تحليل مالي لمعادن البيتكوين: نظرة فاحصة على الربحية والاحتياطيات

تحليل مالي لمعادن البيتكوين: نظرة فاحصة على الربحية والاحتياطيات

تعتمد معادن البيتكوين على معادلة مالية بسيطة ولكنها حساسة: تحقيق الدخل من خلال بروتوكول ثابت ومواجهة نفقات متغيرة في العالم الحقيقي. عندما يشهد السوق اضطرابات، يكون عمال التعدين في طليعة من يشعرون بالضغط على ميزانياتهم العمومية.

أهم النقاط الرئيسية:

• انخفاض الإيرادات: انخفض متوسط ​​الإيرادات اليومية لعمال التعدين بنسبة 35٪ خلال الشهرين الماضيين بسبب انخفاض أسعار البيتكوين.
• تكاليف التشغيل: تعتبر تكاليف الكهرباء المتغير الرئيسي، حيث تتأثر الربحية بكفاءة المعدات وموقع التعدين.
• تحليل الربحية: مع أسعار البيتكوين الحالية، تكافح العديد من شركات التعدين لتحقيق التعادل، خاصة عند احتساب النفقات غير النقدية مثل الاستهلاك.
• استراتيجيات الاحتياطيات: يختار المزيد من عمال التعدين الاحتفاظ بعملات البيتكوين التي تم تعدينها بدلاً من بيعها على الفور، مما يشير إلى نظرة مستقبلية طويلة الأجل.

نظرة مفصلة على الإيرادات والتكاليف

يتم تحديد آلية الإيرادات لـ Bitcoin من خلال البروتوكول. تبلغ مكافأة التعدين لكل كتلة 3.125 بيتكوين، ويتم إنشاء حوالي 144 كتلة يوميًا، مما ينتج عنه حوالي 450 بيتكوين يوميًا. هذا يعني أن عمال تعدين البيتكوين العالميين يقومون بتعدين 13500 بيتكوين شهريًا. بسعر بيتكوين يبلغ حوالي 88000 دولار أمريكي، تصل القيمة الإجمالية إلى حوالي 1.2 مليار دولار أمريكي. ومع ذلك، عند توزيع هذا الدخل على قوة الحوسبة القياسية البالغة 1078 EH/s، فإن الإيرادات لكل TH/s تبلغ 3.6 سنتات فقط في اليوم.

من حيث التكاليف، تعتبر الكهرباء هي المتغير الأهم. إذا تم استخدام أجهزة تعدين حديثة مثل S21 (17 جول لكل تيرا هاش) مع كهرباء رخيصة، فلا يزال بإمكان عمال التعدين تحقيق أرباح نقدية. ومع ذلك، إذا تم استخدام معدات قديمة أو اضطروا إلى دفع أسعار كهرباء عالية، فإن كل عملية تجزئة تزيد من التكاليف. في ظل أسعار التجزئة الحالية، قد يكون عامل تعدين S19 بالكاد قادرًا على التعادل باستخدام كهرباء تبلغ 0.06 دولارًا أمريكيًا لكل كيلووات في الساعة. سيؤدي أي ارتفاع في صعوبة الشبكة أو انخفاض في أسعار البيتكوين أو ارتفاع في أسعار الكهرباء إلى تفاقم هذا الوضع.

تحليل التكاليف التشغيلية

في ديسمبر 2024، قدرت CoinShares أن التكلفة النقدية لتعدين بيتكوين واحد في الربع الثالث من عام 2024 تبلغ حوالي 55950 دولارًا أمريكيًا. وتقدر جامعة كامبريدج الآن هذه التكلفة بحوالي 58500 دولارًا أمريكيًا. ومع ذلك، هناك اختلافات بين عمال التعدين. في الربع الثالث من عام 2025، بلغت متوسط ​​تكلفة الطاقة لشركة Marathon Digital (MARA)، وهي أكبر شركة تعدين بيتكوين مدرجة في البورصة، 39235 دولارًا أمريكيًا لكل بيتكوين. بلغت تكلفة Riot Platforms (RIOT)، ثاني أكبر شركة تعدين مدرجة في البورصة، 46324 دولارًا أمريكيًا. على الرغم من انخفاض سعر البيتكوين بنسبة 30٪ عن ذروته ليصل إلى 86000 دولار أمريكي، إلا أن هذه الشركات لا تزال تحقق أرباحًا.

لكن هذه ليست الحقيقة الكاملة. يتعين على عمال التعدين أيضًا مراعاة النفقات غير النقدية، بما في ذلك الاستهلاك وتخفيض القيمة وتعويض خيارات الأسهم. بمجرد احتساب هذه التكاليف، يمكن أن تتجاوز التكلفة الإجمالية لتعدين بيتكوين واحد 100000 دولار أمريكي.

احتياطيات البيتكوين

تحتفظ شركات التعدين الرائدة مثل MARA باحتياطيات كبيرة من البيتكوين. وذلك لأن لديهم أعمالًا مساعدة ويمكنهم الوصول إلى أسواق رأس المال. ومع ذلك، قد تخسر العديد من شركات التعدين الأخرى المال بمجرد زيادة صعوبة الشبكة مرة أخرى. هناك سيناريوهان متوازيان للتعادل في صناعة التعدين: أولاً، شركات التعدين الصناعية الكبيرة ذات أجهزة التعدين عالية الكفاءة والكهرباء الرخيصة والميزانيات العمومية الخفيفة. بالنسبة لهم، لن يصبح التدفق النقدي اليومي سلبيًا إلا إذا انخفض سعر البيتكوين من 86000 دولار أمريكي إلى 50000 دولار أمريكي. حاليًا، تبلغ أرباحهم النقدية أكثر من 40000 دولار أمريكي لكل بيتكوين، ولكن ما إذا كانوا يحققون أرباحًا محاسبية بالأسعار الحالية يختلف من شركة تعدين إلى أخرى. ثانيًا، بقية مجموعة عمال التعدين، والذين سيجدون صعوبة في الحفاظ على التعادل بمجرد احتساب الاستهلاك وتخفيض القيمة ونفقات خيارات الأسهم. حتى التقديرات المتحفظة للتكلفة المجمعة لكل بيتكوين بين 90 ألف دولار أمريكي و 110 آلاف دولار أمريكي تعني أن العديد من عمال التعدين قد تجاوزوا نقطة التعادل الاقتصادي. إنهم قادرون على الاستمرار في التعدين لأن التكاليف النقدية لم تنخفض بعد، لكن التكاليف المحاسبية تجاوزت الحد. قد يدفع هذا المزيد من عمال التعدين إلى اختيار الاحتفاظ بعملات البيتكوين بدلاً من بيعها الآن. طالما ظل التدفق النقدي إيجابيًا، فسيستمر عمال التعدين في التعدين.

الخلاصة

يبدو النظام مستقرًا عند مستوى سعر يبلغ 88000 دولار أمريكي، ولكن هذا يفترض أن عمال التعدين لا يبيعون عملات البيتكوين الخاصة بهم. إذا انخفض سعر البيتكوين أكثر أو أُجبر عمال التعدين على تصفية مراكزهم، فسيقتربون من خط التعادل. لذلك، في حين أن انخفاض أسعار الأسهم سيستمر في التأثير على تجار التجزئة ومجموعات التداول، فمن غير المرجح أن يضر بعمال التعدين في الوقت الحالي. ومع ذلك، إذا أصبحت قنوات التمويل الخاصة بعمال التعدين أكثر تقييدًا، فقد يتدهور الوضع، وعندها سينكسر دولاب النمو وسيتعين على عمال التعدين زيادة استثماراتهم في الأعمال المساعدة للحفاظ على العمليات.