تراجع المستثمرين المؤسسيين يلقي بظلاله على مسيرة البيتكوين الصاعدة

تراجع المستثمرين المؤسسيين يلقي بظلاله على مسيرة البيتكوين الصاعدة

بعد شهر أكتوبر المخيب للآمال، يواجه البيتكوين صعوبات في استعادة زخمه، حيث يتأرجح سعره فوق مستوى 100,000 دولار بقليل. إلا أن هذه المرة، يفتقر البيتكوين إلى المحفز القوي الذي دفعه إلى الارتفاع خلال معظم عام 2025: ثقة المؤسسات الراسخة.

في الشهر الماضي، انسحب العديد من كبار المشترين بهدوء، بدءًا من مخصصي صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) ووصولاً إلى الأقسام المالية في الشركات الكبرى، مما حرم السوق من التدفقات النقدية التي ساعدت العملة على تسجيل مستويات قياسية في وقت سابق من هذا العام. لم يؤدِ انسحابهم إلى ذعر واسع النطاق، لكنه قلب التوقعات تمامًا.

لطالما كان المستثمرون المؤسسيون بمثابة حجر الزاوية في شرعية وأسعار البيتكوين طوال معظم هذا العام. تُظهر بيانات بلومبرج أن صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية جذبت أكثر من 25 مليار دولار من التدفقات الداخلة بشكل عام، مما رفع إجمالي أصولها إلى حوالي 169 مليار دولار. ساعد تخصيصهم المستمر للأموال على إعادة تشكيل البيتكوين كأداة لتنويع المحفظة الاستثمارية - أداة للتحوط ضد التضخم وانخفاض قيمة العملة والاضطرابات السياسية.

ومع ذلك، فإن هذا الادعاء الذي كان واهياً بعض الشيء أصبح الآن عرضة للخطر مرة أخرى، مما يعرض السوق لخطر أكثر خفاءً، ولكنه مدمر بنفس القدر: التراجع الحذر من قبل كبار اللاعبين.

يعتقد ماركوس ثيلين، الرئيس التنفيذي لشركة 10X Research ومدير المحافظ السابق في Millennium Management LLC، أن هناك علامات متزايدة على فتور السوق. ويشير إلى أن بعض المستثمرين المحترفين يفقدون صبرهم بعد أن سجل البيتكوين ارتفاعًا متواضعًا بنسبة 10٪ فقط هذا العام (أقل بكثير من أداء الذهب أو أسهم التكنولوجيا). يرى ثيلين أنه إذا بدأ السعر في الانخفاض مرة أخرى، فمن المحتمل أن ينصح مستشارو المخاطر العملاء المؤسسيين بتقليل حيازاتهم قبل نهاية العام.

ويضيف: "في مرحلة ما، قد يتدخل مديرو المخاطر ويقولون، "تحتاج إلى تصفية أو تقليل حيازاتك." هناك خطر من استمرار ضعف أداء البيتكوين لأن الناس بحاجة إلى إعادة موازنة محافظهم الاستثمارية. عندما ترسل بيانات إلى المستثمرين، قد تحتاج إلى المزيد من أسهم Nvidia بدلاً من البيتكوين في ممتلكاتك."

تُظهر بيانات بلومبرج أن صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية شهدت تدفقات خارجة صافية تبلغ حوالي 2.8 مليار دولار في الشهر الماضي. يقول ثيلين إنه إذا تباطأ زخم ارتفاع الأسعار بشكل أكبر، فقد يتم سحب مليارات الدولارات الأخرى قبل اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في ديسمبر.

هذا الخطر ليس مجرد افتراض. تشير الإشارات على السلسلة إلى أن الحائزين على المدى الطويل يبيعون عند الارتفاع. على الرغم من أن معظم الرافعة المالية المضاربة قد تم تطهيرها في الانهيار السوقي في 10 أكتوبر، إلا أن ثيلين يحذر من أنه إذا انخفض سعر العملة عن مستوى الدعم الفني الحرج البالغ 93000 دولار، فقد يضطر المزيد من الحائزين إلى الخروج. ويقول: "هناك فجوة كبيرة هنا، وبمجرد كسرها، سيجد الكثير من الناس أنفسهم في وضع خسارة بسرعة. قد يضطر اللاعبون ذوو الميزانيات العمومية الأضعف إلى تصفية مراكزهم."

يرى سيتي جروب إشارات تحذير مماثلة. يقول أليكس سوندرز، رئيس قسم الاقتصاد الكلي الكمي في أبحاث سيتي: "شعوري هو أن الأموال الجديدة تدخل بحذر، ولا يوجد الكثير من الإلحاح أو التسرع للاستثمار. ربما يكون الناس قد فقدوا الحماس."

ويشير إلى التغيرات في سلوك المحفظة. يُظهر تحليل سيتي أن ما يسمى بـ "حيتان" البيتكوين، أي المحافظ التي تحتوي على أكثر من 1000 بيتكوين - آخذة في التناقص تدريجيًا. في المقابل، يتزايد عدد الأفراد الذين يمتلكون أقل من بيتكوين واحد.

يشير سيتي إلى أن التدفقات الداخلة الأسبوعية التي تبلغ عادةً مليار دولار تعطي دفعة للأسعار بنسبة 4٪ تقريبًا، مما يعني أن توقف التدفقات الداخلة الحالي يكبح ارتفاع الأسعار.

يمكن أن يشير مصطلح "الحيتان" إلى مجموعة واسعة من الحائزين، بما في ذلك المتبنين الأوائل الذين اشتروا البيتكوين عندما كان يساوي بضعة دولارات فقط، إلى الحسابات المؤسسية والبورصات. بالإضافة إلى ذلك، لا تعني ديناميكيات المحفظة دائمًا البيع المباشر، وغالبًا ما ينقل الحائزون الكبار الرموز بين المحافظ المختلفة لأغراض السيولة أو الحفظ.

أحد أبرز الأمثلة على إضراب الشراء في مجال الأصول الرقمية يأتي من شركة Strategy التابعة لمايكل سايلور، وهي شركة تحولت من شركة برمجيات إلى شركة لتخزين البيتكوين. كانت في السابق معيارًا لاستثمار الأقسام المالية للشركات في العملات المشفرة، ولكن الآن انخفض سعر سهمها إلى مستوى يكاد يعادل قيمة البيتكوين التي تحتفظ بها، مما يشير إلى أن المستثمرين لم يعودوا على استعداد لدفع علاوة مقابل نموذج الرافعة المالية عالي الثقة الذي يتبناه سايلور.

على الرغم من ذلك، وعلى الرغم من تباطؤ زخم سوق العملات المشفرة، لا توجد تقريبًا أي علامات ذعر. ظل سعر البيتكوين مرتفعًا بشكل كبير على مدار الـ 18 شهرًا الماضية، ولا يزال الطلب على المضاربة قوياً في جميع أنواع الأسواق.

يحذر محللو بورصة العملات المشفرة Bitfinex من تفسير البيانات الحديثة على أنها عمليات بيع مذعورة أو ذروة للسوق. تشير أبحاثهم إلى أن المحافظ التي تحتوي على أكثر من 10000 بيتكوين انخفضت أرصدتها بنسبة 1.5٪ فقط في أكتوبر، وهو ما يصعب وصفه بأنه "تصفية شاملة". ويقولون أيضًا إن التدفقات الخارجة من صناديق الاستثمار المتداولة هي "ضعف مؤقت، وليس خطرًا هيكليًا."

وكتب محللو Bitfinex: "الخلاصة هي أن الحيتان لا يبيعون بشكل مذعور، بل يحققون الأرباح تدريجيًا في بيئة من ضعف الطلب على صناديق الاستثمار المتداولة - وهو نمط تكرر في الدورات السابقة. بمجرد تحسن التدفقات الداخلة وظروف السيولة، عادةً ما تعيد فترات إعادة التوازن هذه تعيين مراكز السوق وتقلباتها للجولة التالية من الارتفاع."