الاحتياطي الفيدرالي وبنك الشعب الصيني: أسعار الفائدة والضغوط التضخمية في ظل الصراع الإيراني

تساؤلات حول رفع أسعار الفائدة في ظل التصعيد الإيراني

مع تصاعد القلق بشأن التضخم جراء الارتفاع الحاد في أسعار النفط، يتجه التركيز نحو اجتماع السياسة النقدية القادم لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. على الرغم من أن هذا الارتفاع في الأسعار قد لا يدفع البنك المركزي الأمريكي إلى رفع أسعار الفائدة في اجتماعه الحالي، إلا أن هذا الاحتمال بات قضية محورية للنقاش، خاصة مع دخول الصراع الإيراني يومه الثامن عشر. يتوقع السوق بالإجماع أن يحافظ اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) على أسعار الفائدة ضمن النطاق الحالي 3.50%-3.75% عند اختتام اجتماعها يوم الخميس بالتوقيت المحلي لبكين.

كانت التوقعات السائدة بين غالبية المستثمرين وخبراء الاقتصاد تشير إلى أن الخطوة التالية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي ستكون خفض أسعار الفائدة. ومع ذلك، شهدت هذه الثقة تراجعاً ملحوظاً منذ الهجمات الجوية الأمريكية والإسرائيلية على إيران في 28 فبراير. وفي هذا السياق، أشار خبراء اقتصاديون في بنك باريس الفرنسي في تقرير الأسبوع الماضي إلى أن تحول لجنة السوق المفتوحة نحو "توجه سياسات متماثل"، حيث تكون احتمالات رفع وخفض أسعار الفائدة متساوية تقريباً، يمثل "مخاطرة ذيلية كبيرة تم التقليل من شأنها". وتتزايد هذه التكهنات مع تعطل حوالي خُمس تجارة النفط العالمية بسبب الحرب الإيرانية.

يجعل هذا المشهد المعقد الباحثين الاقتصاديين يتساءلون بجدية، كما عبّر عنه خبراء دويتشه بنك: "هل سيرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في عام 2026؟"

مساران محتملان للإشارة إلى رفع أسعار الفائدة

يمكن لصناع القرار في مجلس الاحتياطي الفيدرالي أن يرسلوا إشارات حول رفع أسعار الفائدة المحتمل من خلال مسارين رئيسيين:

1. المسار الأكثر وضوحاً والأقل احتمالاً: يتمثل في الإعلان الجماعي في بيان السياسة الذي سيصدر صباح الخميس، بأن الخطوة التالية قد تكون رفع أسعار الفائدة أو خفضها.
2. المسار الأكثر احتمالاً: سيظهر ذلك في التوقعات الاقتصادية ربع السنوية التي ستصدر في نفس اليوم، إذا اعتقد واحد أو أكثر من صناع القرار ضرورة رفع أسعار الفائدة هذا العام أو العام المقبل.

لا شك أن أي خطوة نحو رفع أسعار الفائدة ستثير انتقادات من الرئيس الأمريكي دونالد ترامب، الذي يواصل الضغط على رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول لخفض أسعار الفائدة. كان ترامب قد رشح عضو مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي السابق كيفن وارش، الذي يُعتقد أنه يدعم خفض أسعار الفائدة، ليخلف باول بعد انتهاء فترة رئاسته في منتصف مايو، ولكن مسار ترقية وارش لا يزال يواجه عقبات.

ضغوط التضخم والتوظيف: اختلال توازن السياسة

وفقاً للمقياس المفضل للتضخم لدى الاحتياطي الفيدرالي، ظل التضخم الأمريكي أعلى من هدف 2% لمدة خمس سنوات متتالية. حتى قبل أن يؤدي الصراع الإيراني إلى ارتفاع أسعار النفط بنحو 50% وارتفاع أسعار البنزين في الولايات المتحدة بشكل كبير، دعا العديد من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي إلى إدراج رفع أسعار الفائدة كخيار سياسي.

قد يؤدي ارتفاع أسعار النفط إلى زيادة شاملة في الأسعار، مما دفع الأسواق المالية إلى توقع قيام البنوك المركزية في المناطق الأكثر اعتماداً على واردات الطاقة، مثل أوروبا وآسيا، برفع أسعار الفائدة للتعامل مع هذا الوضع. وفي الوقت نفسه، قلص المتداولون رهاناتهم على خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وقد ألغت العديد من مؤسسات وول ستريت مؤخراً توقعاتها بخفض أسعار الفائدة في يونيو، وتتوقع الآن أن يبقي الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة ثابتة لفترة أطول.

سيركز الاقتصاديون عن كثب على فقرات رئيسية في بيان السياسة، بحثاً عن أي تعديلات في الصياغة قد تشير إلى تحول في اتجاه صناع القرار بشأن الإجراءات المستقبلية لأسعار الفائدة.

توقعات اقتصادية تظهر "نزعة الركود التضخمي"

قد يغير الاحتياطي الفيدرالي تركيزه نحو احتمالية رفع أسعار الفائدة من خلال تعديل بسيط في بيان ما بعد الاجتماع، مثل حذف عبارة "خفض إضافي لأسعار الفائدة" التي بقيت في البيان منذ بدء ثلاث جولات من خفض أسعار الفائدة في سبتمبر الماضي.

ومع ذلك، ترى الرؤية السائدة أنه مع تراجع تأثير الصدمات التجارية العام الماضي، من الصعب على أسعار النفط أن تتغلغل بسرعة وعمق في النظام الاقتصادي الأمريكي الضخم، مما يعكس اتجاه توقعات التضخم الهابطة في وقت لاحق من هذا العام. هذا يجعل احتمالية رفع أسعار الفائدة هذا العام محل شك، ويقلل من احتمالية أن يفتح صناع القرار في مجلس الاحتياطي الفيدرالي الباب لرفع أسعار الفائدة بشكل جماعي هذا الأسبوع.

وكتب خبراء بنك باريس الفرنسي: "توقعنا الأساسي هو أن صناع القرار سيؤجلون هذا التعديل في الوقت الحالي، حيث لا يبدو سوق العمل الأمريكي محمومًا، ولا تزال هناك حالة من عدم اليقين بشأن مدة الصراع وشدته وتأثيره الاقتصادي."

عادةً لا تستجيب البنوك المركزية للارتفاعات المؤقتة في أسعار السلع. قد يستمرون أيضاً في القلق بشأن مرونة سوق العمل، خاصة بعد عمليات التسريح المفاجئة التي أعلن عنها أرباب العمل الشهر الماضي. كما أن ارتفاع أسعار النفط قد يعيق النمو الاقتصادي - حيث يقلل المستهلكون من إنفاقهم على جوانب أخرى عندما ينفقون المزيد على البنزين.

لذلك، يتوقع المحللون بشكل عام أن يظل معظم صناع القرار في الاحتياطي الفيدرالي يتوقعون خفض أسعار الفائدة مرة واحدة على الأقل هذا العام. ومن المتوقع أن يصوت عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي ستيفن ميران، الذي يميل إلى خفض أسعار الفائدة فوراً بدلاً من الانتظار، "بلا" هذا الأسبوع.

وتبدو استطلاعات الرأي التي أجريت على صناع القرار والموظفين السابقين في الاحتياطي الفيدرالي أكثر تشدداً. في استطلاع أجراه جون هيلسنراث، زميل زائر في جامعة ديوك والصحفي السابق في صحيفة وول ستريت جورنال، يعتقد 13 من أصل 27 مشاركاً أن الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يبقي أسعار الفائدة ثابتة طوال العام، بينما دعا 6 إلى رفع أسعار الفائدة، واعتبر 8 فقط أن خفض أسعار الفائدة مناسب.

"مخطط النقاط" قد يكشف الانقسام، وظلال الركود التضخمي تلوح

بشكل عام، من المتوقع أن يرفع مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي توقعاتهم للتضخم هذا العام لتكون أعلى من مستوى ديسمبر الماضي (آخر مرة تم فيها نشر التوقعات)، ولكنهم قد يخفضون أيضاً توقعات النمو الاقتصادي ويرفعون توقعات البطالة.

هذا المزيج المقلق من التوقعات - والذي وصفه رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو أوستان جولدسبي بأنه "اتجاه نحو الركود التضخمي"، أي تزامن الركود الاقتصادي مع ارتفاع التضخم - يعني أنه قد لا يزال هناك انقسام خطير بين صناع القرار حول أي قضية يجب إعطاؤها الأولوية.

من المحتمل أن يكشف "مخطط النقاط"، الذي يعرض توقعات مسار أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي، عن شدة هذا الانقسام، مع احتمالية أن يضع واحد أو أكثر من صناع القرار مستويات أسعار فائدة أعلى في نهاية العام.

قالت ديان سوانك، خبيرة اقتصادية في KPMG: "سيتوقع المعارضون لخفض أسعار الفائدة المزيد من خفض أسعار الفائدة هذا العام، بينما قد يتوقع بعض المشاركين الأكثر تشدداً رفع أسعار الفائدة. سيتجلى التوتر بين مهمة الاحتياطي الفيدرالي المزدوجة المتمثلة في تعزيز استقرار الأسعار والتوظيف الكامل في توقعات أسعار الفائدة للمشاركين."

مخطط النقاط للاحتياطي الفيدرالي الصادر في ديسمبر الماضي