مخاوف في سوق السندات وسط ترقب لبيانات اقتصادية تحدد مسار خفض الفائدة الفيدرالية

سوق السندات على صفيح ساخن: ترقب لبيانات تحدد مسار الفائدة الفيدرالية

يستعد متداولو السندات لمواجهة سيل من البيانات الاقتصادية التي ستحدد بدقة توقعات السوق حول السرعة التي سيواصل بها الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة، وهو التوقع الذي أدى إلى تحقيق سندات الخزانة الأمريكية لأكبر مكاسبها منذ عام 2020.

مع انتهاء الإغلاق الحكومي في الولايات المتحدة، تستعد المؤسسات الحكومية لنشر تقارير اقتصادية هامة كانت مؤجلة منذ بداية شهر أكتوبر، بما في ذلك تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر سبتمبر، المقرر صدوره يوم الخميس القادم.

غياب البيانات الرسمية خلال فترة الإغلاق جعل من الصعب تحديد مسار الاقتصاد. ومع ذلك، استمرت البيانات الصادرة عن مصادر خاصة، مثل شركة معالجة الرواتب ADP، في إبراز ضعف سوق العمل، وهو ما دفع الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض أسعار الفائدة في اجتماعي سبتمبر وأكتوبر، منهياً بذلك فترة توقف دامت تسعة أشهر.

لكن الخطر يكمن في أن البيانات الحكومية المنشورة قد تكون إيجابية بشكل غير متوقع، مما يشير إلى أن الشركات تضيف وظائف بوتيرة أسرع من المتوقع. بالإضافة إلى ذلك، قد تكون البيانات غير كاملة أو مشوهة بسبب الإغلاق الحكومي.

نظراً لأن صانعي السياسات لا يزالون حذرين بشأن التضخم المرتفع، فقد يؤدي ذلك إلى إبقائهم على أسعار الفائدة ثابتة في اجتماعهم المقرر في 10 ديسمبر، أو تقويض توقعات السوق لخفض أسعار الفائدة في عام 2026.

تقول بريا ميسرا، مديرة محافظ استثمارية في شركة JPMorgan Investment Management: "مع بدء نشر البيانات الاقتصادية، من المحتمل أن يظهر سوق العمل مزيداً من الاستقرار. عندها قد يقلل السوق من رهاناته على خفض سعر الفائدة في ديسمبر، وقد يرتفع التقلب أيضاً."

وتضيف أنهم يرون أن ارتفاع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 4.25% سيمثل فرصة للشراء.

هذا العام، ارتفعت سندات الخزانة الأمريكية بشكل كبير بسبب تباطؤ التوظيف وعدم اليقين الذي أثارته الحرب التجارية التي شنها الرئيس الأمريكي السابق دونالد ترامب، في حين فاجأ الاقتصاد الأمريكي المراقبين بقوته على مدى السنوات الأخيرة. حققت سندات الخزانة الأمريكية هذا العام عائداً بنحو 6% بعد أن زاد المتداولون من رهاناتهم على خفض أسعار الفائدة وانخفاض العائدات.

لكن رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول أوضح أن الإجراءات الأخيرة التي اتخذها البنك المركزي كانت في الأساس إجراءات وقائية لضمان عدم خنق سياساته التقييدية للنمو، وليست بمثابة حقنة منشطة تهدف إلى تحفيز الاقتصاد.

في الأسبوع الماضي، خفض متداولو العقود الآجلة احتمالية خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر إلى أقل من 50%، بعد أن أشار بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي إلى أن هذه الخطوة ليست مؤكدة. أدى هذا الارتباك الأخير إلى ارتفاع مؤشر يقيس التقلبات المتوقعة في سوق السندات، والذي كان يتأرجح بالقرب من أدنى مستوى له في أربع سنوات.

يقول جاك ماكنتاير، مدير المحافظ الاستثمارية في Brandywine Global Investment Management: "على الرغم من أنها ليست مشكلة كبيرة في الوقت الحالي، إلا أن هناك قلقاً متزايداً بشأن عدم قيام الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة في ديسمبر، نظراً لتوقيت وجودة البيانات الاقتصادية". ويضيف أن هذا، بالإضافة إلى انخفاض العائدات، "يجعلنا نميل إلى اتخاذ موقف محايد تجاه سندات الخزانة الأمريكية."

لم يتضح حتى الآن المواعيد الدقيقة لنشر بعض البيانات المؤجلة، وكذلك موعد نشر تقرير الوظائف لشهر نوفمبر، والذي يتم نشره عادةً في الأسبوع الأول من الشهر التالي. وقالت وزارة العمل الأمريكية الأسبوع الماضي إن الأمر قد يستغرق بعض الوقت لوضع اللمسات الأخيرة على مواعيد النشر.

كما لاحظ مديرو الصناديق بعض التغييرات الاقتصادية الإيجابية التي قد تدفع عائدات سندات الخزانة الأمريكية إلى الارتفاع، بما في ذلك احتمال أن تحكم المحكمة العليا ببطلان تعريفات ترامب.

ومع ذلك، يتوقعون عموماً أنه حتى إذا أوقف الاحتياطي الفيدرالي تحركه في الشهر المقبل، فسيظل المسؤولون يميلون إلى الحفاظ على سياسة نقدية ميسرة، مما قد يمنع عائدات سندات الخزانة الأمريكية من الارتفاع بشكل كبير عن المستويات الأخيرة. وبالإضافة إلى ذلك، ظلت معنويات السوق تجاه سندات الخزانة الأمريكية إيجابية نسبياً مع إظهار البيانات تباطؤ النمو الاقتصادي الأمريكي.

تشير بعض صفقات الخيارات الأخيرة إلى المراهنة على انخفاض عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى أقل من 4%. وأظهر استطلاع أجرته JPMorgan لعملاء سندات الخزانة للأسبوع المنتهي في 10 نوفمبر أن صافي المراكز الطويلة بلغ أعلى مستوى له منذ 7 أبريل. كما كان طلب المستثمرين على سندات الخزانة الجديدة لأجل 10 سنوات و 30 عاماً الأسبوع الماضي مماثلاً للمستويات المتوسطة الأخيرة.

يقول جورج كاترومبون، رئيس قسم الدخل الثابت في DWS Americas: "ما لم تستعيد بيانات النمو والعمالة قوتها، فمن الصعب دفع عائدات سندات الخزانة لأجل عامين و 10 سنوات إلى ما هو أبعد من النطاق الأخير. لا يوجد حالياً سبب واضح لتوقع انتعاش قوي في سوق العمل."

إخلاء المسؤولية: الأسواق المالية تنطوي على مخاطر، والاستثمار يتطلب الحذر. هذه المقالة لا تشكل نصيحة استثمارية شخصية، ولا تأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية أو الأوضاع المالية أو الاحتياجات الخاصة للمستخدمين. يجب على المستخدمين التفكير فيما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات في هذه المقالة تتفق مع ظروفهم الخاصة. الاستثمار بناءً على ذلك هو مسؤولية المستخدم وحده.