوق سابقًا. في الواقع، قد يكون قرار ديسمبر بمثابة قلب قطعة نقود، حيث يختار بين خفض آخر بمقدار 25 نقطة أساس أو الإبقاء على الوضع الراهن.

يأتي كل هذا في وقت مليء بالتحديات. لا يتعين على المستثمرين التعامل مع ندرة البيانات الاقتصادية الناجمة عن الإغلاق الحكومي فحسب، بل تشير المؤشرات الحالية أيضًا إلى ضعف سوق العمل، في حين لا يزال التضخم مستمرًا. وفي الوقت نفسه، يتعرض بنك الاحتياطي الفيدرالي لتسييس حاد، حيث تشن إدارة ترامب هجومًا على استقلالية البنك المركزي، بينما تستعد أيضًا لترشيح خليفة لباول في العام المقبل.

بالنسبة للأسواق، وخاصة السوق التي تسعر بالفعل كل شيء بشكل مثالي، فإن هذا يمثل عاصفة مثالية هي آخر ما تحتاجه.

صقور مقابل حمائم

من الطبيعي أن يكون هناك نطاق واسع من الآراء في لجنة مكونة من 19 عضوًا، بمن فيهم أعضاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي ورؤساء البنوك الإقليمية الـ 11.

بشكل عام، يبدو أن الانقسام الحالي بين "الحمائم" و"الصقور" يميل بشكل عام إلى وقوف أعضاء المجلس في جانب واحد، بينما يقف رؤساء البنوك الإقليمية في الجانب الآخر. يوجد معتدلون في كلا المعسكرين، لكن أعضاء المجلس يميلون أكثر نحو السياسة التيسيرية، في حين أن رؤساء البنوك الإقليمية أكثر حذرًا بشأن المزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة.

منذ اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع الماضي، أعرب كل من رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس لوري لوجان، ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي جيفري شميد، ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند لوريتا ميستر، ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو أوستان جولسبي عن مخاوفهم بشأن خفض أسعار الفائدة.

في الوقت نفسه، أعرب أعضاء المجلس والر، وبومان، عن دعمهم علنًا لقرار خفض أسعار الفائدة الذي اتخذ الأسبوع الماضي، وأيدوا المزيد من التيسير النقدي. والر وبومان كلاهما على القائمة المختصرة لوزيرة الخزانة جانيت يلين لخلافة باول، الذي تنتهي فترة ولايته كرئيس في مايو المقبل.

"صاخب وغير منظم"

كما يتضح من اجتماعات السياسة الأخيرة، فإن قدرة باول على القيادة وبناء الإجماع ستخضع لاختبار صعب في هذه البيئة. عارض عضوا المجلس والر وبومان التصويت في يوليو، وفضلا خفض أسعار الفائدة، وفي الشهر الماضي كانت هناك معارضة تاريخية ثنائية الاتجاه.

صحيح أن رؤساء البنوك الإقليمية الذين ليس لديهم حق التصويت يظهرون نفوذهم، ولكن يبقى أن نرى إلى أي مدى سيكون هذا فعالًا في نهاية المطاف. كما أشار تيم دوي، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في SGH Macro Advisors، "السلطة تنبع من مجلس الإدارة".

وقال دوي: "من الصعب على باول التوصل إلى توافق في الآراء في هذه البيئة"، مضيفًا أن باول "أبلى بلاءً حسنًا" في هذا الصدد خلال سنوات عمله كرئيس.

إذا تفاقم هذا الاستقطاب السياسي، فسوف يجد العديد من المستثمرين الذين يعملون في السوق اليوم أنفسهم في منطقة غير مألوفة، لأنهم اعتادوا على السياسة التي يقودها الإجماع والتي يتم التواصل بشأنها بشكل كامل من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي.

يعتقد جيمس إيغلهوف، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في بنك باريبا، أن "الإجماع الكبير" الذي اعتاد عليه المستثمرون قد يكون "بعيد المنال" في الأشهر المقبلة.

لا يزال إيغلهوف يتوقع أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرة أخرى، بما في ذلك في ديسمبر، لكنه يعتقد أيضًا أننا قد نشهد عملية "صاخبة وغير منظمة" تؤدي إلى مسار "أكثر وعورة ولا يمكن التنبؤ به" مما يواجهه المستثمرون عادةً.

وقال: "الاستقطاب يؤدي إلى عدم اليقين".

بالطبع، غالبًا ما يؤدي عدم اليقين السياسي الأكبر إلى زيادة تقلبات السوق وزيادة النفور من المخاطرة، وهو ما يجب أن ينعكس نظريًا في ارتفاع علاوة المخاطرة أو اتساع الفروق في الأسعار. لكن هذا لم يحدث بعد. ولكن إذا استمرت الخلافات الجديدة داخل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في التوسع، فقد نشهد ذلك.