النجاة في عالم العملات المشفرة: مشاريع تزدهر بالتدفقات النقدية الحقيقية

مقدمة: خطوط النجاة في سوق العملات المشفرة

في أعقاب تضاؤل ​​الضجيج المحيط بالعملات المشفرة، ما هي العوامل التي تحدد حقًا قدرة المشروع على البقاء؟ لقد ولت الأيام التي كانت فيها الوعود والتقييمات المتضخمة كافية. في ظل انسحاب رؤوس الأموال الاستثمارية وتشديد السيولة، أصبح تحقيق الأرباح وتوليد تدفقات نقدية إيجابية هو الاختبار الحقيقي.

تتحدى بعض المشاريع الاتجاه، وتتنقل في هذه الدورة من خلال الحفاظ على تدفقات إيرادات ثابتة. تكشف بيانات DeFiLlama أنه اعتبارًا من أكتوبر 2025، حققت أكبر ثلاثة مشاريع للعملات المشفرة إيرادات شهرية قدرها 688 مليون دولار (Tether) و237 مليون دولار (Circle) و102 مليون دولار (Hyperliquid) على التوالي. تتعمق هذه المقالة في المشاريع التي تحقق إيرادات حقيقية، مع التركيز على التداول والاهتمام - وهما محركان أساسيان للقيمة في عالم المال، سواء التقليدي أو الرقمي.

1. البورصات المركزية (CEX): نموذج الإيرادات الأكثر موثوقية

ليس سراً أن البورصات تحقق أرباحًا كبيرة في مجال العملات المشفرة. تأتي الإيرادات بشكل أساسي من رسوم التداول ورسوم الإدراج. على سبيل المثال، تمثل Binance باستمرار ما يقرب من 30% إلى 40% من حجم التداول الفوري والعقود الآجلة في السوق. حتى خلال السوق الهابطة لعام 2022، حققت Binance إيرادات بلغت 12 مليار دولار (وفقًا لـ CryptoQuant). ببساطة، طالما أن الناس يتداولون، تكسب البورصات.

Coinbase، وهي شركة عامة، توفر رؤى أوضح. في الربع الثالث من عام 2025، سجلت Coinbase إيرادات بلغت 1.9 مليار دولار وأرباحًا صافية قدرها 433 مليون دولار. ساهمت إيرادات التداول بأكثر من النصف، مع إيرادات إضافية من الاشتراكات والخدمات. تحقق البورصات الكبرى الأخرى مثل Kraken و OKX أيضًا أرباحًا ثابتة، حيث يُقال إن Kraken حققت إيرادات تبلغ حوالي 1.5 مليار دولار في عام 2024. تكمن الميزة الأساسية لهذه البورصات في قدرتها المتأصلة على تحقيق الإيرادات من خلال التداول. في بيئة تزداد فيها صعوبة سرد القصص والوصول إلى رأس المال، تعد البورصات المركزية من بين عدد قليل من اللاعبين الذين يمكنهم البقاء على قيد الحياة دون الاعتماد على التمويل الخارجي.

2. المشاريع الموجودة على السلسلة: PerpDEXs والعملات المستقرة والبلوك تشين

وفقًا لـ DeFiLlama اعتبارًا من 27 نوفمبر 2025، يوضح الرسم البياني أعلاه أفضل عشرة بروتوكولات موجودة على السلسلة من حيث الإيرادات على مدار الثلاثين يومًا الماضية.

تبرز Tether و Circle كقادة بفضل الميزة التي توفرها سندات الخزانة الأمريكية التي تدعم USDT و USDC، فقد حققت هاتان الشركتان المصدرتان للعملات المستقرة ما يقرب من مليار دولار شهريًا. يلي ذلك Hyperliquid، وهو بروتوكول مشتقات يتصدر تصنيفات الإيرادات على السلسلة. بالإضافة إلى ذلك، يؤكد الصعود السريع لـ Pumpfun المبدأ القديم القائل بأن بيع المعاول أفضل من التنقيب عن الذهب في صناعة العملات المشفرة. الجدير بالذكر أن المشاريع الناشئة مثل Axiom Pro و Lighter قد أنشأت مسارات تدفق نقدي إيجابية، على الرغم من أن حجم الإيرادات الإجمالي لا يزال صغيرًا.

2.1 PerpDEXs: أرباح حقيقية للبروتوكولات الموجودة على السلسلة

كان Hyperliquid هو الأفضل أداءً في PerpDEX هذا العام. Hyperliquid عبارة عن منصة عقود دائمة لامركزية مع سلسلة مستقلة ومطابقة طلبات مدمجة. كان صعوده سريعًا، حيث أكمل حجم تداول قدره 383 مليار دولار وإيرادات قدرها 106 ملايين دولار في شهر أغسطس 2025 وحده. علاوة على ذلك، خصص المشروع 32٪ من إيراداته لإعادة شراء وحرق رمز النظام الأساسي. وفقًا لتقرير صادر عن wublockchain12، قام فريق Hyperliquid بإلغاء قفل 1.75 مليون HYPE (60.4 مليون دولار)، دون تمويل خارجي أو ضغط بيع، مع إعادة شراء الرمز المميز باستخدام إيرادات البروتوكول. بالنسبة لمشروع موجود على السلسلة، فهذا قريب من كفاءة إيرادات CEX. الأهم من ذلك، أن Hyperliquid يكسب المال حقًا ويعيده إلى النظام البيئي للرموز المميزة، مما يخلق صلة مباشرة بين إيرادات البروتوكول وقيمة الرمز المميز.

الآن، دعنا نتحدث عن Uniswap. على مر السنين، تعرضت Uniswap لانتقادات بسبب حصول حاملي الرموز المميزة على أجر زهيد، مثل فرض رسوم بنسبة 0.3٪ على كل معاملة، ولكن توجيهها بالكامل إلى LP، وعدم حصول حاملي UNI على أي شيء. في نوفمبر 2025، أعلنت Uniswap عن خطط لبدء آلية لتقاسم رسوم البروتوكول واستخدام جزء من الإيرادات التاريخية لإعادة شراء رموز UNI وحرقها. وفقًا للحسابات، لو تم تنفيذ هذه الآلية في وقت سابق، لكانت الأموال المتاحة للحرق قد بلغت 150 مليون دولار في الأشهر العشرة الأولى من العام وحده. أدى الإعلان إلى ارتفاع UNI بنسبة 40٪ في نفس اليوم. على الرغم من أن حصة Uniswap في السوق قد انخفضت من ذروة بلغت 60٪ إلى 15٪، إلا أن هذا الاقتراح قد يعيد تشكيل المنطق الأساسي لـ UNI. ومع ذلك، بعد هذا الاقتراح، اكتشف EmberCN أن مؤسسة استثمارية تابعة لـ UNI (ربما Variant Fund) نقلت ملايين عملات UNI (27.08 مليون دولار) إلى Coinbase Prime، ربما لضخها والتخلص منها. بشكل عام، أصبح نموذج DEX الذي يعتمد على المضاربة في الإنزال الجوي صعبًا بشكل متزايد. فقط المشاريع التي تحقق إيرادات ثابتة حقًا وتكمل حلقة تجارية مغلقة يمكنها الاحتفاظ بالمستخدمين حقًا.

2.2 العملات المستقرة والبلوك تشين: كسب الفوائد بشكل سلبي

بالإضافة إلى المشاريع المتعلقة بالتداول، هناك أيضًا عدد من مشاريع البنية التحتية التي تستمر في جذب رأس المال. الأكثر تمثيلاً لذلك هو مصدرو العملات المستقرة وسلاسل البلوك تشين المستخدمة بشكل متكرر.

Tether: عملاق الطباعة المستمر: نموذج إيرادات Tether، الشركة التي تقف وراء USDT، بسيط للغاية: عندما يقوم شخص ما بإيداع دولار واحد مقابل USDT، تستخدم Tether هذه الأموال لشراء سندات حكومية وأوراق مالية قصيرة الأجل منخفضة المخاطر، وتضع الفائدة في جيبها. مع ارتفاع أسعار الفائدة العالمية، زادت أرباح Tether أيضًا. بلغ صافي الربح 13.4 مليار دولار في عام 2024، ومن المتوقع أن يتجاوز 15 مليار دولار في عام 2025، وهو ما يقترب من عمالقة التمويل التقليدي مثل Goldman Sachs. نشر Phyrex_Ni مؤخرًا مقالًا ذكر فيه أن تصنيف Tether قد تم تخفيضه ولكنه لا يزال بقرة حلوب، حيث يكسب أكثر من 130 مليار دولار من الضمانات من سندات الخزانة الأمريكية. على الرغم من أن Circle، الشركة المصدرة لـ USDC، لديها حجم تداول وأرباح صافية أصغر قليلاً، إلا أنها حققت أيضًا إجمالي إيرادات تجاوز 1.6 مليار دولار في عام 2024 بأكمله، 99٪ منها جاءت من دخل الفوائد. تجدر الإشارة إلى أن هامش ربح Circle ليس كبيرًا مثل هامش ربح Tether، ويرجع ذلك جزئيًا إلى مشاركة الإيرادات مع Coinbase. باختصار، مصدرو العملات المستقرة هم آلات طباعة الأموال. إنهم لا يعتمدون على رواية القصص لجمع الأموال، بل يعتمدون على استعداد المستخدمين للاحتفاظ بأموالهم معهم. في السوق الهابطة، تزدهر مشاريع الادخار هذه.

BTCdayu يعتقد أيضًا أن العملات المستقرة هي أعمال جيدة، حيث تجمع الفوائد من جميع أنحاء العالم من خلال طباعة الأموال، وفي الوقت نفسه يتوقع أن تكون Circle هي ملك تحقيق الأرباح السلبية من العملات المستقرة. Blockchain: كسب المال من حركة المرور بدلاً من الحوافز. بالنظر إلى سلاسل الكتل الرئيسية، فإن الطريقة الأكثر مباشرة لتحقيق الدخل هي من خلال رسوم الغاز. توضح البيانات التالية من Nansen.ai أنه إذا نظرت فقط إلى إجمالي إيرادات رسوم المعاملات لسلاسل الكتل على مدار العام الماضي، فمن الواضح أي السلاسل قد ترجمت حقًا إلى قيمة استخدام. بلغت إيرادات Ethereum السنوية 739 مليون دولار، ولا تزال المصدر الرئيسي للإيرادات، ولكنها انخفضت بنسبة 71٪ عن العام الماضي بسبب ترقية Dencun وتحويل L2. في المقابل، حققت Solana إيرادات سنوية قدرها 719 مليون دولار، بزيادة قدرها 26٪ عن العام الماضي. مدفوعة بصيحات Meme و AI Agent، شهدت Solana تحسينات كبيرة في نشاط المستخدم وتكرار التفاعل. بلغت إيرادات Tron 628 مليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 18٪. بلغت إيرادات Bitcoin السنوية 207 ملايين دولار، وتأثرت بشكل أساسي بانخفاض شعبية معاملات النقش، وكان الانخفاض العام واضحًا. بلغت إيرادات BNB Chain السنوية 264 مليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 38٪، وهو ما يحتل المرتبة الأولى بين سلاسل الكتل الرئيسية. على الرغم من أن حجم الإيرادات لا يزال أقل من ETH و SOL و TRX، إلا أن النمو في حجم المعاملات والعناوين النشطة يشير إلى أن حالات استخدام السلسلة تتوسع، وأن هيكل المستخدم أكثر تنوعًا. تُظهر BNB Chain بشكل عام احتفاظًا قويًا بالمستخدمين واحتياجات حقيقية. يوفر هيكل الإيرادات المستقر هذا أيضًا دعمًا أكثر وضوحًا للتطور المستمر لنظامها البيئي. تشبه سلاسل الكتل هؤلاء "بائعي المياه". بغض النظر عمن يبحث عن الذهب في السوق، يجب عليهم استخدام المياه والكهرباء والطرق الخاصة بهم. على الرغم من أن مشاريع البنية التحتية هذه لا تتمتع بقوة متفجرة قصيرة الأجل، إلا أنها مستقرة ومقاومة للدورات.

3. الأعمال التي تدور حول المؤثرين: يمكن أن يحقق الاهتمام أرباحًا أيضًا

إذا كان التداول والبنية التحتية هما النماذج التجارية الواضحة، فإن اقتصاد الاهتمام هو "عمل تجاري ضمني" في عالم العملات المشفرة، مثل المؤثرين والوكالات وما إلى ذلك. هذا العام، شكل مؤثرو العملات المشفرة مراكز حركة المرور للاهتمام. يعتمد كبار الشخصيات الذين ينشطون على X و Telegram و YouTube على تأثيرهم الشخصي لتطوير نماذج إيرادات متنوعة: من العروض الترويجية المدفوعة واشتراكات المجتمع ودورات تحقيق الدخل إلى سلسلة من أعمال حركة المرور. تشير الشائعات في الصناعة إلى أن المؤثرين في مجال العملات المشفرة الذين هم في المستوى المتوسط ​​أو أعلى يمكنهم كسب 10000 دولار شهريًا من العروض الترويجية. في الوقت نفسه، تزداد متطلبات الجمهور لجودة المحتوى، لذلك غالبًا ما يكون المبدعون الذين يمكنهم البقاء على قيد الحياة في الدورات هم أولئك الذين يكتسبون ثقة المستخدمين في الاحتراف أو الحكم أو المصاحبة العميقة. أدى ذلك أيضًا ضمنيًا إلى إعادة ترتيب بيئة المحتوى في السوق الهابطة، حيث ينسحب المتهورون ويبقى أصحاب النزعة طويلة الأجل. الجدير بالذكر هو المستوى الثالث من تحقيق الدخل من الاهتمام، وهو جولة تمويل المؤثرين. هذا يجعل المؤثرين مشاركين مهمين في السوق الأولية: الحصول على رموز من المشروع بسعر مخفض، وتولي مهمة عرض حركة المرور، مقابل "الرقائق المبكرة التي يجلبها التأثير". يتجاوز هذا النموذج VC مباشرة. ظهرت مجموعة كاملة من خدمات التوفيق حول المؤثر نفسه. بدأت الوكالات تلعب دور وسطاء حركة المرور. يتم إقران المشاريع بالمؤثرين المناسبين، والارتباط بأكمله يشبه نظام وضع الإعلانات بشكل متزايد. إذا كنت مهتمًا بنماذج الأعمال الخاصة بالمؤثرين والوكالات، فيمكنك الرجوع إلى مقالنا الطويل السابق "الكشف عن جولة المؤثرين: تجربة ثروة محاطة بحركة المرور" (https://x.com/BiteyeCN/status/1986748741592711374) للحصول على فهم متعمق للهيكل الحقيقي للمصالح الكامنة وراءه. باختصار، اقتصاد الاهتمام هو في الأساس تسييل الثقة، والثقة أكثر ندرة في السوق الهابطة، وعتبة تحقيق الدخل أعلى.

الخلاصة

المشاريع التي تحافظ على التدفق النقدي خلال فصل الشتاء للعملات المشفرة غالبًا ما تثبت الركيزتين الأساسيتين "التداول" و "الاهتمام". من ناحية، سواء كانت منصات تداول مركزية أو لامركزية، طالما أن هناك سلوك تداول قوي للمستخدمين، يمكن الحصول على إيرادات مستمرة من خلال الرسوم. هذا النموذج التجاري المباشر يسمح لهم بالاكتفاء الذاتي عندما ينسحب رأس المال. من ناحية أخرى، يقوم المؤثرون الذين يركزون على اهتمام المستخدمين بتسييل قيمة المستخدم من خلال الإعلانات والخدمات. في المستقبل، قد نرى نماذج أكثر تنوعًا، ولكن على أي حال، ستكون المشاريع التي تراكمت لديها إيرادات حقيقية خلال الأوقات السيئة في السوق أكثر عرضة لقيادة تطورات جديدة. على العكس من ذلك، حتى المشاريع التي تعتمد بالكامل على سرد القصص وليس لديها القدرة على تحقيق الدخل قد تصبح في النهاية غير معروفة على الرغم من التقلبات قصيرة الأجل.