تحليل دورة تنصيف بيتكوين: هل لا تزال الدورات الأربع سنوات صالحة في عام 2025؟

ملخص المقال

• فهم دورة تنصيف بيتكوين وتأثيرها التاريخي على الأسعار.
• تقييم ما إذا كانت دورة الأربع سنوات التقليدية لا تزال صالحة في السوق الحالي.
• استكشاف العوامل التي قد تعطل الدورة، مثل صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) والمؤسسات.
• تحليل المؤشرات على السلسلة لتحديد ما إذا كانت الأنماط الدورية لا تزال موجودة.
• مناقشة وجهات نظر مختلفة حول مستقبل دورات بيتكوين.

مقدمة

لقد مرت بيتكوين بدورة مدتها 18 شهرًا تقريبًا من التنصيف في أبريل 2024 إلى أعلى مستوى جديد قدره 120 ألف دولار أمريكي في أكتوبر 2025. إذا نظرنا إلى هذا المسار فقط، يبدو أنه لا يزال يعمل وفقًا لقانون الدورة. الوصول إلى القاع عند التنصيف والوصول إلى القمة في غضون عام، ثم الدخول في تصحيح. ولكن ما يربك السوق حقًا ليس ما إذا كان هناك ارتفاع أم لا، ولكن حقيقة أنه لم يرتفع كما كان من قبل. لا توجد طفرة متتالية مثل عام 2017، ولا يوجد جنون وطني مثل عام 2021. تبدو هذه الجولة من السوق بطيئة، ومملة، وضيقة النطاق، والتقدم في صناديق الاستثمار المتداولة متكرر، وتناوب العملات البديلة ضعيف، وحتى بعد الوصول إلى مستوى مرتفع جديد، انخفض إلى أقل من 90000 دولار أمريكي في أقل من شهر. فهل هذا سوق صاعد أم بداية سوق هابط؟

هل انتهت دورة الأربع سنوات؟

على الرغم من أن بيتكوين ارتفعت في السعر بعد التنصيف، إلا أن هذه الجولة من السوق مليئة بالكثير من الأشياء الخاطئة من البداية إلى النهاية. اكتمل تنصيف بيتكوين في أبريل 2024. ووفقًا للإيقاع التاريخي، يجب أن يشهد السوق الموجة الرئيسية وذروة المشاعر في الأشهر الـ 12 إلى 18 القادمة. كان هذا هو الحال تقريبًا أيضًا، ففي أكتوبر 2025، ارتفعت بيتكوين إلى مستوى مرتفع جديد قدره 125000 دولارًا أمريكيًا. ولكن المشكلة الحقيقية تكمن في أن هذه الجولة من السوق لا تملك الجنون النهائي، ولا توجد فيها مشاعر وطنية. بعد وقت قصير من وصول السعر إلى مستوى مرتفع جديد، انخفض بسرعة بنسبة 25٪ وانخفض ذات مرة إلى أقل من 90000 دولار أمريكي. هذه ليست "نهاية الفقاعة" التي يجب أن تظهر في دورة نموذجية، ولكنها تبدو وكأنها أطفأت قبل أن يسخن السوق. بالإضافة إلى ذلك، فإن المزاج منخفض بشكل واضح. في الماضي، كلما كان هناك ذروة صعودية، كان تمويل السلسلة نشطًا، وارتفعت أسعار العملات البديلة بشكل كبير، واندفع المستثمرون الأفراد إلى السوق. وحتى الآن، حافظ معدل هيمنة القيمة السوقية لبيتكوين على ما يقرب من 59٪. وهذا يشير إلى أن معظم الأموال لا تزال في العملات الرئيسية، ولا يمكن للعملات البديلة مواكبة ذلك، ويفتقر التناوب إلى القوة المتفجرة. بالمقارنة مع مكاسب عشرة أضعاف وعشرات الأضعاف في الدورات القليلة الماضية، ارتفعت بيتكوين 7 أو 8 مرات فقط من أدنى مستوى لها في نهاية عام 2022 إلى أعلى مستوى لها؛ من نقطة التنصيف، كان الارتفاع أقل من 2 مرات. وينعكس اعتدال السوق أيضًا في هيكل التمويل. بعد إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة، بدأت المؤسسات في الشراء بشكل مستمر وأصبحت القوة الرئيسية في السوق. المؤسسات أكثر عقلانية وأفضل في السيطرة على التقلبات، مما يقلل من تقلبات معنويات السوق ويجعل وتيرة التداول أكثر سلاسة. لقد تغيرت آلية تشكيل الأسعار، ولم تعد مجرد "تحددها العرض والطلب"، ولكنها مدفوعة بمنطق التداول الهيكلي. بالنظر إلى ما سبق، فإن جميع الحالات الشاذة في هذه الجولة، بما في ذلك تراجع المشاعر، وضعف العائدات، وتعطيل الإيقاع، وهيمنة المؤسسات، تجعل السوق تشعر بشكل حدسي بأن مجموعة دورة الأربع سنوات المألوفة لم تعد سهلة الاستخدام.

الجوانب الفعالة في نظرية دورة الأربع سنوات

على الرغم من أن الظواهر السطحية فوضوية، إلا أن التحليل المتعمق يكشف أن منطق نظرية دورة الأربع سنوات لم يُفقد تمامًا. لا تزال العوامل الأساسية مثل التغيرات في العرض والطلب الناجمة عن التنصيف تلعب دورًا، ولكنها أكثر اعتدالًا من ذي قبل. سيقوم هذا القسم بتحليل الأجزاء التي لا تزال فيها نظرية الدورة فعالة من ثلاثة جوانب: العرض، والمؤشرات على السلسلة، والبيانات التاريخية.

منطق العرض طويل الأجل للتنصيف

يتم تنصيف بيتكوين مرة واحدة كل أربع سنوات، مما يعني أن الإمداد الجديد يقل باستمرار. على المدى الطويل، تظل هذه الآلية هي المنطق الرئيسي الذي يدعم ارتفاع الأسعار. في أبريل 2024، أكملت بيتكوين التنصيف الرابع لها، وانخفضت مكافأة الكتلة من 6.25 BTC إلى 3.125 BTC. على الرغم من أن إجمالي كمية بيتكوين تقترب من 94٪، إلا أن التغيير الهامشي الذي يجلبه التنصيف الفردي آخذ في التناقص، إلا أن توقعات السوق للندرة لم تختف. بعد جولات التنصيف القليلة الماضية، لا تزال المشاعر الصعودية طويلة الأجل في السوق واضحة، ويختار الكثير من الناس الاستمرار في الاحتفاظ بدلاً من البيع. هذا هو الحال أيضًا في هذه الجولة. على الرغم من أن تقلبات الأسعار عنيفة، إلا أن تأثير تشديد العرض لا يزال موجودًا. كما هو موضح في الشكل، زادت القيمة السوقية غير المحققة والقيمة السوقية المحققة لبيتكوين في عام 2025 بشكل كبير مقارنة بنهاية عام 2022، مما يشير إلى أن كمية كبيرة من الأموال استمرت في التدفق إلى بيتكوين في السنوات الأخيرة.

الدورية في المؤشرات على السلسلة

يعرض نمط سلوك مستثمري بيتكوين دورة "التخزين - جني الأرباح"، والتي لا تزال تنعكس في البيانات على السلسلة. تتضمن المؤشرات النموذجية على السلسلة MVRV و SOPR و RHODL وما إلى ذلك. MVRV هو نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الفعلية. عندما ترتفع قيمة MVRV، فهذا يشير إلى أن بيتكوين في حالة مبالغة في التقدير. انخفض MVRV إلى 0.8 في نهاية عام 2023 وارتفع إلى 2.8 عندما كان السوق جيدًا في عام 2024. وفي التصحيح في بداية عام 2025، انخفض MVRV إلى أقل من 2. ولم يكن التقييم مبالغًا فيه أو مقيمًا بأقل من قيمته. لا يزال إيقاع الارتفاع والانخفاض للدورة بأكملها موجودًا. يمكن فهم SOPR ببساطة على أنه سعر البيع/سعر الشراء. من حيث قوانين الدورة، يُنظر إلى SOPR=1 على أنه خط تقسيم بين الأسواق الصاعدة والهابطة. يشير أقل من 1 إلى خسارة المال عند بيع العملات، ويشير أعلى من 1 إلى أن معظمها مربح. في هذه الدورة، ظل SOPR أقل من 1 خلال السوق الهابطة لعام 2022، وبعد عام 2023، ارتفع فوق 1 لدخول دورة الربح. عندما كان السوق في مرحلة صعودية في 2024-2025، كان هذا المؤشر في الغالب أكبر من 1، وهو ما يتماشى مع قوانين الدورة. RHODL هو مؤشر يقيس نسبة "القيمة المحققة" بين حاملي العملات على المدى القصير (أسبوع واحد) وحاملي العملات على المدى المتوسط والطويل (1-2 سنوات) لتحديد مخاطر قمة السوق. تاريخيًا، عندما يدخل هذا المؤشر المنطقة المرتفعة للغاية (النطاق الأحمر)، فإنه يتوافق عادةً مع قمة فقاعة السوق الصاعدة (مثل 2013 و 2017). في 2021-2022، ارتفع RHODL مرة أخرى، وعلى الرغم من أنه لم يخترق القيمة المتطرفة التاريخية، إلا أنه أشار إلى أن هيكل السوق كان يدخل المرحلة اللاحقة. يدخل هذا المؤشر الآن أيضًا نقطة عالية دورية، والتي تشير إلى حد ما أيضًا إلى أن السعر في القمة. بشكل عام، لا تزال ظواهر الدورة التي تعكسها هذه المؤشرات على السلسلة تتوافق مع القوانين التاريخية. على الرغم من وجود اختلافات طفيفة في القيم المحددة، إلا أن المنطق على السلسلة للقاع والقمة لا يزال واضحًا.

يبدو انخفاض المكاسب أمرًا لا مفر منه

من منظور آخر، فإن الانخفاض التدريجي في المكاسب في قمة كل دورة مقارنة بالدورة السابقة هو في الواقع جزء من التطور الطبيعي لقوانين الدورة. ارتفع الارتفاع من 2013 إلى 2017 بحوالي 20 مرة، وانخفض الارتفاع من 2017 إلى 2021 إلى حوالي 3.5 مرة، وارتفع هذا الارتفاع من 69000 دولار أمريكي إلى 125000 دولار أمريكي بحوالي 80٪. على الرغم من أن الزيادة قد تلاشت بشكل ملحوظ، إلا أن خط الاتجاه لا يزال مستمرًا ولم ينحرف تمامًا عن مسار الدورة. هذا الانخفاض الهامشي هو أيضًا نتيجة لتوسع حجم السوق وزيادة ضعف الدفع الهامشي للأموال، وهو ما لا يمثل فشلًا في منطق الدورة. بعد كل شيء، لا يزال منطق "دورة الأربع سنوات" يعمل في بعض الأحيان. يؤثر التنصيف على العرض والطلب، ولا يزال سلوك السوق يتبع وتيرة "الخوف - الجشع"، ولكن هذه المرة ليس من السهل فهم السوق كما كان من قبل.

حقيقة فوضى الدورة: الكثير من المتغيرات، والكثير من الروايات المتناثرة

إذا كانت الدورة لا تزال موجودة، فلماذا يصعب قراءة هذه الجولة من السوق؟ والسبب هو أن إيقاع التنصيف الواحد السابق يتم تعطيله الآن بقوى متعددة. على وجه التحديد، هناك عدة أسباب تجعل هذه الدورة مختلفة عن الدورات السابقة:

التأثير الهيكلي لصناديق الاستثمار المتداولة وتمويل المؤسسات

منذ إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة الفورية لبيتكوين في عام 2024، حدثت تغييرات مهمة في هيكل السوق. صناديق الاستثمار المتداولة هي نوع من "المال البطيء" الذي يستمر في تجميع المراكز عند الارتفاع، وبعض الناس أيضًا يضيفون إلى مراكزهم عند الانخفاض. ولكن تجدر الإشارة إلى أن صناديق المؤسسات قد انسحبت على نطاق واسع في الأسبوع الماضي. على سبيل المثال، بلغ صافي التدفقات الخارجة اليومية لصناديق الاستثمار المتداولة لبيتكوين الأمريكية في اليومين الماضيين 523 مليون دولار أمريكي، وبلغ الإجمالي الشهري أكثر من 2 مليار دولار أمريكي. هذا يشير إلى أن الوقت الحالي ليس أفضل وقت "لإضافة إلى المراكز". يجب أن تنتظر إشارة الإضافة إلى المراكز على الأقل حتى تتوقف التدفقات الخارجة وتبدأ التدفقات الداخلة الصافية المستمرة، وتصبح عمليات المؤسسات هي الشراء بشكل أساسي. لا تجلب صناديق الاستثمار المتداولة كمية كبيرة من الأموال الإضافية فحسب، بل تعزز أيضًا استقرار الأسعار، وتتراوح متوسط تكاليف الحيازة هذه حوالي 89000 دولار أمريكي، مما يشكل دعمًا فعالًا. هذا يجعل إيقاع سوق بيتكوين أبطأ وأكثر استقرارًا، ولكن بمجرد اختراق الدعم أو مستوى المقاومة، سيكون التقلب أكثر عنفًا. هذه سمة نادرة في الدورات التقليدية، وتقلل أيضًا من تقلبات السوق.

تجزئة الروايات وتسريع دوران النقاط الساخنة

في السوق الصاعدة الأخيرة (2020-2021)، بنى DeFi و NFT خط قيمة واضح، لكن السوق الحالي يشبه مجموعة من النقاط الساخنة المجزأة: من نهاية عام 2023 إلى بداية عام 2024، قادتها صناديق الاستثمار المتداولة لبيتكوين، ودخلت في وقت لاحق جنون النقوش؛ في عام 2024، صعدت روايات Solana و Meme؛ ثم أصبحت Crypto AI و AI Agent نقاطًا ساخنة؛ بحلول عام 2025، صعدت InfoFi و Binance alpha وأسواق التنبؤ و x402 بالتناوب... دوران الروايات سريع جدًا، والاستدامة الضعيفة للنقاط الساخنة تجعل من الصعب على الأموال التحول بتردد عالٍ. تشكيل تخصيص على المدى المتوسط والطويل. بالإضافة إلى ذلك، لم يعد الاتصال الدوري السابق "بيتكوين تقود الطريق، وترتفع أسعار العملات البديلة" موثوقًا به. يبدو السوق الحالي أشبه بسلسلة من الدورات الصغيرة المتشابكة معًا، مع تسخين بعض المسارات أولاً ثم تبريدها، وتصل بعض الأصول إلى القمة مبكرًا، وتتقلب بيتكوين بينهما. هذا الهيكل المتشابك يجعل إيقاع التنصيف لم يعد يلعب دورًا حاسمًا بمفرده.

تعزيز الانعكاسية

بالإضافة إلى صناديق الاستثمار المتداولة والتمويل والروايات، يجب أن نواجه أيضًا ظاهرة أخرى: الدورة نفسها "تؤثر على نفسها"، أي الانعكاسية. نظرًا لأن الجميع يعرف قانون التنصيف، فإنهم يتربصون ويحققون في وقت مبكر، مما يجعل السوق مفرطًا فيه في وقت مبكر. في الوقت نفسه، يقوم حاملو صناديق الاستثمار المتداولة وصناع السوق المؤسسيون وعمال المناجم وما إلى ذلك أيضًا بتعديل استراتيجياتهم وفقًا للدورة. كلما اقترب السعر من القمة النظرية، قد يكون هناك الكثير من جني الأرباح الذي يؤدي إلى انخفاض في وقت مبكر، مما يتسبب في تقدم إيقاع الدورة بشكل مصطنع. باختصار، إذا أخذنا هذه الجولة من السوق بعيدًا، فسوف نجد أن ما يسمى بفوضى الدورة هو أكثر من مجرد المزيد من المحركات. لقد تغير هيكل السوق، وتغير المشاركون، وتغيرت طريقة انتشار المشاعر. هذا يعني أيضًا أن الطريقة القديمة المتمثلة في الرهان على الأسواق الصاعدة والهابطة من خلال النظر إلى الجداول الزمنية قد عفا عليها الزمن، وعلينا فهم خلفية أكبر.

ملخص لوجهات نظر السوق

في مواجهة عدم اليقين في السوق، أعطى KOLs المختلفة أحكامًا مختلفة. من خلال هذه الآراء، قد نتمكن من فهم معنويات السوق الحالية بشكل أفضل. يعتقد BTCdayu أن دورة الأربع سنوات لم تعد موجودة، وأن بيتكوين قد تحولت من محرك التنصيف إلى محرك مؤسسي، وسيتم تخفيف وزن المستثمرين الأفراد تدريجيًا. غرد الرئيس التنفيذي لشركة Bitwise HHorsley أيضًا ليظهر أن نمط "دورة الأربع سنوات" التقليدي لم يعد قابلاً للتطبيق، وأن هيكل سوق العملات المشفرة قد شهد تغييرات عميقة. يعتقد أن السوق قد دخل في الواقع في سوق هابطة قبل ستة أشهر، وأنه الآن في نهايته، وأن أساسيات أصول العملات المشفرة بشكل عام أقوى من أي وقت مضى. يعتقد Wolfy_XBT أن إيقاع التنصيف لم يفشل أبدًا، وأن هذه السوق الصاعدة قد انتهت في 6 أكتوبر، وأن السوق الحالي يدخل مرحلة مبكرة من السوق الهابطة. لا تزال قوانين دورة الأربع سنوات فعالة، والروايات الكلية والمشاعر قصيرة الأجل هي مجرد ضوضاء، والنظرية الدورية التي ولدت حول تنصيف بيتكوين هي الإشارة الأكثر موثوقية. قال 0xSunNFT إن الدورات لا تزال موجودة، بدءًا من دورة التنصيف التي تبلغ أربع سنوات وصولًا إلى اتجاهات السوق المحلية. كل اتجاه سوق له فترة هدوء، والمفتاح هو فهم إيقاع الدورة. بغض النظر عما إذا كان ETH أو XPL أو Meme، لا تزال هناك فرص لتقلبات متكررة داخل الدورة. المفتاح هو عدم الانجرار وراء المشاعر قصيرة الأجل. تتفق lanhubiji مع وجهة نظر هذه المقالة، وتعتقد أن الدورة لم تختف، لكنها "تشوهت". فائض الميمات وفشل العملات البديلة وتشتت السوق يجعل أحكام الدورة تتطلب طرقًا جديدة. من هذه الآراء، يمكننا أن نرى أن الجدل بين "الدورة قد ماتت" و "الدورة لا تزال قائمة" هو في الغالب تفسير مختلف للتغيرات في هيكل السوق. ربما لم تختف الدورة، ولكنها تحتاج إلى نظرة أكثر تعقيدًا للتعرف على وجودها.

الخلاصة

إذًا ما الذي يجب أن نراقبه في المستقبل؟ بالنسبة للمستثمرين الأفراد العاديين لدينا، قد لا تكون الطريقة الأكثر واقعية هي التنبؤ بالدورة، ولكن يمكننا محاولة بناء إحساسنا الخاص بالسوق، مثل تعلم استخدام البيانات للمساعدة في الحكم، وتجنب المخاطر التي تجلبها تقلبات المشاعر، والبحث عن فرص عالية الأداء. فرص فعالة من حيث التكلفة، بدلاً من مطاردة كل نقطة ساخنة. في الوقت الحالي، لا تزال الدورة موجودة، ولكنها أكثر فوضوية وديناميكية، ولا يمكننا التفكير في السوق من خلال الاعتقاد ببساطة بأن "الوقت قد حان للارتفاع". تشير العديد من الظواهر إلى أن مرحلة الارتفاع في هذه الجولة قد انتهت على الأرجح، لذلك هذه الآن مرحلة دفاعية. الشيء الأكثر أهمية هو الاحتفاظ بالأموال وعدم الإنفاق عليها بسهولة. قد يكون هناك ارتداد متذبذب في السوق اللاحق، لكنه أشبه بفرصة للهرب بدلاً من سوق صاعدة جديدة. عادةً لا يصل القاع الحقيقي إلى مكانه مرة واحدة، ولكنه يتشكل ببطء بعد اهتزازات متكررة. إن البقاء حذرًا وضبط النفس وترك الرصاص هو السبيل الوحيد لانتظار الفرصة الحقيقية التالية. البقاء على قيد الحياة أهم من التخمين بشكل صحيح.