بنك اليابان يواجه اجتماعًا حاسمًا وسط غياب المحافظ وتكهنات برفع الفائدة

اجتماع السياسة النقدية لبنك اليابان: تحديات غير متوقعة وسط غياب المحافظ

تتجه أنظار الأسواق المالية العالمية نحو اجتماع السياسة النقدية القادم لبنك اليابان، المقرر عقده في غضون أيام. إلا أن هذا الاجتماع، الذي يُعد بالغ الأهمية لتحديد مسار السياسة النقدية للبلاد، يواجه تحديًا غير متوقع يتمثل في الوعكة الصحية المفاجئة التي ألمت بمحافظ البنك، كازو أويدا، مما استدعى دخوله المستشفى.

تأثير غياب أويدا على التواصل والقرارات

أفادت التقارير بأن المحافظ البالغ من العمر 74 عامًا قد تم نقله إلى المستشفى بسبب عدوى في كيس دهني، ومن المتوقع أن تستمر فترة علاجه نحو أسبوعين. هذا يعني أن أويدا سيغيب عن حضور الاجتماع، ولن يتمكن من المشاركة في عملية التصويت، كما لن يتولى رئاسة المؤتمر الصحفي اللاحق الذي عادة ما يكون منصة رئيسية لتوضيح أبعاد القرارات السياسية.

تكمن الأهمية البالغة لهذه العوامل في حساسية الفترة الحالية التي يمر بها السوق الياباني. فمع تولي نائب المحافظ، شينتشي أوتشيدا، مهمة الإدلاء بالتصريحات، يصبح السوق أكثر حساسية تجاه أي تغييرات في اللغة المستخدمة وتوقيتات الإعلان. إن أي تباين طفيف في التعبيرات يمكن أن يحدث تأثيرًا كبيرًا على سعر صرف الين الياباني وعوائد السندات الحكومية اليابانية، وهما مؤشران حيويان للاقتصاد الياباني.

توقعات رفع الفائدة وتداعياتها

في هذا السياق، تتجه أغلبية التوقعات نحو قرار لجنة السياسة النقدية برفع أسعار الفائدة الرئيسية بمقدار 25 نقطة أساس، لتصل إلى 1%. هذا المستوى يُعد بمثابة نقطة تحول مهمة، وهو أعلى مستوى للفائدة لم تشهده اليابان منذ عام 1995، مما يشير إلى تحول نحو سياسة نقدية أكثر تشدداً بعد عقود من التيسير النقدي.

مسار التشديد النقدي: بين التوقعات والمخاطر

وفي هذا الإطار، يرى فريدريك نيومان، كبير الاقتصاديين في آسيا لدى بنك HSBC، أن القرار برفع الفائدة قد تم استيعابه بالكامل تقريبًا من قبل السوق. لكن المحور الحقيقي يكمن في كيفية توجيه بنك اليابان للإشارات المتعلقة بالمسار المستقبلي لأسعار الفائدة. يشير نيومان إلى أن أي انطباع بأن مسؤولي البنك يميلون نحو سياسة متساهلة (Doveish) قد يضع ضغوطًا جديدة على الين الياباني وسندات الحكومة. وعلى النقيض، فإن تقديم توجيهات أكثر تشددًا (Hawkish) من شأنه أن يسهم في استقرار توقعات السوق.

لا يزال الجدل مستمرًا حول وتيرة التشديد النقدي. يعتقد بعض المشاركين في السوق أن بنك اليابان تحرك ببطء نسبيًا في السابق. وفي حال عدم توضيح أن سياسة التشديد لن تكون حذرة للغاية، فقد يستمر الين الياباني في التداول بالقرب من مستوياته المنخفضة تاريخياً. فقد تجاوز سعر صرف الدولار مقابل الين مستوى 160.5 يوم الخميس، مقتربًا من أعلى مستوياته في عامين، وحتى أعلى من المستوى الذي شهد تدخل السلطات اليابانية في أبريل الماضي.

أشار أحد متداولي العملات الأجنبية في طوكيو إلى أن السوق قد اعتاد على طريقة أويدا في التعبير، ولكنه لا يزال يفتقر إلى فهم كامل لأسلوب تواصل شينتشي أوتشيدا. وأضاف: "الآن ليس الوقت المناسب لتخمين معاني تصريحات أوتشيدا". واعتبر أن أي تصريحات أقل تشددًا منه ستشكل خطرًا رئيسيًا.

ضغوط خارجية وداخلية على السياسة النقدية

بالإضافة إلى تحديات التواصل، يواجه بنك اليابان ضغوطًا من عوامل خارجية متعددة. فالنزاعات المستمرة في الشرق الأوسط قد تلقي بظلالها على اليابان عبر ضغوط تضخمية مستوردة. وفي الوقت نفسه، تواجه اليابان بيئة سياسية داخلية تميل إلى توسيع الإنفاق المالي، كما هو الحال مع حكومة رئيس الوزراء فوميو كيشيدا، مما يزيد من تعقيد عملية تقييم السياسات.

ينتاب المستثمرين أيضًا قلق بشأن التأثير المحتمل للضغوط السياسية على الحفاظ على أسعار الفائدة المنخفضة. بعد فترات طويلة من أسعار الفائدة المنخفضة للغاية، والانكماش، وركود الأجور، يُنظر إلى هذا الرفع في أسعار الفائدة كخطوة حاسمة نحو "تطبيع" السياسة النقدية. ومع ذلك، فإن هذه الخطوة لا تخلو من التساؤلات حول التأخير في الاستجابة السياسية.

ترى سوسوكي ناكامورا، الاقتصادي الياباني في سيتي بنك، أن رفع أسعار الفائدة إلى 1% يهدف إلى بناء أساس للتوقعات المستقبلية لعمليات رفع أخرى، ووصفه بأنه "حجر الزاوية". وأضاف: "خطر التأخر عن الركب آخذ في الازدياد، لكنني أعتقد حاليًا أن بنك اليابان يقف على حافة هذا الوضع".

يراقب السوق أيضًا عن كثب تقييم بنك اليابان لـ "سعر الفائدة المحايد". نظرًا لأن الاقتصاد الياباني قد خرج لتوه من فترة الانكماش وعاد فيه التضخم مؤخرًا، فإن التقدير الدقيق لهذا المستوى يواجه صعوبة كبيرة، وكان البنك يتجنب دائمًا تقديم توجيهات واضحة بشأنه.

تظهر أحدث البيانات أن اتجاه ارتفاع الأسعار في اليابان يتوسع، حيث شهدت أسعار تذاكر السينما وتكاليف الشحن زيادة. ارتفع معدل التضخم الأساسي في أبريل بنسبة 3.5% على أساس سنوي، وهو أعلى مستوى له في أكثر من عامين.

تؤكد نعومي فينك، كبيرة الاقتصاديين في Amova Asset Management، أن التأثير المتسلسل للصراعات بين الولايات المتحدة وإيران على التضخم يعزز التوقعات العالمية بأن "أسعار الفائدة ستظل أعلى لفترة أطول". وهذا يحد من هامش المناورة لبنك اليابان للابتعاد عن مسار رفع الفائدة المحدد.

آليات اتخاذ القرار وتمايز أساليب التواصل

على الرغم من غيابه عن الاجتماع، سيظل كازو أويدا يقدم رأيه كتابيًا. تشير أيكو فوجيتا، كبيرة الاقتصاديين اليابانيين في JPMorgan، إلى أنه في لجنة السياسة النقدية المتقلصة حاليًا إلى ثمانية أعضاء، إذا حدث تعادل في الأصوات، فسيكون للمحافظ المعاون، ريو أوتشيدا، الكلمة الفصل. ومع ذلك، فإن هذا القرار لن يحيد عن نية أويدا السياسية.

فيما يتعلق بتأثير التواصل، ترى إيزومي ديفاليير، كبيرة الاقتصاديين اليابانيين في Bank of America، أن غياب أويدا لن يضعف بالضرورة قدرة البنك المركزي على نقل رسائله. وقالت: "مهما قال - أو لم يقل - فسيعكس نوايا بنك اليابان. مع الأخذ في الاعتبار هذا، يمكن للمرء حتى أن يعتقد أن تحليل إشارات بنك اليابان قد يكون أسهل في الواقع الآن".

تضيف فوجيتا أن أسلوب حديث شينتشي أوتشيدا قد يوفر للسوق زاوية جديدة للمراقبة. وأشارت إلى أن "المحافظ أويدا، الذي يتمتع بخلفية أكاديمية، يميل غالبًا إلى تقديم تفسيرات نظرية نسبيًا، بينما قد يستجيب نائب المحافظ أوتشيدا من منظور أكثر عملية. إذا ظهرت هذه الخصائص، فقد تصبح هذه الأخبار نافذة نادرة للاطلاع على المداولات الداخلية لبنك اليابان".